国内宏观周报：楼市“金九”平淡开局

证券研究报告·国内宏观周报 2021年09月05日 钟正生；张璐 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 国内宏观周报 楼市“金九”平淡开局  核心摘要 1、中国8月PMI数据下行，印证中国经济持续走弱，“类滞胀”风险加大。8月官方制造业PMI 50.1，非制造业商务活动指数47.5，分别进一步下降0.3和5.8。财新制造业PMI 49.2，服务业PMI 46.7，分别下滑1.1和8.2。两套指数中，服务业指数均进入收缩区间，体现8月国内疫情防控升级对社交活动的冲击明显。 2、国常会部署今年再新增3000亿元支小再贷款额度。去年为应对新冠疫情对经济的冲击，央行推出三批总计1.8万亿再贷款、再贴现额度，就支小再贷款部分，去年余额增加6924亿，今年年中比去年年末减少了874亿。2016-2019年支小再贷款增量最大的一年是2018年，当年新增了1243亿。比照而言，新增3000亿支小再贷款规模不小，将成为宽信用的一个重要抓手，也体现了本轮宽信用鲜明的结构性特征。 3、习近平总书记宣布深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。目前新三板基础层、创新层、精选层三层挂牌公司分别为5988、1250、66家，首批上市的66家精选层公司率先迎来利好，新增上市公司将在创新层产生，未来新三板挂牌公司不必再转板上市。北交所成立带来资本市场向中小企业扩容，对券商及创投板块形成直接利好。 4、国新办举行“努力实现全体人民住有所居”新闻发布会。住建部表示将加快完善以公租房（住房和收入双困家庭）、保障性租赁住房（新市民和青年人）和共有产权住房（有一定经济实力的居民改善住房条件）为主体的住房保障体系。“十四五”期间，保障性租赁住房加快建设，将成为房地产投资的重要组成部分，对其拉动经济增长的潜力需要提高重视。 5、美国新冠疫情确诊和死亡病例均持续快速攀升，东南亚地区疫情形势仍较严峻。上周美国单日确诊病例数平均达到16.6万人，新增死亡病例数平均达到1647人，这两项数据都在向去年末、今年初时的高位靠近。美国百人新冠完全接种率为51.9%，距离70%的群体免疫标准尚有距离。疫情再度恶化给美国就业恢复、经济重启、以及货币政策正常化都带来较大的不确定性，随着各国货币政策刺激空间不再，将带来更多不稳定因素。 6、实体经济：1）南华工业品指数涨幅扩大，其中煤炭、玻璃和螺纹钢领涨，铁矿石价格进一步下挫。2）本周30个大中城市商品房成交面积大幅低于过去几年同期，随着热点城市房地产调控再收紧，进入“金九”楼市未迎来升温。第二批集中供地在延期后逐渐陆续启动。“十四五”期间，房地产需求或将向城市群、都市圈聚集，土地供应方式理顺对于房地产投资保持韧性至关重要。3）本周学校开学，猪肉价格暂时止跌。目前，生猪产能已完全恢复，猪肉价格也已回到了非洲猪瘟之前20-25元/公斤区间（本周五为21.5元/公斤）。考虑到餐饮行业复苏仍不充分，猪肉需求仍将延续低迷，但猪肉价格进一步下跌的空间应已不大。随着9-11月猪肉价格的基数下降，猪价对CPI的压制力或将有所减弱。 5、金融市场表现：月初流动性重回充裕。预计随着降准效果逐渐消耗，以及MLF到期量升至高位，同业存单发行利率或将逐渐回到MLF利率附近，而这可能会成为央行再次降准的前瞻信号。A股成交再度放量，市场呈现板块轮动特征。市场在稳增长预期和北交所利好下，追逐估值低位的基建、地产和大金融板块，消费板块也实现反弹；而医药依然受制于政策逆风，高估值的新能源和半导体板块大跌。在经济走弱预期强化下，债券市场回暖。后续债市进一步上涨的风险有二：一是，财政政策和宽信用发力的效果，特别是9月进入季末放贷小高峰，以及地方专项债集中发行；二是，银行理财新规落地进展。美元指数承压。原因包括：美国非农数据大幅不及预期，美国疫情持续恶化，鲍威尔发言偏谨慎、欧央行官员敦促尽快开始缩减抗疫紧急购债（PEPP）。本周人民币对美元汇率升值幅度相对较小，收于6.45。 风险提示：美国疫情严重恶化，地缘政治冲突升级，房地产销售大幅下滑。 