电力设备与新能源行业周报：政策趋暖，逢低布局电新优质龙头

证券研究报告·行业研究·电气设备与新能源行业 电力设备与新能源行业周报 1 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 政策趋暖，逢低布局电新优质龙头 增持（维持） 投资要点  本周电力设备和新能源板块下跌5.62%，表现弱于大盘。光伏跌4.35%，二次设备跌4.95%，新能源汽车跌5.18%，核电跌5.35%，发电设备跌5.53%，风电跌6.14%，一次设备跌6.14%，锂电池跌6.49%，工控自动化跌8.61%。涨幅前五为摩恩电气、*ST佳电、金雷风电、北巴传媒、SST前锋；跌幅前五为华仪电气、金利华电、温州宏丰、亚玛顿、诺德股份。  行业层面：电动车：电池汇：19年电动车补贴或设过渡期,与18年类似，过渡期补贴按比例调整，过渡期后执行最新补贴标准；特斯拉下调Modelx和s售价，降幅12-26%；奇点CEO表示首款电动车由北汽代工；广汽推AionS，公开续航里程超过500公里；新能源：第八批可再生能源补贴目录最早明年1月份申报；广东发改委印发能源十三五规划：风电装机8GW；工控和电力设备：国家电网公告青海-河南、陕北-武汉±800kV特高压直流输电工程第一次设备招标采购。  公司层面：比亚迪：2018年第五期超短期融资券发行，20亿元，发行利率4.08%，主要用于偿还银行借款；江淮汽车：公司2019年度产销计划为:产销各类整车及底盘50-60万辆；林洋能源：第二批智能电表中标金额约2.5亿元；炬华科技：中标约2亿智能电表；科陆电子：中标约1.8亿智能电表。  投资策略：10月电动车销13.8万，环增14%，乘用车12万，环增12%，因为新车型和明年电动专车批量，电动乘用车持续超预期可期，三元电池紧缺持续，网传或设过渡期，主要担心明年补贴调整幅度和政策调整带来的淡季，全球电动化趋势如火如荼，坚定看好电动车龙头；光伏十三五规划会议政策迎来拐点，2019年装机目标上调为45-50GW，明年降价空间有限，强烈看多光伏龙头，风电龙头估值低值重视；12个特高压项目加快，迎来新周期，看好特高压龙头；自动化市场Q3同比增长5%，进一步放缓，中期看好工控龙头。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、三元电池供不应求）、阳光电源（光伏政策拐点、逆变器和EPC龙头、低估值）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、通用继电器增长、3Q业绩超预期）、隆基股份（光伏政策拐点、单晶硅片和组件全球龙头）、新宙邦（电解液涨价龙头受益、半导体材料放量）、当升科技（正极材料龙头、大客户和产能扩张中）、汇川技术（通用变频/伺服龙头增长较好、动力总成布局成效初现）、国电南瑞（电网自动化和特高压直流龙头、国企改革）、天齐锂业（碳酸锂见底锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户）、华友钴业（钴龙头、锂电新材料布局）；建议关注：捷佳伟创、璞泰来、比亚迪、通威股份、金风科技、平高电气、正泰电器、星源材质、亿纬锂能、恩捷股份、杉杉股份、许继电气、三花智控、天赐材料、林洋能源、长园集团、国轩高科。  重点公司估值：  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业周报：新能源和电动车优质龙头成长性看好》2018-11-18 2、《电力设备与新能源行业点评：18年第11批推广目录点评：能量密度再上一层，为19年储备车型》2018-11-15 3、《电力设备与新能源行业点评：10月装机电量点评：同比翻倍，环比持平，单车带电量均略有下滑》2018-11-14 [Table_Author] 2018年11月23日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -46%-34%-23%-11%0%11%2017-112018-032018-072018-11电气设备 沪深300 20172018E2019E20172018E2019E300750.SZ宁德时代73.982.011.722.11374335买入300274.SZ阳光电源7.830.710.570.71111411买入600885.SH宏发股份21.691.290.981.22172218买入601012.SH隆基股份17.041.810.901.1691915买入300037.SZ新宙邦21.780.750.821.11292720买入300073.SZ当升科技23.590.680.650.92353626买入300124.SZ汇川技术21.250.650.700.87333024买入600406.SH国电南瑞17.100.790.860.99222017买入002466.SZ天齐锂业28.901.942.673.2815119买入603799.SH华友钴业32.742.273.013.5814119买入300724.SZ捷佳伟创25.651.060.941.16242722Wind一致预期603659.SH璞泰来46.291.191.481.80393126买入600438.SH通威股份7.780.520.530.76151510Wind一致预期002594.SZ比亚迪54.001.401.091.47395037买入601877.SH正泰电器21.921.321.742.10171310买入002202.SZ金风科技10.350.841.141.401297买入600312.SH平高电气7.360.460.310.42162418Wind一致预期300568.SZ星源材质21.720.561.261.82391712买入300014.SZ亿纬锂能12.540.470.660.79271916买入002812.SZ恩捷股份45.300.311.041.771464426买入600884.SH杉杉股份14.280.801.030.95181415买入评级数据来源：Wind，东吴证券研究所证券代码公司股价EPSPE 2 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：上周有媒体报道2019年补贴或设立过渡期，受此消息刺激，板块短暂性异动。