卡位元宇宙赛道，更名新国脉以聚焦5G数字业务

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 软件与服务 卡位元宇宙赛道，更名新国脉以聚焦5G数字业务 [Table_Summary] 事件：9月2日，号百控股发布公告将公司名称变更为“新国脉数字文化股份有限公司”。变更完成后，证券简称由“号百控股”变更为“新国脉”，证券代码“600640”保持不变。 点评： 1、战略调整呼应5G趋势，新国脉在继承中发展。 公司前身“上海国脉实业股份有限公司”成立于1993年，经过2012年及2016年两次重大资产重组后，当前号百公司主营业务是云游戏、云视频、动漫、AR/VR，是中国电信唯一的平台提供者，名称中的“号码百事通”是2G、3G时代查号、订票、订餐的典型应用，并不适应当前通信行业的5G应用趋势。5G核心应用在B端是切片式网络，在C端是元宇宙级应用。因此，公司在战略上积极落实电信集团“云改数转”的要求，将公司调整为数字文化公司，聚焦于数字内容、数字营销和数字文旅三大数字业务板块。由于+文化聚焦更能体现5G的核心和公司基因，这三大5G应用板块将帮助公司进一步扩大市场规模、持续提升产品能力。在战略调整后，公司将致力于成为“领先的数字文化科技公司、做中国电信集团的CICT（内容文化融合服务）公司”的战略定位。为中国电信在5G时代的业务发展持续贡献新媒体平台价值和资本平台价值。使公司具备更强竞争优势，在继承中继续得到发展。 2、公司三条战略拓展顺利，取得初步成果。 战略调整后，公司云 VR、超高清、云游戏三大核心业务能力将有望成为 5G eMBB场景的稀缺内容资产。公司三条战略各重点业务顺利推进，进而带动了公司业绩的提升。2021 年上半年公司合并实现营业收入 19.78 亿元，同比增加 5.32 亿元（36.79%）。 公司数字内容板块，打造数字内容中心统一平台及统一入口，加快推进“平台+终端+应用+内容+生态”能力升级。深挖垂直创新领域及衍生业务市场，拓展收入规模。截止今年6月，天翼超高清注册用户已经超6000万；天翼云 VR 注册用户数超 2000 万；天翼云游戏平台注册用户数也超2000万。 公司文旅板块，将持续整合5G+AI、XR数字孪生、AR、VR、直播等核心能力，充分发挥一站式营销传播差异化优势。随着疫情恢复收入同比有所增加。数字会展合作客户范围覆盖多个垂直行业，服务千万级客户 10 家、百万级 50 家；数字商业上半年已在全国落地300+ 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 796/796 总市值/流通(百万元) 8,800/8,800 12 个月最高/最低(元) 16.70/9.58 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 新国脉（600640）《卡位5G内容叠加边际改善，打造5G泛娱乐航母》--2020/05/28 [Table_Author] 证券分析师：李宏涛 电话：18910525201 E-MAIL：liht@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010002 证券分析师：李仁波 电话：18822886673 E-MAIL：lirb@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520040002 (42%)(29%)(16%)(3%)11%24%20/9/1520/11/1521/1/1521/3/1521/5/1521/7/15新国脉 沪深300 [Table_Message] 2021-09-15 公司点评报告 买入/维持 新国脉(600640) 目标价：14.00 昨收盘：11.06 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 家商业综合体，开展了 600 余场活动；数字文博在上半年与中国文物报社达成战略合作，共同推进文化遗产大众传播。 数字营销板块将发挥运营资源优势，整合积分、权益、大数据、融合等能力，形成多元化数字营销产品及能力输出。该板块打造的“积分扶贫”品牌，连续两年提升扶贫收入超 3000 万元，获得国务院扶贫办、中国电信高度好评。 3、管理改制、员工持股、混改推进 母公司中国电信回A股，调整了与新国脉公司的结算模式。以前每年签合同和年底最后一刻结算给公司业绩带来极大不确定性，当前公司与母公司签订了长期合同和明确的结算指标，增加了5G用户数、活跃度等考核指标，在5G中后周期对公司是基础性利好。 为合理优化资源配置，公司深化三项制度改革，推动子公司有效落实“岗位能上能下、薪酬能高能低、人员能进能出”，持续激发干部员工队伍活力，并全面推行 OKR 绩效管理体系。为进一步完善公司治理结构，深化薪酬体系改革，公司于5月发布员工股权激励计划，向激励对象授予791.60万份股票期权，约占当时公司股本总额0.99%。号百公司也正在持续不断地推进混改工作，“以混促改”为导向，稳健推进引战工作和股权激励，加速内部机制体制改革，将国企改革三年行动落地。借助混改和股权激励的契机，公司将能够更好把握 5G 创新文娱发展的新机遇，进而加速公司从3G订票订餐服务商向 5G 时代高品质数字文化公司的转型升级。 4、投资建议 今年中国5G网络将实现全国覆盖，母公司营收利润进入快速增长阶段，5G应用将进入爆发期，公司特殊的卡位与中国电信具有极强的协同优势，数字化平台运营具有稀缺性和规模效应。