债市策略系列之三：子弹与哑铃组合的抉择，“躺平”还是“出圈”

本篇专题主要分为两个部分：（1）通过举例的方式来总结子弹型组合与哑铃型组合的相对表现，得到判断子弹-哑铃组合优劣的一般框架；（2）分析子弹-哑铃组合在历史上的表现，以1Y-5Y-10Y国开债为例：在2018.1.1-2021.8.13期间，5年期国开债的子弹型组合累计收益为22%，1年期和10年期国开债构成的哑铃型组合累计收益为18%，而子弹-哑铃型择优组合的累计收益为28%。子弹型组合在历史上的表现确实比哑铃型要好很多，而如果在子弹型和哑铃型组合之间进行择优操作，3年半左右的时间，可以在子弹型组合的基础上再增加6%左右的超额回报，相当于一年可以给组合增厚1.7%左右的收益。