但由于大盘较弱，电动车板块上周表现一般。但整体而言近两周各环节龙头宁德时代、璞泰来、当升科技、比亚迪、新宙邦、恩捷股份等标的表现较强。我们认为市场对明年政策预期极低，并过渡担忧产业链降价，且板块经过深度回调，估值处于较低水平。而乘用车销量逐月攀升，增长动力已切换至自主需求，且产品中高端化趋势已现，优势向龙头集中，因此我们继续看好电动车龙头行情！  市场已普遍预计明年补贴下调幅度30%以上，且门槛进一步提高，预期较充分。政策引导鼓励电动车发展方向不变，我们测算电动车补贴每年500亿左右，规模可控，19、20年分别退坡，2020年后完全退出，每年降幅可控。且龙头企业已在规模效应、成本控制、技术积累方面做好2020年后补贴退出准备，头部效应将愈发明显。  中游环节明年价格降幅不必过分担心。我们预计上游资源钴锂明年上半年价格同比降幅较大；而其余环节压价空间较小，且产品升级，预计价格较稳定。龙头标的宁德时代三元电池供不应求，价格坚挺；电解液价格已跌至微利，价格近期上涨1k/吨左右；负极明年要求容量提升，且格局较稳定，超温石墨化产能依然紧张，预计上半年价格较稳定；干法隔膜已跌至成本价，下行空间小。  明年新车型进一步升级，中高端化趋势明确。比亚迪将推出的唐EV和e1续航均超过500km；广汽将推出A26和一款中型SUV，续航里程也超过500 km；北汽的EX3和EX5续航里程均超过400km；吉利GE11续航里程也达到410km。车型升级，单车带电量提升明显，今年纯电乘用车单车带电量提升38kwh左右，同比提升10kwh，预计明年单车带电量有望提升至40-45kwh，进一步拉动三元动力电池需求。  4季度行业需求较旺，乘用车销量逐月攀升。10月乘用车销售12万辆，同比增76.9%，环比增12.1%，以北汽EC为代表的A00级车销量恢复的；商用车仍待冲量。预计全年电动车销量110万+，其中乘用车90万+，19年销量有望达到150万辆，同比增35%。10月装机电量5.93gwh，同比增长103%，环比增长4%，1-10月累计装机电量35GWh，我们预期全年装机电量有望达到50Gwh，19年有望达到65-70gwh。  全球电动化加速，海外电池龙头供应链国产化明确。Tesla公布上海建厂计划，拟投资60亿美元，建成周产3000辆Model3产能，20-21年量产，预计松下将在国内配套建设30gwh产能；LG南京拟建设32gwh；三星西安将建15gwh产能，国内材料龙头将大幅受益于国际化采购。大众MEB平台2020年开始放量，该平台计划到2025年生产1000万辆电动车，已签订200亿欧元的电池采购合同，继CATL进入海外顶级车企供应链后，亿纬锂能等电池企业也获得国际车厂定点。  投资建议：电动车前期深度回调，估值和预期已到达底部，我们继续看好电动车反转行情，中游龙头有望引领反转行情！继续推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪）；锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、当升科技、星源材质；杉杉股份、亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；优质上游资源钴和锂（华友钴业、天齐锂业）。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格： 硅料：本周硅料价格持稳，下周预计开始12月的价格洽谈，随着市场的库存慢慢出现，预估低价可能会再往下，均价方面则视大厂间的博弈状况，基本可能仍是以拖待降的方式，因此12月的合约可能会 3 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 延续一两周来进行议价。海外部分也保持稳定，成交主要在每公斤8.3-9美元之间。 硅片：本周国内多晶硅片的成交价微降，目前一线主流价格在每片2.05元人民币，高低价之间的差异并不大。海外部分则因为汇率调整、以及更贴近人民币报价的因素，价格也呈现下修的情况。下周陆续进行12月的价格议价，预计海外价格还可能往下成交。国内部分则看法较为保守，仍需观察硅料价格。单晶硅片目前需求较好，价格基本不变。 电池片：本周高效单晶PERC随应用领跑者续热，中国国内价格部分，21.5%+的单面PERC电池片持续一片难求，因缺货缘故，市场上部分厂家小有上涨，但市场均价仍维持在1.2元人民币的水平；双面高效电池片本周则仍是高档持稳在每瓦1.25元人民币；转换效率21.4%及以下的单晶PERC电池片价格本周也未有变化。本周整体价格较为平稳，但下周适逢新一个月的价格洽谈，高效PERC电池片在短缺的市况中仍有上涨可能。 组件：受到领跑者拉货影响，高效PERC组件可能一路供应紧张至农历年前，故预期短期内领跑者所需的单面、双面310W PERC组件海内外都