证券行业动态跟踪报告：北交所配套政策落地，新三板储备丰富的中小券商更受益

行业动态跟踪报告 北交所配套政策落地，新三板储备丰富的中小券商更受益 行业动态跟踪报告 行业报告 证券 2021年09月06日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业点评*证券*设立北京证券交易所，券商再迎政策利好》 2021-09-03 《行业深度报告*证券*如何理解当前IPO审 核 压 力及 发 行节 奏？ 》 2021-08-06 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 wangweiy i059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 libingting419@pingan.com.cn 研究助理 郝博韬 一般从业资格编号 S1060120010015 haobotao973@pingan.com.cn 陈相合 一般从业资格编号 S1060121020034 chenxianghe935@pingan.com.cn 投资要点  设立北交所加强对中小创新企业的支持，提升直接融资比重。北交所一方面与沪深交易所及区域性股权市场形成错位发展关系，另一方面与新三板现有创新层、基础层形成“层层递进”的层级关系，发挥在多层次资本市场的纽带作用。通过设立专门交易所，中小企业发展将更受支持，利于发挥资本市场功能作用，提升直接融资比重。  北交所配套政策快速出台，整体平移精选层制度并略有调整。北交所上市、交易、会员管理三大规则快速出台，上市、交易制度基本平移精选层现有制度。1）上市标准：在新三板连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，且符合四套市值及财务标准之一即可上市，并不再实行主办券商“终身”持续督导，同时鼓励满足要求的退市公司进入新三板进行挂牌交易；2）交易制度：整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制、申报规则、价格稳定机制等其他主要规定均保持不变；3）北交所明确将采用会员管理制度。  部分头部券商新三板业务表现较好，中小型券商发力显著。由于新三板过去存在企业规模较小、流动性不足等问题，部分头部券商曾收缩新三板业务布局，部分中小型券商得以发力。分业务来看，推荐挂牌业务方面申万宏源证券综合表现较好，开源证券业务量最多；持续督导业务方面开源证券、申万宏源为第一梯队且优势显著；做市业务方面开源证券当前做市股票最多。根据全国股转公司发布的2021年二季度主办券商执业质量评价结果，开源证券蝉联榜首，前十名中中小券商占绝大多数。  券商需提升四方面能力以满足多层次资本市场发展需求。我们认为，未来证券公司将需要提升四方面能力，以满足北交所成立后新的多层次资本市场发展需要。第一，加快前期布局，强化基础层储备。第二，提升转板上市服务能力，畅通“层层递进”机制，满足潜在北交所上市企业需求。第三，双向强化链条延伸，北交所作为多层次资本市场枢纽，其内公司来自创新层且未来多以A股上市为目标，因此，一方面，项目储备较足的中小型券商需要强化IPO服务能力；另一方面，IPO服务能力较强的大型券商需要业务下沉，强化中小企业发掘及服务能力。第四，升级IT系统，满足未来北交所相关系统建设和升级需求。  投资建议：我国多层次资本市场体系架构的进一步联通完善，证券行业再次迎来政策利好，在流动性相对稳定环境下，券商基本面、政策面、市场面均表现为利好，继续看好投行优势领先及财富管理主线明确的相关标的。  风险提示：1）疫情反复影响投资者风险偏好；2）改革进度不及预期；3）投资门槛不变或进一步提高。 -20%-10%0%10%20%30%Sep-20Dec-20Mar-21沪深300证券证券研究报告 证券·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 13 正文目录 一、 北交所配套政策快速出台，平移精选层制度并略有调整 ....................................4 1.1北交所设立背景：支持中小企业创新发展、提升直接融资比重................................. 4 1.2北交所三项业务规则快速落地 ............................................................................... 4 9月5日，北交所三项基本业务规则《上市规则》、《交易规则》、《会员管理规则》出台并公开征求意见： ......................................................................................................... 4 二、 部分头部券商新三板业务表现较好，中小型券商发力显著 ................................8 2.1 新三板两大问题：企业规模较小，流动性不足 ....................................................... 8 2.2 新三板竞争格局：部分头部券商表现较好，中小型券商发力 ................................... 9 三、 券商需提升四方面能力以满足多层次资本市场发展需求 .................................. 11 四、 投资建议 ........................................................................................................12 五、 风险提示 ........................................................................................................12 mNrMtQnQtQsNtNnPuMqPmQ8ObP6MmOpPoMoPfQoOyRfQmMpRaQnMwOMYtPpNNZoOnO 证券·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 13 图表目录 图表1 北交所上市标准 ................................................................................................. 4 图表2 北交所停复牌机制.............................................................................................. 5 图表3 北交所退市标准 ................................................................................................. 5 图表4 北交所交易制度 ................................................................................................. 7 图表5 北交所会员管理制度 .......................................................................................... 7 图表6 新三板及A股公司总市值均值、中位数对比（2021.09.03，亿元） ....................... 8 图表7 精算层及A股公司营收均值、中位数对比（2020，亿元）.................................... 8 图表8 新三板月成交额2017年后下滑（亿元） ............................................................. 9 图表9 新三板成交额分层统计情况（亿元） ................................................................... 9 图表10 主办券商推荐挂牌家数TOP5（截至2021.09.03，家） .................................... 9 图表11 主办券商推荐挂牌总资产规模TOP5（截至2021.09.03，亿元） ...................... 9 图表12 持续督导业务挂牌家数TOP10（截至2021.09.03，只） ................................ 10 图表13 做市券商累计做市股票个数及当前做市股票个数TOP5（截至2021.09.03，只） 10 图表14 2021年二季度主办券商执业质量评价结果TOP10 ......................................... 10 图表15 2021年二季度主办券商执业质量评价结果专业质量得分TOP5 ....................... 11 图表16 2021年二季度主办券商执业质量评价结果分业务质量得分TOP5.................... 11 证券·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 13 一、 北交所配套政策快速出台，平移精选层制度并略有调整 1.1北交所设立背景：支持中小企业创新发展、提升直接融资比重 9月2日，习近平宣布将深化新三板改革，设立北京证券交易所（以下简称北交所），打造服务创新型中小企业主阵地，证监会宣布将以现有新三板精选层为基础组建北交所。 设立北交所是落实中央经济工作会议、“十四五”规划纲要及近期中央政治局会议对发展专精特新中小企业、深化新三板改革要求的重要手段之一，同时也是对新《证券法》股转系统全国性证券交易场所定位的落实。北交所一方面与沪深交易所及区域性股权市场形成错位发展关系，另一方面与新三板现有创新层、基础层形成“层层递进”的层级关系，发挥北交所在多层次资本市场的纽带作用。通过设立专门交易所，中小企业发展将更受支持，利于发挥资本市场功能作用，提升直接融资比重。 1.2北交所三项业务规则快速落地 9月5日，北交所三项基本业务规则《上市规则》、《交易规则》、《会员管理规则》出台并公开征求意见。 1.2.1上市规则 上市规则平移精选层标准：北交所上市标准为精选层准入标准的平移，即在新三板连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，且符合四套市值及财务标准之一即可上市。 图表1 北交所上市标准 当前发行条件 公司来源 发行人为在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司。 发行要求 符合中国证券监督管理委员会规定的发行条件； 最近一年期末净资产不低于5000万元； 向不特定合格投资者公开发行的股份不少于100万股，发行对象不少于100人； 公开发行后，公司股本总额不少于3000万元； 公开发行后，公司股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4亿元的，公众股东持股比例不低于公司股本总额的10%； 市值及财务指标符合其它标准。 市值及财务标准（四套标准满足一项即可） 预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2