通信行业周报（第47期）：美国启动频谱拍卖，持续看好5G板块布局机遇

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年11月18日 通信行业 美国启动频谱拍卖，持续看好5G板块布局机遇 ——通信行业周报（第47期） 行业周报 买入（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人 吴希凯 wuxk@ebscn.com 冷玥 lengyue@ebscn.com 行业主要数据图 7007508008509009501000105011001150光大通信指数光大光通信指数光大云计算指数光大大安全指数光大5G指数光大物联网指数 行业与上证指数对比图 -50%-33%-15%3%20%09-1712-1704-1807-18通信行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 电信业务量持续高增长，流量扩张驱动5G商用加速落地..................2018-10-28 三季度业绩增速中值5%，建议关注业绩成长性确定标的..................2018-10-20 国务院发文加快推进5G商用，持续看好主设备商发展潜力..................2018-10-06 ◆通信行业市场回顾：本周A股市场总体呈上涨趋势，上证指数最终收于2679，上涨3.09%，沪深300指数上涨2.85%。通信板块本周上涨7.13%，光通信、云计算、大安全、5G和物联网子板块分别上涨4%、10.32%、7.91%、6.38%和10.52%。 ◆周观点：（1）美国启动高频段5G频谱拍卖，国内运营商频谱年内分配预期进一步强化，频谱/牌照等事件有望持续催化5G板块；（2）英特尔5G芯片提前发布，5G产业链景气度和成熟度有望持续提升。 ◆美国启动高频段5G频谱拍卖，国内运营商频谱分配预期进一步强化 美国联邦通信委员会（FCC）启动首次高频段5G频谱拍卖，本轮竞标主要集中在28GHz频段和的24GHz频段，提供频谱内1.55GHz的频段，后续37 GHz、39 GHz和47 GHz等3个毫米波频谱拍卖也将在未来15个月内逐步展开。美国近期签发的总统备忘录指示美国商务部研究一项长期全面的国家频谱战略，以准备引入5G。作为5G重要的参与者，美国的5G频谱拍卖有望对全球各主要参与者形成示范效应，全球运营商5G频谱/牌照落地有望加速。频谱分配是产业链上下游布局的重要指引，通常提前于商用牌照的发放。从全球范围来看，美国、中国、日韩和欧洲是5G建设初期的主要参与者。其中，英国、西班牙等已经完成5G频谱资源的拍卖；美国、德国、法国、意大利等计划5G相关频谱资源的拍卖时间；韩国2018年6月完成3.5GHz和28GHz频段上的5G频谱资源拍卖，日本已经确定5G频段为3700 MHz、4500 MHz和28 GHz。中国在2017年底发布5G中频段内频率使用规划，成为国际上率先发布5G中频段频率使用规划的国家，但目前还未对三大运营商频谱进行分配。从国内产业链上下游调研和运营商试验组网的情况来看，我们认为国内三大运营商5G频谱分配有望于年内落地，频谱落地预期有望持续催化5G板块。 ◆英特尔提前发布5G芯片加速产业链成熟，持续看好主设备商成长确定性 英特尔发布5G调制解调器芯片XMM8160，主要面向手机、PC和宽带接入网关等设备，提供最高6Gbps的峰值速度，支持独立和非独立的5G NR网络部署，以及4G LTE、3G和2G网络，兼容全球运营商。该产品将于2019年下半年向终端厂商开放，并有望于2020年上半年由终端搭载上市。英特尔将本次XMM8160芯片发布日期提前半年以上，充分表明包括芯片在内的5G产业链厂商为抢占5G市场，加速技术研发和产品推进进度，5G产业链景气度仍将持续提升。另外，从运营商层面来看，全球主流电信运营商陆续提出5G商用/试商用计划，并部分试点5G。国内三大运营商5G建设处于规模实验阶段，2019年将在部分城市逐步进行试点商用，并计划于2020年正式商用。设备商层面，主流设备商（华为，诺基亚，爱立信，中兴，中国信科）相继完成/部分完成5G第三阶段测试，国内设备商在5G布局进程中保持领先地位，尽管中兴通讯上半年受“禁运事件”影响测试进程，下半年加速追赶并持续保持在第一梯队，持续看好主设备商在5G建设中成长确定性，推荐：烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）。 2018-11-18 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆本周5G景气度持续回暖，5G板块整体走强，相关龙头个股表现尤为明显。我们持续看好国家对于5G建设确定性，预计2019年运营商资本开支有望进入上行通道，5G板块上市公司业绩后续有望逐步释放，建议择优布局。1）国内设备商5G布局领先，推荐：中兴通讯、烽火通信；2）网络需求扩大，政府对网络安全管控需求将持续增长，推荐：中新赛克、恒为科技，关注：美亚柏科。 目前板块估值水平处于历史底部，向下空间有限，具备向上反弹基础。估值方面，通信板块目前估值已处于底部区域，整体市盈率（TTM）已接近30X水平，处于2012年以来的低点，板块估值具备吸引力，向下空间有限。今年以来受贸易摩擦、中兴事件等因素影响，行业基本面、情绪面也处于低点。我们认为，近期政策频出、流量需求驱动以及后续频谱/牌照等事件催化，是通信板块中短期反弹的三大基础：政策催化方面，我国近期对信息领域的政策力度明显强化，从工业互联网建设、网络强国行动到信息消费，政策密集度明显提升；下游需求方面，联通移动推出全国无限流量套餐后，4G网络面临持续扩容压力，5G商用临近，我们判断运营商资本开支或有望提前进入上升通道；此外，5G频谱分配、牌照发放等时间点临近，将是板块反弹的重要事件性催化。 从产业趋势来看，5G、网络可视化、物联网/云计算等领域的产业趋势确定，将是未来通信板块的长期投资主线。