宏观·宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 8 一、 PMI确认经济走弱，政策聚焦中小企业 本周宏观领域主要关注点包括： 1、 中国8月PMI数据下行，印证经济持续走弱，“类滞胀”风险加大。8月官方制造业PMI 50.1，非制造业商务活动指数47.5，分别进一步下降0.3和5.8；财新制造业PMI 49.2，服务业PMI 46.7，分别下滑1.1和8.2。两套指数中，服务业指数均进入收缩区间，体现8月国内疫情防控升级对社交活动的冲击明显；而制造业PMI持续回落，内外需求逐步下降，价格指数预示8月PPI同比仍处高位，经济呈“类滞胀”组合的风险加大；建筑业PMI指数的上扬，或意味着基建出现了发力托底经济的迹象，但发力的程度还有待观察。 2、 国常会部署今年再新增3000亿元支小再贷款额度。9月1日国务院召开常务会议，部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，提出今年再新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款。去年为应对新冠疫情对经济的冲击，央行推出三批总计1.8万亿再贷款、再贴现额度：第一批3000亿是抗疫专项再贷款，财政贴息50%后，企业实际融资利率仅为1.25%；第二批5000亿支持企业复工复产，加权平均利率为4.22%；第三批1万亿普惠性再贷款、再贴现，加权平均利率为4.67%。就支小再贷款部分，去年余额增加6924亿，今年年中比去年年末减少了874亿。2016-2019年支小再贷款增量最大的一年是2018年，当年新增了1243亿。比照而言，新增3000亿支小再贷款规模不小，将成为稳信用的一个重要抓手，也体现了本轮稳信用鲜明的结构性特征。 3、 习近平总书记宣布深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。北交所仍是新三板一部分，以现有新三板精选层公司为基础，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，同步试点证券发行注册制。目前，新三板基础层、创新层、精选层三层挂牌公司数量分别为5988、1250、66家，首批上市的66家精选层公司率先迎来利好，新增上市公司将在创新层产生，未来部分新三板挂牌公司不必再转板上市。北交所成立后，京津冀、珠三角和长三角三大城市群便都分别有了全国性的证券交易所，有利于区域均衡发展。同时，资本市场向中小企业扩容，对券商及创投类板块形成直接利好。 4、 国新办举行“努力实现全体人民住有所居”新闻发布会。住建部表示，我国住房矛盾已从总量短缺转为结构性供给不足，要推进解决新市民和青年人的住房问题。2019年，我国城镇居民人均住房建筑面积达到39.8平方米，农村居民人均住房建筑面积达到48.9平方米。这个水平已经与德、法、英等欧洲国家接近。实现“住有所居”，主要是完善以公租房（住房和收入双困家庭）、保障性租赁住房（新市民和青年人）和共有产权住房（有一定经济实力的居民改善住房条件）为主体的住房保障体系。“十四五”期间，保障性租赁住房加快建设，将成为房地产投资的重要组成部分，对其拉动经济增长的潜力需要提高重视。 5、 美国新冠疫情确诊和死亡病例均持续快速攀升，东南亚地区疫情形势仍较严峻。上周美国单日确诊病例数平均达到16.6万人，新增死亡病例数平均达到1647人，这两项数据都在向去年末、今年初时的高位靠近。美国百人新冠疫苗接种量目前仅为110剂，完全接种率为51.9%，距离70%的群体免疫标准尚有距离。德尔塔病毒使得美国在超过50%的疫苗接种情况下，疫情再度反弹、尤其死亡病例抬升，这给美国就业恢复、经济重启、以及货币政策正常化都带来较大的不确定性。如果疫情被进一步确认是一场“持久战”，那么全球经济和资本市场的结构特征也将随之延续更长时间，而随着各国货币政策刺激空间不再，将带来更多不稳定因素。 