棉花周报：内外棉价差收窄 棉价震荡

王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吴丹（ F03087995） wd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT n 观点逻辑 短期棉价高位震荡为主，预计CF2201区间[16800，18800]。 近期国内外天气情况转好，谨防减产幅度不及市场预期从而造成棉价回落，但总体来看，新年度国内出现“抢收”情况的可能性较大，目前新年度棉花预售报价较高，郑棉远月合约与近月合约出现倒挂。目前内外棉价差偏大，后续关注内外价差对国内棉价的影响。中储棉发布关于2021年度中央储备棉轮出有关事项的公告，造成棉价小幅回调，我们认为该公告或旨在引导市场尽快消化库存，减少贸易商囤货。 现货方面，由于近日棉价回调，棉花现货交投有所好转，但下游交投仍较淡。目前港口拥堵，海运费高企，运力紧张，坯布、面料、服装等终端利润较低，纺企接单、交货积极性较低，虽然即将进入秋冬传统旺季，但未来需求或仍将偏弱。 总体来看，预计短期内棉价高位震荡为主，中期来看，预计棉价先扬后抑。 n 操作建议 短期棉价高位震荡为主。 n 风险提示 1、宏观因素。 2、中美关系。3、疫情反复。 农产品组 内外棉价差收窄 棉价震荡 棉花周报 2021年8月30日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter 一、本周策略关注 短期CF2201震荡区间16800-18800。 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 图3：棉花9-1合约价差（元） 图4：棉花1-5合约价差（元） 资料来源：wind，中财研究院 二、近期大事 2.1 中储棉发布关于2021年度中央储备棉轮出有关事项的公告（2021年[轮出]第3号），为保障棉纺织企业用棉需要，自2021年8月24日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买。如非纺织用棉企业违规参与竞买，结果无效，并取消其今后参与储备棉轮换交易资格。纺织用棉企业购买的储备棉，仅限于本企业自用（竞买企业与纺织用棉企业的统一社会信用代码或税务登记号必须相同），不得转卖。否则一经发现，将取消其今后参与储备棉轮换交易资格。 2.2 商务部表示，中国正积极考虑加入CPTPP(全面与进步跨太平洋伙伴关系协定)方面的工作。 2.3 为维护月末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。 三、全球棉花供需情况 根据美国农业部8月份发布的球供需预测报告，2021/22年度全球产量下调12万吨，主要原因是美国产量下调12万吨至375.8万吨，巴西产量下调16万吨至272万吨。全球消费量上 研究报告•Z.C.R&DCenter 调4万吨，主要原因是巴基斯坦和孟加拉消费量各上调2万吨。全球出口量下调7万吨，其中美国出口量下调4万吨。 美国方面，2021/22年度美棉供需预测显示，美国产量下调12万吨，出口量下调4万吨，期末库存下调7万吨，而消费量保持不变。据美国农业部（USDA），8.6至8.12日一周美国净签约出口2021/22年度陆地棉54975吨（含新签约59171吨，另取消4196吨前期订单），较前一周减少29%；装运陆地棉50145吨，较前一周增加16%。 图5：全球棉花供需 图6：中国棉花供需 图7：美国棉花供需 图8：印度棉花供需 图9：美棉出口当周值 图10：美棉出口累计值 资料来源：wind，中财研究院 四、国内棉花供需情况 4.1纺织服装出口偏弱 据中国海关统计快讯，据海关总署数据，7月我国纺织纱线出口额为750.6亿元人民币，同比下降33.7%，仍高于2019年同期；7月我国服装出口额为1063.3亿元人民币，同比下降 研究报告•Z.C.R&DCenter 2.08%，比2019年同期下降7.75%。2020年1-7月，我国纺织品出口6335.7亿元人民币，同比下降17.9%；服装出口4668.4亿元人民币，同比增长22.2%。 纺织品方面，今年7月当月值低于去年同期，2020年9月-20201年7月累计值仍高于2015年至2019年同期，略低于2020年同期。由于防疫物资国际需求降低，我国口罩出口呈逐月下降态势。我们预计后期我国纺织品出口后劲不足，比2020年同期相比下降的可能性较大，但预计仍将高于2019年同期。 服装方面，7月我国服装出口增速下降，原因主要是6-7月棉花棉纱价格大幅上涨，加之海运费高企，坯布、面料、服装等终端利润较低，纺企接单、交货积极性较低。美国6月进口纺织服装量为85.36亿平方米，同比增长83.7%，环比增长14%，较2019年同期增长49.1%。近期由于德尔塔毒株逃逸，越南、印度、欧洲部分国家以及美国疫情都出现抬头，这其中包括纺织服装的主要生产国与消费国，后续持续关注。 总体来看，由于疫情与宏观因素，我们认为未来全球需求端或基本持稳，后期我国服装出口与2020年同期相比将保持增长，但随着周边供应国产能逐渐恢复，增速可能放缓，预计将与2019年同期大致持平。后续关注美国、欧盟、日本等主要服装出口国经济恢复情况，以及周边供应国疫情及生产情况。 图11：中国纺织品出口金额当月值（亿元） 图12：中国纺织品出口金额累计值（亿元） 图13：中国服装出口金额当月值（亿元） 图14：中国服装出口金额累计值（亿元） 资料来源：wind，中财研究院 4.2 花纱价格、海运费高企，下游走货不畅 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.00910111212345678 
