医药生物行业周报：药店分类分级管理征求意见稿发布，持续看好连锁药店

敬请阅读末页信息披露及免责声明 药店分类分级管理征求意见稿发布，持续看好连锁药店 ❑ 主要观点 11月23日，国家商务部联合药监局、卫健委、医保局起草《全国零售药店分类分级管理指导意见（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。 根据《征求意见稿》，一类药店禁止经营处方药和中药饮片，面临经营品种减少风险；二类药店可出售处方药，二类AAA级药店有望在医保定点门店、医保资金账户享受优先支持，连锁药店在经营条件、药品供应、药品存储以及药学技术人员配置、专业服务方面明显占优；而单体药店则将面临退出、被并购和提升自身配置（成本显著上升）三种选择，药店并购整合加速。我们持续推荐益丰药房、一心堂，关注老百姓、国药一致、大参林。中长期持续推荐：（1）创新：重点关注恒瑞医药、华东医药、安科生物，以及持续推荐受益于创新药产业发展的CRO龙头泰格医药。（2）优质仿制药：长期来看，带量采购将会使仿制药企业的净利率逐步降低，对估值上形成压制。但短期利好已通过一致性评价、但市场份额仍较低的企业，推荐关注乐普医疗以及出口转国内申报的华海药业。（3）商业流通：随着两票制的全面实施，行业集中度将不断提高，关注拥有渠道优势的全国龙头九州通。（4）连锁药店：行业整合+分类分级+处方外流，持续推荐精细化管理药店龙头益丰药房、立足西南面向全国连锁药店龙头一心堂。（5）不受药品降价政策影响的细分领域龙头：优质儿童药企业济川药业，血制品、四价流感疫苗双龙头华兰生物，心血管器械龙头乐普医疗、角膜塑形镜龙头欧普康视，连锁眼科医院龙头爱尔眼科、通策医疗。 ❑ 上周市场表现 上证综指上周跌幅3.72%，SW医药生物指数下跌2.61%，行业排名第3，跑赢沪深300。子行业中生物制品（-0.88%）、化学原料药（-1.92%）、医疗服务（-2.33%）、化学制剂（-2.37%）、中药（-2.94%）、医疗器械（-4.23%）、医药商业（-4.60%）。 ❑ 行业动态 商务部、药监局、卫建委、医保局：《全国零售药店分类分级管理指导意见（征求意见稿）》；上海阳光医药采购网：4+7城市带量采购上海地区补充文件；江苏：未通过一致性评价暂停采购。 ❑ 板块估值 截至11月24日，SW医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为26.46倍，低于历史平均39倍PE（2006年至今），相对于沪深300最新PE的溢价率为155.92%，近期回升明显。子板块方面，医疗服务估值51倍，器械板块33倍，生物制品34倍，化学制剂33倍、化学原料药为21倍，中药板块20倍，医药商业18倍。 ❑ 风险提示 政策变动风险；系统性风险。 行业评级：增持（维持） 报告日期：2018-11-26 市场表现 方驭涛 证券执业证书编号： S0010518080001 电话：021-60956118 邮件：fyt0614@foxmail.com 翟新新 邮件：zhaixx01@foxmail.com 医药生物行业 证券研究报告-行业周报 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1投资策略与观点：药店分类分级管理征求意见稿发布，持续看好连锁药店 ..................................................................... 3 2上周市场表现 ....................................................................................................................................................................... 4 2.1行业上周表现 ........................................................................................................................................................................ 4 2.2子板块与个股上周表现 ........................................................................................................................................................ 4 2.3行业估值 ................................................................................................................................................................................ 5 3行业动态 ............................................................................................................................................................................... 6 3.1政策与监管 ............................................................................................................................................................................ 6 3.2企业资讯 ................................................................................................................................................................................ 7 4风险提示 ............................................................................................................................................................................... 7 投资评级说明 .......................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表1上周各行业（申万一级）涨跌幅一览（%） .................................................................................................................... 4 图表2申万医药生物三级子行业涨跌幅（%） ............................................................................................................................ 5 图表3本周涨幅前十个股及所属板块 ........................................................................................................................................... 5 图表4本周跌幅前十个股及所属子板块 ....................................................................................................................................... 5 图表5申万医药生物一级行业与沪深300市盈率（TTM整体法，剔除负值）及溢价率一览 ............................................... 6 图表6医药生物子板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值） .................................................................................................... 6 敬请阅读末页信息披露及免责声明 1投资策略与观点：药店分类分级管理征求意见稿发布，持续看好连锁药店 上周主板、创业板前半周继续反弹，周五大幅回调，医药行业整体跟随大盘走势，申万医药指数下跌2.61%，但整体跑赢沪深300。 11月23日，国家商务部联合药监局、卫健委、医保局起草《全国零售药店分类分级管理指导意见（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。 零售药店分为三类六级，加速行业整合。根据《征求意见稿》，按照经营条件和合规状况将零售药店分为三个类别：一类药店可经营乙类非处方药；二类药店可经营非处方药、处方药（禁止类、限制类药品除外）、中药饮片；三类药店可经营非处方药、处方药（禁止类药品除外）、中药饮片。在分类基础上，按照经营服务能力将二类、三类药店由低至高划分为A、AA、AAA三个等级。 一类药店禁止经营处方药和中药饮片，面临经营品种减少风险；二类药店可出售处方药，二类AAA级药店有望在医保定点门店、医保资金账户享受优先支持，连锁药店在经营条件、药品供应、药品存储以及药学技术人员配置、专业服务方面明显占优；而单体药店则将面临退出、被并购和提升自身配置（成本显著上升）三种选择，药店并购整合加速。（分级分类管理也为下一步处方外流的承接奠定了基础。）我们持续推荐益丰药房、一心堂，关注老百姓、国药一致、大参林。 考虑到当前市场和板块仓位情况，板块的低迷预计将继续持续一段时间，但板块底部特征明显，建议中长期投资者开始逐步配置。中长期持续推荐： （1）创新药 无论是从审批端还是支付端来看，国内支持医药行业创新发展的环境已经明显优化，未来10年中国有望完成从仿制药大国向创新药强国转变，我们重申创新药是未来A股医药行业最重要的投资主题，审批制度改革带来审批提速、国产创新药进入收获期、医保谈判动态调整缩短放量周期三大逻辑支撑我们中长期持续看好创新头部企业。推荐重点关注一线创新龙头恒瑞医药、二线创新标的华东医药、安科生物，以及持续推荐受益于创新药产业发展的CRO龙头泰格医药。 （2）优质仿制药：带量采购与一致性评价受益企业 长期来看，一致性评价和带量采购将重塑行业竞争格局。带量采购将会使仿制药企业的净利率逐步降低，对估值上形成压制。但短期利好已通过一致性评价、但市场份额仍较低的企业，推荐关注乐普医疗以及出口转国内申报的华海药业（7个品种入选本次带量采购，现已拥有超过50个ANDA，有望通过制剂出口绿色通道抢占国内份额）。 （3）商业流通板块：两票制推进整合+低估值 两票制已经基本在全国落地，大部分省份已于2017年全面实施（有19个省级地区全面实施时间均在2017年下半年），调拨业务影响正逐步减弱，板块业绩有望在年底开