气密材料龙头，研发实力铸就高毛利

华生科技是一家气密材料龙头公司，其研发实力使其在行业内具有高毛利。公司独创的热贴+轮涂法上浆工艺使得其用料更节省、气密性更好，且生产效率更高。公司还通过设备供应商按公司要求定制设备、基布自产率上升和材料价格下降等方式，进一步提高了其成本优势和盈利能力。预计公司未来3-5年保持30-50%的年复合增速，中期来看，气密材料收入占比提升、效率提高带动毛利率提升，长期来看，材料价格自17年以来大幅下降，有望使得气密材料的应用范围扩大。华生科技预计2021-2023年收入分别为6.56/8.23/10.25亿元，归母净利分别为1.92/2.45/3.10亿元，EPS分别为1.92/2.45/3.1元。华生科技行业分析显示，气密材料应用持续拓展，竞争格局三分天下。行业由华生科技、明士达、中国龙天集团三分天下。华生科技优势在于掌握生产核心环节技术，盈利能力强。华生科技成长驱动因素包括拉丝基布扩产带动拉丝气垫产能扩张、高毛利气密材料收入占比提升带动整体毛利率提升和人效仍有提升空间。华生科技风险包括气密材料价格下降风险、行业竞争者进入风险、投产不及预期风险、下游应用拓展不及预期风险和系统性风险。华生科技财务摘要显示，2019年至2023年，公司营业收入、归母净利润和毛利率呈逐年上升趋势。华生科技评级为买入，目标价格为49.09元。