白糖周报：ICE原糖震荡 郑糖多单对冲操作

2016年7月25日 1 / 12 华泰期货|白糖周报 华泰期货研究所 徐盛  021-68753967  xus heng@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 ICE原糖震荡 郑糖多单对冲操作  糖市期现货简评以及操作建议 本周外糖震荡偏强。ICE10月原糖合约最高触及19.86美分，最低19.13美分，最后报收于每磅19.62美分，上涨1.61%。本周CFTC基金净持仓连续第四周出现下滑。同时市场暂时没有更多实质性利多出现，叠加美豆和原油的弱势，原糖呈现震荡。 国内则随国际糖价和国内商品震荡。截止周五下午收盘，郑糖1609合约一周下跌82元/吨，跌幅1.39%。现货方面广西南华本周末报价5800-5860元/吨，与上周相比下调50元/吨，云南南华报价昆明糖报价5680元/吨，一周回调10元/吨。 对于后期ICE原糖走势，一是宏观上美联储是否会进行第二次加息以及其对原糖的影响；二是美豆原油合适止血以稳定大宗情绪；三是继续看天气，目前天气焦点依旧在巴西和印度。从下周的天气预报来看，圣保罗地区的降水继续偏少，利于甘蔗压榨，但DATAGRO也因此下调2016/17中南部甘蔗产量为5.9725亿吨，较5月预估的6.25亿吨大幅下修；同时印度马邦的季风雨降水偏少，值得我们注意。 相对的，国内比全球更是提前一年进入去库存周期。2015/16榨季我们通过计算替代及进口、走私，预计国内供需缺口约 200 万吨，即使考虑抛储，依然会有100万吨的供需缺口。总体来看，在减产已经确定，进口量受到管控的情况下，糖价后市走牛可期。6月产销数据低于预期，但相比5月扔改善很多。后期基本以消化库存为主，未来几个月进入纯销糖阶段，下周华东将面对大范围高温，若消费持续改善，白糖仍有上涨潜力。并且随着隐含的贸易流带来内外价差的抹平，接近20美分的原糖配额外进口成本已站上6000元/吨，将有效减少配额外进口和走私数量，后期内外糖市的同步性有望继续加强。另外考虑到上半年的经济数据，我们观察到信贷和货币供应数据远超预期，宏观环境亦对白糖有利，我们认为成本区间建多的1701多单可继续持有。同时面对当前商品剧烈波动的行情，可以尝试将白糖作为多头配置进行对冲操作。另外对于前期建仓1609-1701反套在400-500区间内可以做好止盈。 2016年7月25日 华泰期货|白糖周报 2016年7月25日 2016年7月25日 2 / 12  全球糖市概览 15/16榨季是全球糖市的重要转折点，从年度的供需情况来看，14/15年度全球依然有260万吨的过剩，但是15/16年度将会出现5年来的首次缺口，在今年初国际市场就已经达成一致，认为国际糖市面临短缺。全球糖市逐步进入去库存阶段，近来各个机构对全球供需缺口的预估开始产生了些许分歧，普氏将2015/16榨季缺口从上月的533万吨下调至486万吨，美国农业部则将缺口从690万吨下调至430万吨等；但与此同时依然有机构如嘉利高国际从1140万吨上调到了1250万吨。 各主产国糖市概览  巴西 巴西作为世界第一大生产国，巴西甘蔗制糖业对于全球糖市的影响举足轻重。UNICA双周报显示由于巴西天气干燥，6月下半月巴西中南部预期压榨量4702-4720万吨，糖产量在256万吨；实际压榨量4789万吨，糖产量279万吨，整体压榨量高于市场预期，也给市场带来压力。 巴西分析机构Datagro周二公布的报告称，预计2016/17榨季巴西甘蔗压榨量将为5.9725亿吨，较5月预估的6.25亿吨大幅下修。Datagro主席Plinio Nastari在接受电话采访时称，3、4、5月初以及6月末，巴西中南部主产区天气比往年平均水平更加干燥。中南部地区甘蔗产量占巴西总产量的九成。他表示，因此巴西中南部地区2016/17榨季的糖产量将仅为3410万吨，低于分析师5月预估的3520万吨。 另据巴西贸易部公布的数据显示，6月份巴西出口原糖268.6万吨，较上个月的201.18万吨以及去年6月的199.97万吨骤升，为至少最近5年同期的最高水平，其中原糖出口量为232万吨，刷新近3年高位。 另据Williams船务公司最新发布的数据显示，本周港口的待运糖总量增至151.16万吨，上周为136.17万吨。拟从巴西桑托斯港离境的原糖数量为111.4万吨，上周为114.7万吨。本周拟从南部的巴拉那瓜港口离境的原糖数量从16.47增至31.38万吨，150色值B等级白糖数量增至8.38万吨。 