山东药玻是一家主要生产模制瓶、棕色瓶、管制瓶、丁基胶塞等药用玻璃包装产品的公司，其主导产品模制瓶的市场份额超过80%。近年来，公司积极布局中硼硅模制瓶、中硼硅玻璃管、预灌封等新产品，效果逐步开始显现。公司拥有山东、内蒙、四川三大生产基地，客户覆盖国内外主要药企。我们认为，公司依托其模制瓶的龙头优势地位，一致性评价逐步进入深水区，叠加新冠疫苗普及带动预灌封需求快速增长，公司前期布局或逐步进入收获期；此外，公司后续与凯盛集团的互动值得期待，公司成长前景及投资价值值得重视。中硼硅渗透率或加速提升，重视中硼硅玻管及预灌封市场变化。公司公告控股股东拟进行部分股权划转及剩余股权表决权委托，完成后控股股东或变更为中建材旗下凯盛集团，后续凯盛集团与公司互动值得期待，或进一步提升公司竞争力。我们预计公司21-23年归母净利分别为6.7/8.5/11.2亿，yoy分别为19%/26%/32%，参考可比公司估值情况，给予公司1.0x PEG，对应22年PE约29.2x，首次覆盖予“买入”评级，目标价41.82元。