预计2021~2023年公司营收收入48.21亿、57.08亿、65.52亿，归母净利润0.96亿、1.98亿、2.72亿，对应的PE为91/45/32，继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：平台建设不及预期；5G数字用户发展不及预期；混改推进不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4449.23 4821.01 5707.58 6552.38 （+/-%） 6.48% 8.36% 18.39% 14.80% 净利润(百万元） 10.31 96.32 197.67 271.88 （+/-%） -92.74% 834.01% 105.22% 37.54% 摊薄每股收益(元) 0.01 0.12 0.25 0.34 市盈率(PE) 853 91 45 32 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 4449.23 4821.01 5707.58 6552.38 净利润 14.54 119.61 261.05 348.00 营业成本 4067.28 4094.26 4770.84 5417.40 折旧与摊销 186.37 171.64 171.64 171.64 营业税金及附加 14.42 22.77 25.35 28.41 财务费用 -82.25 -88.97 -107.71 -125.62 销售费用 105.20 118.80 138.75 160.01 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 308.83 506.21 570.76 655.24 经营营运资本变动 -506.63 -153.53 -155.92 -144.11 财务费用 -82.25 -88.97 -107.71 -125.62 其他 307.54 43.92 -3.73 1.86 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 -80.42 92.67 165.33 251.77 投资收益 30.18 -30.00 0.00 0.00 资本支出 -203.46 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 33.00 0.00 0.00 0.00 其他 -48.34 357.63 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -251.79 357.63 0.00 0.00 营业利润 -13.80 137.94 309.59 416.93 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 2.62 7.92 8.77 7.46 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 -11.18 145.87 318.36 424.39 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 -25.72 26.26 57.30 76.39 支付股利 -42.97 -2.62 -23.52 -47.45 净利润 14.54 119.61 261.05 348.00 其他 -19.32 -118.93 107.71 125.62 少数股东损益 4.23 23.29 63.38 76.13 筹资活动现金流净额 -62.29 -121.55 84.19 78.17 归属母公司股东净利润 10.31 96.32 197.67 271.88 现金流量净额 -394.50 328.76 249.52 329.94 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1566.77 1895.53 2145.05 2474.99 成长能力 应收和预付款项 1300.55 1353.68 1606.33 1850.99 销售收入增长率 6.48% 8.36% 18.39% 14.80% 存货 16.99 17.11 17.93 21.63 营业利润增长率 -106.61% 1099.74% 124.43% 34.67% 其他流动资产 899.65 554.80 656.82 754.04 净利润增长率 -90.77% 722.46% 118.25% 33.31% 长期股权投资 19.56 19.56 19.56 19.56 EBITDA 增长率 -72.25% 144.25% 69.31% 23.94% 投资性房地产 135.63 135.63 135.63 135.63 获利能力 固定资产和在建工程 761.55 668.72 575.89 483.06 毛利率 8.58% 15.07% 16.41% 17.32% 无形资产和开发支出 286.47 215.62 144.78 73.93 期间费率 7.46% 11.12% 10.54% 10.52% 其他非流动资产 1627.70 1619.74 1611.78 1603.82 净利率 0.33% 2.48% 4.57% 5.31% 资产总计 6614.87 6480.38 6913.76 7417.65 ROE 0.29% 2.34% 4.88% 6.16% 短期借款 0.00 0.00