从后期来看，巴西圣保罗州降水偏少，有利于压榨；另外我们需要注意雷亚尔汇率的变化。 巴西食糖生产进度 华泰期货|白糖周报 2016年7月25日 2016年7月25日 3 / 12 资料来源：Unica、华泰期货研究所 巴西圣保罗州90日累计降水 南美未来2周降水及未来1周降水距平 资料来源：NOAA、华泰期货研究所 资料来源：COLA、华泰期货研究所 华泰期货|白糖周报 2016年7月25日 2016年7月25日 4 / 12 巴西中南部生产进度 巴西生产糖、乙醇比例 资料来源：Unica、华泰期货研究所  泰国 泰国作为全球主要糖产区，有四大主产区，最快成熟的是东北地区。截至4月10日，泰国累计产量978.1万吨，同比减少11.57%。分析机构Green Pool称随着收割的结束，仅有20家泰国糖厂依然在运作（32家已停榨），去年同期为30家。近期有贸易商称泰国糖供应吃紧可能进一步推高其升水，并为巴西出口商提供侵蚀泰国在印尼的主导市场份额机会。印尼是仅次于中国的全球第二大糖购买国，是原糖净进口国。目前市场对泰国16/17榨季的糖产量预期虽没有形成统一，但预期的上端仅为1000万吨，说明泰国供应紧缺的局面将在下榨季延续，这在泰国糖现货的高升水报价中已经有所体现。另外根据泰国甘蔗和食糖10年发展规划，泰国政府已批准新建12家糖厂，同时批准对现有糖厂进行产能扩充，如果新厂建设和老厂扩建如期推进，估计泰国糖厂的甘蔗日榨能力将增至110万吨。 另据泰国官方公布的数据，6月泰国食糖出口量同比下降3%，至68.9万吨，至此，2016年上半年泰国的食糖出口总量已达到396万吨，同比增长11%。6月出口食糖总量中，原糖占36万吨（其中56%的原糖出口到印度尼西亚），同比增长22%；白糖占32.9万吨（5.9万吨低等级白糖和27万吨高等级白糖），同比下降21%。 泰国食糖生产进度 资料来源：Unica、华泰期货研究所 华泰期货|白糖周报 2016年7月25日 2016年7月25日 5 / 12  印度 印度方面，截至4月30日，印度食糖总产量为2460.3万吨，同比减少11%。其中，马帮产糖850万吨，同比减少12.3%，卡帮产糖420万吨，同比减5.44%，北方帮产糖685万吨，同比增3.6%。预计本榨季印度食糖产量略高于2500万吨。 印度食品部长预计本榨季该国的糖产量将同比下滑11%，至2520万吨，因马邦、卡邦及北方邦的甘蔗供应量减少。然而，由于连续5年的供应过剩导致该国堆积了900万吨的糖库存难以消化，本榨季的减产利于降低高企的库存。 除此以外，印度气象局（IMD）日期公布的数据，2016年6月1日-2016年7月20日期间，印度全国的平均降雨量已超过长期平均降雨量（LPA）1.3%，而6月1日-28日期间的降雨量较LPA还低13%。 印度季风雨进度 资料来源：IMD、华泰期货研究所 印度食糖生产进度 华泰期货|白糖周报 2016年7月25日 2016年7月25日 6 / 12 资料来源：ISMA、华泰期货研究所 巴西供需平衡表 泰国供需平衡表 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%050001000015000200002500030000350004000045000产量出口消费库存消费比（右轴） 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%02000400060008000100001200020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016产量出口消费库存消费比 资料来源：USDA、华泰期货研究所 资料来源：USDA、华泰期货研究所 印度供需平衡表 中国供需平衡表 00.10.20.30.40.50.60.705000100001500020000250003000035000产量消费库存库存消费比 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016产量进口消费库存消费比（右轴） 资料来源：USDA、华泰期货研究所 资料来源：USDA、华泰期货研究所  期现货市场 本周外糖震荡偏强。ICE10月原糖合约最高触及19.86美分，最低19.13美分，最后报收于每磅19.62美分，上涨1.61%。本周CFTC