中小盘主题：智能汽车系列之新股研究：炬光科技——高功率半导体激光器的龙头，切入车载激光雷达

伐谋-中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 2021年10月07日 《中小盘主题-智能汽车系列五：芯片篇——智能汽车“眼”疾“脑”快，计算、感知、通信、存储芯片功不可没》-2021.8.6 《中小盘主题-智能汽车系列（四）：智能汽车之“眼”—激光雷达，千亿级蓝海市场开启》-2021.6.15 《中小盘主题-智能汽车系列（三）： 座舱智能化引发交互革命，AR-HUD乘风而来》-2021.6.10 智能汽车系列之新股研究：炬光科技——高功率半导体激光器的龙头，切入车载激光雷达 ——中小盘主题 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 ⚫ 产生光子+调控光子协同布局，元器件商向集成商华丽转身 炬光科技是高功率半导体激光器领军企业，多年来深耕光子技术，2015年主导制定了半导体激光器的国家标准，研发的120KW高功率半导体激光器更是打破了海外垄断。2017年公司收购全球领先的微光学供应商LIMO（2018年获“光电子行业奥斯卡”Prism Awards），实现了“产生光子”与“调控光子”技术协同布局。“产生光子”和“调控光子”能力的结合使得公司由激光元器件厂商向集成商和综合解决方案提供商升级，产品被广泛应用到先进制造、汽车、医疗健康、科学研究、信息技术等各大领域。 ⚫ 材料加工与光刻需求持续扩张，车载传感器潜力亟待开拓 激光应用领域在不断的扩张，同时在高端制造的推动下，全球激光器行业保持着稳健快速增长，其中材料加工与光刻领域是激光器最大应用领域，占比40.94%。材料加工领域中，光纤激光器因可靠性高、稳定性好、光束质量较高的优势占据了半壁江山且占比还在持续提升。光刻是激光器应用最为高端的领域，光刻机是集成电路制造皇冠上的明珠，高端光刻机全球仅有四家公司可以提供。稳定、高精准的光源控制与光场匀化技术对光刻机而言尤为重要，炬光科技凭借光场匀化器的突出性能进入ASML、台积电等厂商的供应链。 在汽车智能化趋势推动下，以激光雷达、DMS为代表的智能驾驶和智能座舱传感器快速成长，成为激光器应用的潜力市场。在软件和算法落后的背景下，大部分整车厂商倾向于选择激光雷达+高精度地图作为L3自动驾驶的解决方案。华为、大疆、Lumina等厂商推动高线束激光雷达过车规的同时大幅降低成本至1000美元以内，推动了高线束激光雷达的前装量产上车。我们预计2021年将是车载激光雷达前装量产的元年，到2025年我国高线束激光雷达前装市场规模将超百亿，长期看激光雷达千亿市场可期。技术上，VCSEL光源凭借其光线聚焦效率高、测试成本低、集成难度低等优势在激光雷达发射模组、DMS探测中正逐步替代EEL成为主流激光元器件。 ⚫ 元器件销售收入稳定增长，模块化集成再添成长动力 半导体激光业务方面，公司凭借高功率半导体的业内先发优势及高于海外相干公司等巨头的产品性能，在医美等领域的集成化模块订单有望持续增长。激光光学业务方面，LIMO的并购整合使得公司兼具光子生产与光子调控能力，毛利率与产品良率均得到进一步提升。公司光场匀化器已进入ASML供应链，在“缺芯”扩产的背景下，此项业务有望成为新的增长点。车载业务方面，公司固体激光雷达发射模块实现突破，获华为入股并成为业内知名激光雷达厂商Velodyne、Luminar的供应商，产品已进入量产爬坡和交付阶段。 ⚫ 风险提示：光子应用模块技术进度不及预期，智能汽车等行业景气度下滑。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘主题 中小盘研究 中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 产生光子+调控光子协同布局，元器件商向集成商华丽转身 .......................................................................................... 4 1.1、 产生光子+调控光子协同布局，光子技术解决方案商水到渠成 ........................................................................... 4 1.2、 高功率半导体激光器打破国外垄断，“无铟技术”助力性能提升 .......................................................................... 6 1.3、 微光学晶圆降本、光场匀化技术全球领先，应用场景进一步拓宽 ...................................................................... 7 1.3.1、 深耕激光光学多年，高精度、强稳定的光子调控技术全球领先 ............................................................... 7 1.3.2、 12英寸玻璃微光学晶圆全球唯一制造商，单位成本显著下降 .................................................................. 9 2、 材料加工与光刻需求持续扩张，车载传感器潜力亟待开拓 ............................................................................................. 9 2.1、 光纤激光器占比持续提升，光刻是激光器最高端应用场景 ................................................................................ 11 2.2、 车载激光雷达前装量产元年已至，激光发射模组居关键地位 ............................................................................ 12 2.3、 DMS增长潜力可观，VCSEL性能优势突出有望成为主流方案 ........................................................................ 14 3、 元器件销售收入稳定增长，模块化集成再添成长动力 ................................................................................................... 15 3.1、 半导体激光集成模组销售增长，光刻产品有望成新收入增长点 ........................................................................ 15 3.2、 激光雷达发射模块方案商，获多方合作加速车载业务发展 ................................................................................ 17 3.2.1、 固体激光雷达发射模块规模化量产，华为入股加速激光雷达业务腾飞 ................................................. 17 3.2.2、 切入Velodyne等Robotaxi产品供应链，激光雷达业务再下一城 ........................................................... 19 3.3、 IPO募资扩产，加码微光学应用及激光雷达发射模组项目 ................................................................................ 20 4、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 21 图表目录 图1： 炬光科技自2007年成立起始终深耕于激光行业.......................................................................................................... 4 图2： 炬光科技基于纵向一体化战略，由元器件供应走向模块集成服务 ............................................................................ 5 图3： 半导体激光、激光光学业务为主要收入来源，车载应用收入快速提升 .................................................................... 5 图4： 金锡焊料键合封装显著提升激光器巴条稳定性 ........................................................................................................... 7 图5： 金锡焊料封装激光器寿命远高于铟封装激光器 ........................................................................................................... 7 图6： LIMO光束转换系统可提升30%产能 ............................................................................................................................ 8 图7： Wafer-lever技术可显著提升晶圆尺寸，降低生产成本 ................................................................................................ 9 图8： 激励源和增益介质等为激光器核心元器件 ................................................................................................................. 10 图9： 全球激光器销售收入自2015年起增长超50亿美元 .................................................................................................. 10 图10： 材料加工与光刻应用仍是激光器最大应用领域........................................................................................................ 10 图11： 全球材料与光刻行业激光器市场规模呈扩大趋势 .................................................................................................... 11 图12： 光纤激光器占工业激光器比重逐年上升 ....