15/1616/1717/1818/1919/2020/210.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00910111212345678 
15/1616/1717/1818/1919/2020/21100.00300.00500.00700.00900.001,100.001,300.00910111212345678 
15/1616/1717/1818/1919/2020/210.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00910111212345678 
15/1616/1717/1818/1919/2020/21 研究报告•Z.C.R&DCenter 20/21年度截至7月份，棉花商业库存250.30万吨，环比减少51.43万吨，同比减少36.11万吨；20/21年度截至7月份，棉花工业库存91.45万吨，环比增加7.01万吨，同比增加28.50万吨。7月棉花库存量降幅略低于上月，去库存速度较快。纺织企业成品库存降至历史地位，7月纱线库存9.82天，环比减少0.45天，同比减少20.58天。7月坯布库存17.89天，环比增加0.44天，同比减少17.91天，预计后期棉花补库需求将会增加。7月产销数据偏弱，后期逐渐进去秋冬补货时期，下游需求或略有好转。在经过一波强势上涨后，棉价与棉纱价格震荡调整。由于棉花与棉纱价格涨势迅猛，近日下游走货不畅，下游企业仍需时间消化。港口拥堵、海运费上涨，同时花纱价格高企，坯布、面料、服装等终端利润较低，纺企接单、交货积极性较低，虽然即将进入秋冬传统旺季，但未来需求或仍将偏弱，目前市场观望氛围浓厚，商家谨慎采购。 图15：棉花商业库存（万吨） 图16：棉花工业库存（万吨） 图17：纱线库存（天） 图18：坯布库存（天） 图19：纱产量（万吨） 图20：坯布产量（亿米） 50.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00910111212345678
15/1616/1717/1818/1919/2020/2128.0038.0048.0058.0068.0078.0088.0098.00910111212345678
15/1616/1717/1818/1919/2020/217.0012.0017.0022.0027.0032.00910111212345678
15/1616/1717/1818/1919/2020/2112.0017.0022.0027.0032.0037.00910111212345678
15/1616/1717/1818/1919/2020/21 研究报告•Z.C.R&DCenter 资料来源：wind，中财研究院 4.3 内外价差收窄，进口量持稳 本周棉花现货内外价差大幅收窄，8月27日CotlookA1%关税下进口利润为1611元/吨，CotlookA滑准税下进口利润为1468元/吨，进口利润较上周收窄。中国买家逐渐开始采购美棉，预计后期美棉进口量将有所上升。同时，由于本季巴西棉产量大幅下降，巴西未来出口供应量或偏紧。7月份当月我国进口棉花14万吨，环比减少3万吨，同比减少1万吨。20/21年度截至7月份我国进口棉花 265万吨，同比增加 120万吨。7月21日左右纺企陆续收到进口棉滑准税配额申领通知，近日进口棉交投明显回暖，但由于近期巴西、印度出口供应量偏低，我国未来进口量预计持稳或略有上升。 图21：1%关税下进口棉价（元） 图22：滑准税下进口棉价（元） 图23：1%关税下进口利润（元） 图24：滑准税下进口利润（元） 图25：棉花进口量当月值（吨） 图26：棉花进口量累计值（吨） 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.0091011121-2345678
15/1616/1717/1818/1919/2020/2130.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.0091011121-2345678
15/1616/1717/1818/1919/2020/21 研究报告•Z.C.R&DCenter 资料来源：wind，中财研究院 4.4生产情况 7月份，中国棉花协会棉农分会对全国12个省市和新疆维吾尔自治区2291个定点农户进行了棉花生长情况及预计产量调查。调查结果显示，全国植棉面积为4345.59万亩，同比减少5.47%；预计全国棉花总产量约576.31万吨，同比减少2.71%，减幅较上期缩小0.7个百分点。截至6月底，全国棉花现蕾率97.25%，低于去年同期0.28个百分点。病虫害发生均较去年重，其中，病害较轻的占40.84%，同比低37.96个百分点；虫害较轻的占63.27%，同比低4.08个百分点；长势较好占19.36%，同比低28.44个百分点。目前棉花整体长势差于去年同期，同时植棉面积下降，棉花减产预期较强。 国外方面，印度降雨异常，种植面积降幅扩大。巴西干旱，供水不足，棉花采摘进度降幅扩大，根据巴西CONAB的预测，2020/21年度巴西植棉面积为1366.9万公顷，同比减少17.9%，平均单产1713公斤/公顷，同比减少4.94%，产量预计为234.2万吨，同比减少21.97%。据美国农业部报告，截至2021年8月23日，美国棉花结絮进度为79%，比去年同期减少9个百分点，比过去五年平均值减少10个百分点