宏观·宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 8 图表1 8月中国PMI指数全线下滑 图表2 美国新冠死亡病例数加速攀升 资料来源: Wind,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 二、 实体经济：楼市“金九”平淡开局 1.1 煤炭价格继续上冲 本周南华工业品指数涨幅扩大，累计上涨1.9%。其中，煤炭、玻璃和螺纹钢价格领涨，铁矿石价格进一步下挫。煤炭价格大涨的导火索是，据上海有色网，9月2日凌晨，王家岭矿发生一起胶轮车运输过程中致一人伤亡的事故，随即要求王家岭矿立即开始停产整顿。近期澳煤进口暂停、蒙煤进口受到疫情限制，亦加剧了市场对煤炭供给缺口的预期。此外，近期铁矿石价格大幅下跌，而钢铁库存水平下降、价格有所回升，这使得钢厂利润空间扩大，对焦炭的采购意愿增强，这也是煤炭价格上涨的助推因素。 本周布伦特原油价格继上周大涨后窄幅震荡，收于72.6美元/桶。OPEC+部长级联合减产监督委员会建议，坚持增加石油供应的原计划，即今年8月至12月每月增产40万桶/日。这使得需求端再度成为油价的关键，这也是周五美国8月非农数据大幅不及预期之后，油价下跌的原因。 限产之下，工业品开工率仍处低位。本周全国高炉开工率56.63%，比去年同期低14个百分点，限产对钢材价格的支撑仍强；汽车轮胎开工率（全钢胎）50.08%，低于去年同期24个百分点，轮胎行业是高能耗、高污染行业，同样受到环保限产影响较大；石油沥青装置开工率40%，比去年同期低17.6个百分点，从中尚未看到基建施工大举加速的迹象。 图表3 本周煤炭、玻璃、螺纹钢价格领涨工业品 图表4 本周钢材库存走低 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 404550556019/119/519/920/120/520/921/121/5PMI非制造业PMI财新中国PMI财新中国服务业PMI020004000010000020000030000020/120/420/720/1021/121/421/7美国新冠疫情，7MA，人次新增确诊病例新增死亡病例，右-2002040焦炭动力煤玻璃焦煤螺纹钢工业品沪铝黄金沪铜铁矿石环比，%南华工业品指数涨幅本周涨幅8月涨幅805801,0801,5802,0802,5803,0801/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3(2015年=100)库存:主要钢材品种:合计2018201920202021 宏观·宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 8 图表5 本周油价小幅上扬，美油涨幅较大 图表6 本周石油沥青装置开工率回落 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 1.2 房地产销售“金九”未至 本周30个大中城市商品房成交面积大幅低于过去几年同期，随着热点城市房地产调控再收紧，进入“金九”楼市未迎来升温。“二手房指导价”压制下的深圳，8月二手住宅成交量为2043套，同比暴跌超八成，创下近10年新低。上周广州也宣布建立二手房交易参考价发布机制。上周100个大中城市供应土地面积从低位显著回升，第二批集中供地在延期后逐渐陆续启动。各地紧急修改土拍规则，通过降溢价、触顶摇号、禁马甲、竞品质等方式，降低成交地价。上周100城成交土地总价进一步走低，“稳地价”成为稳房价的重要一环，房企利润空间有望边际好转。“十四五”期间，房地产需求或将向城市群、都市圈聚集，土地供应方式理顺对于房地产投资保持韧性至关重要。 图表7 本周30大中城市房地产销售面积保持在低位 图表8 上周百城土地成交楼面均价进一步走低 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 1.3 猪肉价格暂止跌 本周农产品批发价格指数走平，随着学校开学，肉类价格环比上涨、猪肉价格也暂时止跌。本周国家发改委表示，近期国家将再次启动猪肉储备收储工作。目前生猪产能已完全恢复，根据农业农