具体如下： 1、5G/光通信：5G临近，2018年将是5G重要主题性投资大年，光通信整体板块业绩确定性依然较高，流量持续爆发增长驱动光网络升级和扩容的逻辑不变，5G启动前，运营商资本开始重心聚焦固网，数据中心网络需求依然旺盛，具体从细分子行业来看： 1）主设备：5G投资，承载先行，运营商承载网投资将持续高景气，另外5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备将是5G投资受益确定性最高的领域，关注烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）。 2）光器件/模块：5G基站侧对25G等高速率光模块需求量将显著增长，回传网流量高速增长推动高端电信模块需求爆发，同时，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗，推荐光迅科技（002281），关注中际旭创（300308）。 3）光纤光缆：新一轮光纤光缆集采陆续启动，移动半年需求1.1亿芯公里，电信需求5400万芯公里，18年上半年国内光纤光缆需求仍将维持高景气度，但需警惕运营商接入网投资下滑带来的风险。国家继续大力推进农村宽带建设，对光纤光缆需求形成进一步补充，2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，持续建议关注拥有自主光纤预制棒产能顺利释放的龙头厂商亨通光电（600487）和中天科技（600522）。 2、网络可视化：受益于流量爆发+网络协议复杂提升+国家加强重视，政府安全部门相关投入持续加大，行业景气度持续提升，关注：美亚柏科（300188）、中新赛克（002912）、恒为科技（603496）。 2018-11-18 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 3、物联网：在政府和运营商的大力推动下，市场所担心的NB-IoT芯片商用成熟度和产能供应问题得到初步解决。中国电信和中国移动推出物联网模组高额补贴，促进终端厂商模组采购成本降低，以NB-IoT为代表的物联网应用有望率先迎来爆发。随着互联网巨头阿里宣布将大力进军IoT市场，我们认为2018年将是物联网行业应用快速落地的一年，物联网有望进入良性内生高速增长阶段，尤其看好模块厂商和平台（CMP、AEP）厂商的表现；关注：高新兴（300098）、日海智能（002313），宜通世纪（300310）。 4、云计算/企业级通信：企业级通信方兴未艾，成长空间巨大，国内厂商迅速崛起，关注A股云计算龙头光环新网（300383）；关注当前估值较为低估的企业级网络设备二线龙头星网锐捷（002396）；关注全球SIP电话终端+VCS布局快速拓展的领先企业亿联网络（300628）。 5、看好卫星应用（北斗导航+卫星通信）产业投资机遇：近期贸易摩擦、中兴通讯事件、叙利亚战争美国关闭GPS事件将更加彰显出必须大力发展科技才能强国，才能实现“进口替代”和“自主可控”的发展！而卫星应用产业为大国重器，重要性毋庸置疑。北斗为全球四大卫星导航系统之一，从诞生起就肩负替代GPS，保证国家位置信息安全可靠自主化的重任，为国家信息安全最重要的领域之一。我们总体判断，卫星应用产业链经过近2年多的调整，进入2018年行业已出现了“军品需求复苏+民用高精度加速渗透+业绩拐点出现”的三个明显的变化，持续看好卫星应用产业投资机遇，关注：振芯科技、中海达、华测导航等。 ◆风险提示：5G建设进程不及预期；运营商资本开支持续下滑风险 行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS(元) PE(X) 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 000063 中兴通讯 21.79 1.09 -1.55 1.00 20.0 -- 21.7 买入 600498 烽火通信 30.67 0.71 0.81 0.99 43.4 37.9 31.1 买入 002281 光迅科技 28.42 0.52 0.60 0.72 55.1 47.8 39.2 买入 002912 中新赛克 87.40 1.24 2.06 2.67 70.5 42.5 32.8 买入 603496 恒为科技 25.38 0.53 0.75 1.03 47.9 33.8 24.5 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年11月16日 2018-11-18 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 目 录 1、 大盘上涨，通信板块涨幅居前 ................................................................................................... 5 2、 本周关注重点 ............................................................................................................................ 5 2.1、 美国启动5G频谱拍卖，国内频谱分配预期强化 ............................................................................................ 5 2.2、 英特尔发布5G芯片催热产业链，持续看好主设备商成长确定性 .................................................................. 6 3、 下周重点事件提醒 ................................................................................