白糖周报：ICE原糖突破17美分 郑糖多单继续持有

2016年5月22日 1 / 10 华泰期货|白糖周报 华泰期货研究所 陈玮  021-68755980  che nwei@htgwf.com 徐亚光  021-68758679  xuya guang@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 ICE原糖突破17美分 郑糖多单继续持有  糖市期现货简评以及操作建议 本周外糖继续强势。ICE7月原糖合约突破17美分大关，全球主产国基本面偏强的格局仍在。各大机构上调全球缺口预估，外盘净多基金继续水涨船高。巴西雷亚尔处于强势，刺激糖价。同时，本周巴西圣保罗州部分地区降雨偏多，预计下周圣保罗州仍有降雨，也有利于提振糖价。 国内郑糖并未受到外盘上涨提振，连续五日下跌，周五收盘空头更是一路增仓最终以最低价位5475收盘，本周期货市场毫无防备的重挫，对于现货市场销量始终无起色而言无疑是很大的价格拖累。产销区现货周报价看出，产区现货周报价下跌20—70元/吨，集团、中间商开始急于降价走量，挺价心态对比前期有所动摇。但从长期来看，全球糖市逐步进入去库存阶段，减产周期加上缺口不断增大。国内我们认为15/16 榨季国内处于减产和去库存周期，计算替代及进口、走私量预估，预计国内供需缺口约 200 万吨。总体来看，在减产预期较为确定，进口量受到管控的情况下，糖价后市走牛可期， 5200-5300 制糖成本价建仓的多单可继续持有。二季度国内糖压榨即将结束， 4月底全国新增工业库存处于历史较低水平，同比减少34万吨。后期基本以消化库存为主，未来若消费有改善，白糖仍具上涨动能，我们说每次调整该是加仓的时机，目前仍维持该判断。 从郑州交易所公布交割量看，参与SR1605合约交割的主要是中粮期货、路易达孚等席位为主。交割结束之后，郑糖仓单仅小部分流出没有明显减少，说明本周SR1605合约交割近16万吨糖源并没有大量投放市场，所以交割量对于目前市场短期影响不大。除非仓单大量注销流出，现货市场升水导致市场上没有便宜的糖才会吸引仓单注销。 本周公布进口数据，4月进口量23万吨，同比下滑58.2%。其中进口巴西糖9.7万吨，古巴糖6.7万吨，泰国糖2.96万吨。连续三个月进口量同比大幅缩小。3月ICE原糖连续大幅飙升，造成国内配额外进口利润缩小，进口降低。4月中国进口糖数量环比增加，考虑到4月份外盘价格曾回落至14美分一线，从整个趋势来看，外盘14美分的价格相对偏低，中国买盘需求有所回升。 后期ICE原糖，一是看天气，目前天气焦点依旧在东南亚国家，全球第二大产糖果印度甘蔗收成前景不佳，印度近30年来首次连续两年干旱，很可能在16/17榨季成为糖净进口国。二是看巴西增产能否满足世界需求。目前来看，KSM预估的全球缺口还在上调，暂维持多头思路不变，随时关注汇率变动情况。国内郑糖目前的基本面变化情况不大，关注点集中在产区销量何时放量，另外ICE的原糖突破17美分也定会对国内郑糖有所刺激。我们认为成本区间建多的郑糖多单可继续持有。 2016年5月22日 华泰期货|白糖周报 2016年5月22日 2 / 10  全球糖市概览 15/16榨季是全球糖市的重要转折点，从年度的供需情况来看，14/15年度全球依然有260万吨的过剩，但是15/16年度将会出现5年来的首次缺口，在今年初国际市场就已经达成一致，认为国际糖市面临短缺。全球糖市逐步进入去库存阶段，缺口不断增大，巴西开榨，产量情况较好，但近期迎来降雨，同时巴西总统弹劾事件令巴西雷亚尔走强，提振糖价，北半球陆续收榨，印度干旱严重影响产量，今年产量不及之前预期，泰国产量也受天气因素而减产严重，亚洲地区，中国和印尼是食糖进口大国，对国际糖市影响较大，中国糖料规模的急速缩减给国际糖价上涨带来巨大潜力，外糖整体乐观。 全球季度短缺预测量 机构预估 资料来源：Unica、华泰期货研究所  巴西 巴西作为世界第一大生产国，巴西甘蔗制糖业对于全球糖市的影响举足轻重。2016/17榨季从4月1日起，因天气干燥，4月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨工作提速，4月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量3284万吨，同比增151.7%。食糖产量143万吨，同比增261%，乙醇产量12.79亿公升，同比大增124.3%。本周巴西圣保罗州部分地区降雨偏多，预计下周圣保罗州仍有降雨。另外，有消息称，由于今年巴西谷物丰产，5-9月正是巴西农产品的出口高峰期，进入5月之后，其他农产品的出口或影响糖出口进度，这样一来，即使巴西糖产量预计大增，物流瓶颈或影响巴西糖向国际市场的供应，糖厂持有的糖库存难以变现，也可能影响后期糖醇比的分配。 巴西制糖和制乙醇的影响，巴西乙醇价格大幅下挫，糖醇比价大幅上涨，含水乙醇折糖价跌至12美分/磅左右。在糖价优势明显的情况下，4月上半月双周糖醇比继续走高，生产食糖/乙醇比例为40.99%/59.01%,相比去年同期为30.49%/69.51%。