食品饮料行业研究周报：调味品走过至暗时刻，白酒旺季备货值得期待

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2021年09月06日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 吴文德 分析师 SAC执业证书编号：S1110520070003 wuwende@tfzq.com 娄倩 分析师 SAC执业证书编号：S1110520100002 louqian@tfzq.com 薛涵 联系人 xuehana@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品数据确认时点临近，白酒中报分化显现》 2021-08-31 2 《食品饮料-行业研究周报:雾里看花待思辨，一壶浊酒尽余欢》 2021-08-23 3 《食品饮料-行业研究周报:大众消费品数据逐步回暖，高端白酒需求未现减弱》 2021-08-16 行业走势图 调味品走过至暗时刻，白酒旺季备货值得期待 行情回顾：食品饮料略有回升 上周SW食品饮料上涨0.64%，沪深300上涨0.95%，板块整体略有回升。分子行业看，上周肉制品行业上涨2.70%，食品（综合）行业下跌0.80%，调味发酵品行业下跌12.49%，乳品行业上涨4.85%，啤酒行业下跌3.53%，白酒行业上涨2.42%。 上周观点：调味品走过至暗时刻，白酒旺季备货值得期待 白酒：本周高端白酒板块整体继续上涨。白酒的核心逻辑为在消费升级的背景下，公司依托高品牌壁垒进行提价及产品结构升级，消费者短期消费能力的恢复不及预期只是外在影响因素，白酒企业提价及产品结构升级的能力没有出现本质变化。我们认为五粮液在短期里超预期可能性较大，下半年五粮液批价或可站稳千元，同时经典五粮液政策全面推广，公司将依托经典五粮液产品体系战略布局更高价格带，未来产品结构进一步拉升，季度间增速也有持续环比提升的可能性，继续推荐。高端提价将进一步打开次高端价格带，叠加次高端企业重视产品结构升级以及拓展营销渠道，我们预计下半年次高端酒企业绩仍有弹性。因此建议关注中秋国庆动销情况以及下半年次高端酒企的业绩表现。 餐饮产业链（五环）：调味品中报风险落地，密切关注渠道动销反馈。本周海天味业、中炬高新和天味食品披露中报，二季度基本面承压。目前调味品基本面风险已释放，但仍需等待渠道数据的反馈。当下我们看好餐饮产业链B端公司，随着餐饮连锁化率的提升，B端公司能够表现出更好的稳定性，关注新股千味央厨上市机会。 软饮料：东鹏基本面强劲，露露基本面改善值得期待。东鹏饮料近期回调较大，我们预计公司三四季度有望持续加速，未来几年有望实现快速全国化扩张，建议积极关注。植物蛋白饮料方面，近期承德露露股价波动较大，我们认为与资金博弈有关，和基本面关系不大，未来随着公司人才、激励和新品的落地，公司基本面有望迎来持续改善，建议积极关注。 乳制品：当前的市场集中度趋势与高端、超高端趋势没有改变。2021年上半年飞鹤销售成本为30.87亿元，同比增长22%。随着Z世代对国货偏好的增强，叠加奶粉行业强监管下市场出清的加速，未来中国婴幼儿配方奶粉市场将进入高质量发展阶段。低温奶赛道是乳制品景气细分赛道，我们继续看好新乳业在低温奶赛道的扩张布局能力、收购的扩张模式以及精细化管理能力。 啤酒：高端化趋势加速，结构升级逻辑持续兑现。啤酒企业中报披露结束，各啤酒企业中高端产品销售高增助推结构优化，主力产品表现亮眼，吨价稳步提升，高端化趋势加速推进。此外，今年整体原材料压力下，行业存在整体性提价预期。预期下半年行业存在提价催化，各啤酒企业将陆续调整产品价格，进一步拉升啤酒消费价格带，建议积极关注。 当前重点推荐：五粮液，东鹏饮料，承德露露，中国飞鹤，新乳业 建议关注：青岛啤酒，华润啤酒，千味央厨 数据跟踪： 白酒行业：高端白酒基本面仍然景气，茅台及五粮液批价略有上涨，国窖批价持平 啤酒行业：产量持续下降，进口大麦价格上涨，玻璃价格略有上涨，瓦楞纸价格有所上涨 乳制品行业：生鲜乳均价略有上涨，全脂奶粉价格持续下跌、脱脂奶粉价格有所上涨，豆粕价格小幅上涨、玉米进口价小幅下跌 风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。 -6%1%8%15%22%29%36%2020-092021-012021-05食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 行情回顾：食品饮料略有回升 上周SW食品饮料上涨0.64%，沪深300上涨0.95%，板块整体略有回升。分子行业看，上周肉制品行业上涨2.70%，食品（综合）行业下跌0.80%，调味发酵品行业下跌12.49%，乳品行业上涨4.85%，啤酒行业下跌3.53%，白酒行业上涨2.42%。 图1：食品饮料各子行业上周涨跌幅（2021-08-30~2021-09-03 ，单位：%） 资料来源：wind，天风证券研究所 白酒行业涨幅前三标的迎驾贡酒（18%）、古井贡酒（11%）、皇台酒业（9%），跌幅前三标的山西汾酒（-5%）、舍得酒业（-4%）、酒鬼酒（-2%）；啤酒行业涨幅靠前标的燕京啤酒（2%）、兰州黄河（0%），跌幅前三标的重庆啤酒（-7%）、青岛啤酒（-2%）、*ST西发（-2%）；肉制品行业涨幅前三标的龙大肉食（12%）、上海梅林（3%）、金字火腿（3%），跌幅靠前标的煌上煌（-2%）、华统股份（-1%）；调味发酵品行业涨幅前三标的中炬高新（6%）、星湖科技（2%）、仲景食品（1%），跌幅前三标的海天味业（-15%）、天味食品（-10%）、千禾味业（-3%）；乳品行业涨幅前三标的伊利股份（8%）、新乳业（5%）、三元股份（4%），跌幅前三标的妙可蓝多（-6%）、*ST科迪（-4%）、贝因美（-3%）；食品综合涨幅前三标的盐津铺子（8%）、味知香（8%）、巴比食品（8%），跌幅前三标的劲仔食品（-7%）、双塔食品（-7%）、汤臣倍健（-6%）。 