计算机行业2018年三季报点评：净利润逆势高增长 云计算维持高景气

请务必阅读正文后免责条款 分析师：费瑶瑶 执业证书：S0380518040001 联系电话：0755-82830333（107） 邮箱：feiyy@wanhesec.com 研究助理：沈彦東 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱：shenyd@wanhesec.com 研究助理：严诗静 联系电话：0755-82830333（197） 邮箱：yansj@wanhesec.com 近一年计算机指数市场走势 净利润逆势高增长 云计算维持高景气 ——计算机行业2018年三季报点评 主要观点： 营收净利润增速背离 行业整体毛利率回升2018年三季报计算机行业上市公司整体实现营业收入3436.63亿元，同比增长18.99%，较上年同期回落3.27个百分点；实现净利润229.54亿元，同比增长19.40%，较上年同期大幅上升40.46个百分点；实现扣非净利润155.79亿元，同比增长23.87%，较上年同期上升26.78个百分点。 销售与管理费用率双双提升 财务费用率延续上涨势头2018 年三季报计算机行业上市公司销售费用率为 8.15%，较去年同期上升0.96个百分点；管理费用率（含研发）为14.95%，较去年同期上升2.49个百分点；财务费用率为0.23%，较去年同期上升0.23个百分点。 单季度应收账款出现好转 现金流明显改善2018 年三季报计算机行业上市公司整体应收账款为1679.61亿元，占营业收入的49.14%，比重较上半年减少24.25%；存货为1105.56亿元，占营业收入的32.35%，比重较上半年减少13.41%；经营性现金流净额占营业收入-10.52%，比重较上半年减少7.02% 重磅利好暖风频吹 持续看好云计算产业链 11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上提出，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。科创板的设立旨在推动科技创新，对于具有成长潜力的优质企业来说，将有助于其拓宽融资渠道，加速上市进程。 -35%-25%-15%-5%5%15%2017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10计算机(中信)沪深3002018年11月16日 证券研究报告/计算机行业/季报点评 请务必阅读正文后免责条款 9月21日，财务部、税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》。新政的落地能有效促进企业加大研发投入，增强自主创新能力，降低边际成本尤其对研发支出占比处于高位的计算机行业产生重大利好。 阿里巴巴集团发布截至2018年9月30日的2019财年第二季度财报。其云计算业务整个上半财年营收首次突破100亿元，季度营收达到56.67亿元，同比增长90％。阿里云营收规模的持续高增态势再次彰显了行业的高景气度。 风险提示：外部环境不确定性；下游行业景气度下行；企业上云进程不及预期 行业研究报告 3 目录 一、计算机板块2018年三季度行情回顾 ................................................................................................................................ 5 二、净利润逆势高增长 盈利能力显著提升 ........................................................................................................................... 7 （一）营收净利润增速背离 行业整体毛利率回升 .......................................................................................................... 7 （二）业绩分布趋于集中 结构性行情有所弱化 .............................................................................................................. 8 （三）销售与管理费用率双双提升 财务费用率延续上涨势头 .................................................................................... 9 （四）单季度应收账款出现好转 现金流明显改善 ........................................................................................................ 10 （五）云计算业绩稳健增长 .................................................................................................................................................. 10 三、重磅利好催生预期 持续看好云计算产业链 ................................................................................................................. 11 四、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 14 行业研究报告 4 图表 1 2018年年初至今计算机板块走势图 ........................................................................................................................................... 5 图表 2 中信一级行业指数涨跌幅 .............................................................................................................................................................. 5 图表 3 2018年前三季度计算机板块涨幅前十公司市值 .................................................................................................................... 6 图表 4 9月28日中信一级行业市盈率(TTM) ........................................................................................................................................ 6 图表 5 中信计算机板块市盈率(历史TTM，整体法，剔除负值) ................................................................................................... 7 图表 6 计算机行业三季报营收增长情况 ................................................................................................................................................ 7 图表 7 计算机行业三季报净利润增长情况 ............................................................................................................................................ 7 图表 8 计算机行业三季报扣非净利润增长情况................................................................................................................................... 8 图表 9 计算机行业Q3营收净利润增长及毛利率情况 ...................................................................................................................... 8 图表 10 计算机上市公司三季报营收增速分布对比 ............................................................................................................................ 8 图表 11 2018年三季报计算机行业营收增速分布 ................................................................................................................................ 8 图表 12 计算机上市公司净利润增速分布对比 ..................................................................................................................................... 9 图表 13 2018年三季度计算机行业净利润增速分布 ........................................................................................................................... 9 图表 14 计算机行业上市公司三费率情况 ............................................................