相比3月下半月生产食糖/乙醇比例33.43%/66.57%。 巴西雷亚尔本周汇率先强后弱，今年4月巴西的出口量同比大增72%，但以美元计价 华泰期货|白糖周报 2016年5月22日 3 / 10 的出口均价同比下降了9%，由于去年4月的雷亚尔平均汇率为3.04，远高于今年4月的3.57，今年4月出口商所获得的雷亚尔收益仍同比提高7%。若雷亚尔继续升值，出口商的雷亚尔收益将萎缩，那么巴西生产商可能改变销售策略，将更倾向于国内供应，或是干脆调整糖醇比例，将更多的甘蔗用于生产乙醇。 巴西食糖生产进度 资料来源：Unica、华泰期货研究所 巴西中南部生产进度 巴西生产糖、乙醇比例 资料来源：Unica、华泰期货研究所  泰国 泰国作为全球主要糖产区，有四大主产区，最快成熟的是东北地区。截至4月10日， 华泰期货|白糖周报 2016年5月22日 4 / 10 泰国累计产量978.1万吨，同比减少11.57。分析机构Green Pool称随着收割的结束，仅有20家泰国糖厂依然在运作（32家已停榨），去年同期为30家。近期有贸易商称泰国糖供应吃紧可能进一步推高其升水，并为巴西出口商提供侵蚀泰国在印尼的主导市场份额机会。印尼是仅次于中国的全球第二大糖购买国，是原糖净进口国。目前市场对泰国16/17榨季的糖产量预期虽没有形成统一，但预期的上端仅为1000万吨，说明泰国供应紧缺的局面将在下榨季延续，这在泰国糖现货的高升水报价中已经有所体现。另外值得关注的是，全球第三大原糖出口国澳大利亚目前正积极与印尼对签署自由贸易协定进行磋商，假如澳大利亚获得与泰国糖进入印尼相类似的优惠关税，那么泰国糖的主要进口国印尼或将从价格角度重新考虑该从哪个国家进口，届时泰国糖升水或受到打压。 泰国食糖生产进度 资料来源：Unica、华泰期货研究所  印度 印度方面，截至4月30日，印度食糖总产量为2460.3万吨，同比减少11%。其中，马帮产糖850万吨，同比减少12.3%，卡帮产糖420万吨，同比减5.44%，北方帮产糖685万吨，同比增3.6%。预计本榨季印度食糖产量略高于2500万吨。 印度食品部长预计本榨季该国的糖产量将同比下滑11%，至2520万吨，因马邦、卡邦及北方邦的甘蔗供应量减少。然而，由于连续5年的供应过剩导致该国堆积了900万吨的糖库存难以消化，本榨季的减产利于降低高企的库存。 印度食糖生产进度 资料来源：ISMA、华泰期货研究所 华泰期货|白糖周报 2016年5月22日 5 / 10 巴西供需平衡表 泰国供需平衡表 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%050001000015000200002500030000350004000045000产量出口消费库存消费比（右轴） 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%02000400060008000100001200020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016产量出口消费库存消费比 资料来源：USDA、华泰期货研究所 资料来源：USDA、华泰期货研究所 印度供需平衡表 中国供需平衡表 00.10.20.30.40.50.60.705000100001500020000250003000035000产量消费库存库存消费比 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016产量进口消费库存消费比（右轴） 资料来源：USDA、华泰期货研究所 资料来源：USDA、华泰期货研究所  期现货市场 本周外糖继续强势。ICE7月原糖合约突破17美分大关，全球主产国基本面偏强的格局仍在。各大机构上调全球缺口预估，外盘净多基金继续水涨船高。巴西雷亚尔处于强势，刺激糖价。同时，本周巴西圣保罗州部分地区降雨偏多，预计下周圣保罗州仍有降雨，也有利于提振糖价。 价格走势看，本周郑糖并未受到外盘上涨提振，本周连续下跌，周五收盘空头更是一路增仓最终以最低价位5475收盘，本周期货市场毫无防备的重挫，对于现货市场销量始终无起色而言无疑是很大的价格拖累。产销区现货周报价看出，产区现货周报价下跌20—70元/吨，即便是减产周期内本周产区周报价看出集团、中间商开始急于降价走量，挺价心态对比前期有所动摇。但从长期来看，全球糖市逐步进入去库存阶段，减产周期加上缺口不断增大。国内我们认为15/16 榨季国内处于减产和去库存周期，计算替代及进口、走私量预估，预计国内供需缺口约 200 万吨。总体来看，在减产预期较为确定，进口量受到管控的情况下，糖价后市走牛可期， 华泰期货|白糖周报 2016年5月22日 6 / 10 5200-5300 制糖成本价建仓的多单可继续持有。二季度国内糖压榨即将结束，消费上看，由于处于消费淡季，加之走私糖的影响，4月现货销售清淡。全国4月销糖量仅为81.26万吨，创近年新低。但由于减产幅度较大，4月底全国新增工业库存处于历史较低水平，