表1：各子行业周涨跌幅前三标的 白酒 啤酒 肉制品 调味品 乳品 食品 （调味发酵品） （食品综合） 涨幅前三 迎驾贡酒 燕京啤酒 龙大肉食 中炬高新 伊利股份 盐津铺子 18% 2% 12% 6% 8% 8% 古井贡酒 兰州黄河 上海梅林 星湖科技 新乳业 味知香 11% 0% 3% 2% 5% 8% 皇台酒业 金字火腿 仲景食品 三元股份 巴比食品 9% 3% 1% 4% 8% 跌幅前三 山西汾酒 重庆啤酒 煌上煌 海天味业 妙可蓝多 劲仔食品 -5% -7% -2% -15% -6% -7% 舍得酒业 青岛啤酒 华统股份 天味食品 *ST科迪 双塔食品 -4% -2% -1% -10% -4% -7% 酒鬼酒 *ST西发 千禾味业 贝因美 汤臣倍健 -2% -2% -3% -3% -6% 资料来源：wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2. 数据追踪 2.1. 白酒行业：高端白酒基本面仍然景气，茅台及五粮液批价略有上涨，国窖批价持平 茅台飞天（2021）上周五原箱批价为3850元，8月27日为3750元；五粮液普五（八代）上周五批价为980元，8月27日为975元；国窖1573上周五批价为910元，与上上周价格一致。 图2：茅台飞天一批价（单位：元） 图3：八代五粮液一批价（单位：元） 资料来源：今日酒价，茅帝，天风证券研究所 资料来源：今日酒价，茅帝，天风证券研究所 图4：国窖1573一批价（单位：元） 资料来源：今日酒价，茅帝，天风证券研究所 2.2. 啤酒行业：产量持续下降，进口大麦价格上涨，玻璃价格略有上涨，瓦楞纸价格有所上涨 根据国家统计局数据，2021年7月，中国规模以上啤酒企业产量377万千升，同比下降7%。2021年1-7月，中国规模以上啤酒企业累计生产2272.3万千升，同比上升7.18%。成本方面，进口大麦价格有所上涨，2021年7月进口大麦平均价为302.98美元/吨，涨幅2.80%。包装原材料玻璃的价格上周有所上涨，由8月27日的2631.00元/吨涨至9月3日的2684.00元/吨，涨幅为2.01%。包装原材料瓦楞纸价格略有上涨，由8月10日的4154.30元/吨涨至8月20日的4242.80元/吨，涨幅2.13%。 图5：啤酒产量及增速（单位：万千升） 图6：进口大麦价格（单位：美元/吨） 23002500270029003100330035003700390041002020/6/212020/7/212020/8/212020/9/212020/10/212020/11/212020/12/212021/1/212021/2/212021/3/212021/4/212021/5/212021/6/212021/7/212021/8/219009209409609801000102010402020/6/212020/7/212020/8/212020/9/212020/10/212020/11/212020/12/212021/1/212021/2/212021/3/212021/4/212021/5/212021/6/212021/7/212021/8/217407607808008208408608809009209402020/5/102020/6/102020/7/102020/8/102020/9/102020/10/102020/11/102020/12/102021/1/102021/2/102021/3/102021/4/102021/5/102021/6/102021/7/102021/8/10 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：玻璃价格（元/吨） 图8：瓦楞纸价格（元/吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.3. 乳制品行业：生鲜乳均价略有上涨，全脂奶粉价格持续下跌、脱脂奶粉价格有所上涨，豆粕价格小幅上涨、玉米进口价小幅下跌 生鲜乳均价8月25日4.38元/公斤，较8月18日的4.37元/公斤上涨0.23%。全脂奶粉8月3日拍卖价为3598美元/吨，8月17日下跌至3552美元/吨，跌幅1.28%。脱脂奶粉拍卖价有所上涨，8月3日拍卖价为3020美元/吨，8月17日上升至3052美元/吨，涨幅1.06%。 豆粕市场价小幅上涨，2021年8月10日市场价为3655.7元/吨，8月20日为3678.2元/吨，涨幅0.62%。玉米进口价小幅下跌，2021年6月为293.01美元/吨，2021年7月为292.08美元/吨，跌幅0.32%。 图9：生鲜乳均价（元/公斤） 图10：大包粉拍卖价（全脂奶粉，美元/吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：中国奶业经济月报，天风证券研究所 1001502002503003504004505002005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-011005009001300170021002500290033002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-051001100210031004100510061002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-05