食品饮料行业周报：次高端白酒Q3向好，调味品至暗已过

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2021年09月27日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 邓周贵 资格编号：S0120521030005 邮箱：dengzg＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《燕京啤酒（000729.SZ）：U8异军突起，燕京国潮复兴》，2021.9.26 2.《洽洽食品（002557.SZ）深度报告：瓜子王者稳，坚果曲线靓》，2021.9.16 3.《百润股份：预调成长，绝对龙头，产品矩阵多渠道领跑行业》，2021.9.14 4.《水井坊（600779.SH）深度报告：持续聚焦次高端及高端，渠道不断进化，盈利不断提升》，2021.9.8 5.《五粮液（000858.SZ）深度报告：浓香王者，经典归来》，2021.9.7 次高端白酒Q3向好，调味品至暗已过 食品饮料行业周报 20210917-20210924 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：茅台股东大会“吹新风”，次高端酒三季度反馈积极。中秋节点白酒动销平稳，在价格比较稳定的基础之下，渠道补货有序进行，库存仍保持较为合理的状态。高端酒方面，茅台中秋加大投放量，严格执行三个100%政策，价格正常回落，目前原箱价格保持在3800以上，散货价格回落至2800元以上。五粮液提前放量，今年实际市场投放量较大，中秋节点的批价依旧保持在980元左右，在预期明年计划外占比可能提升的背景下，终端的补货积极性提升。国窖采取跟随策略，停货之后库存合理，价格坚挺，量盘亦保持平稳。特曲的价格上行较大，短期销量受到一定冲击，全年来看，公司业绩仍将保持较快增速。次高端酒方面，核心品牌回款进度良好，三季度仍将保持较高增速。酒鬼酒内参品系已完成全年回款，省内控量挺价，省外继续扩张，上半年已提前完成全年招商目标，下半年招商仍在继续推进。酒鬼系列受益于馥郁香氛围提升，经销商积极性大幅提升。汾酒省内基本已经完成全年任务，省外核心市场回款进度超85%，青花30复兴版价格提升明显。后市来看，白酒业绩确定性高，估值已处于合理水平。高端品牌茅台、五粮液、泸州老窖仍是首选，品牌壁垒高，长期价值稳固，同时下半年估值切换值得期待。短期来看，次高端板块仍有催化，从回款增速来看，次高端酒依旧是下半年增速最快的价位段，核心品牌如舍得、酒鬼酒、汾酒等仍将保持高速增长态势，价格的超预期表现带动了经销商招商的顺利推进，三季报仍有催化。  啤酒：短期销量压力不影响长期高端化趋势，静待三季报业绩催化。根据国家统计局数据，2021年1-8月，啤酒产量2625.25万千升，同比增长5.43%，环比增速略有下滑。8-9月啤酒消费受到福建疫情冲击和多雨天气的影响，预计Q3啤酒消费量增速环比下滑。从价格带来看，2020年疫情冲击加速了啤酒价格带的上移，且在乌苏等大单品放量的助推下，10元价格带迅速崛起。成本端来看，下半年的啤酒企业的成本压力环比加大，各大啤酒企业纷纷通过直接提价/高端化的方式来对冲，其中华润啤酒9月对白瓶勇闯天涯进行换代升级，出厂价上涨3元/箱。费用端来看，啤酒企业的费投呈现结构性变化，6-8元中档价位段的竞争烈度缓和，10-12元价位成为新的竞争高地。从高端化进展来看，重庆啤酒的高端化速度最快、成效最明显，华润啤酒整合完喜力中国之后，进一步上调十四五末次高端及以上销量至400万吨，青岛啤酒主打青岛白啤来争夺高端化红利，未来2-3年会是啤酒高端化业绩集中兑现期。短期单季度中低端啤酒销量的下滑不改长期高端化趋势，放短看长，积极关注啤酒板块的配置机会。  休闲食品：板块回暖，持续关注优质龙头标的。休闲食品板块表现持续回暖，主要是由于板块压力在中报季释放，下半年业绩有望好转。根据淘数据，零售/坚果/特产8月销售额环比增长33.43%；截止至9月23日，销售额环比增长74.29%，同比恢复正增长，数据显著改善。我们认为休闲食品上半年主要受渠道冲击、成本上行导致业绩承压，各公司调整费用投放、发力多渠道建设，下半年基数回归正常后业绩有望逐步改善，建议关注优质龙头的配置价值。  调味品：展望下半年，至暗已过，曙光渐显。根据近期跟踪，（1）调味品需求有所改善，疫情整体可控；（2）豆粕、包材等原材料价格大概率高位震荡，上升空间有限；（3）渠道库存去化良好，部分品牌上半年主动去库存，已至良性；（4）品牌方均已入局社区团购，团购冲击将逐步减弱；（5）高基数退散，不再业绩拖累增速。总体来看，上半年负面因素均已消散，叠加旺季将至，需求持续回暖，下半年调味品板块有望底部回升。此外，由于今年以来各主要原材物料、运输、能源等成本持-9%0%9%17%26%34%43%51%2020-092021-012021-05食品饮料沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 续大幅上涨，海天味业正在评估调价。虽调价计划尚未最终确定，随着调价预期的逐步抬升，行业盈利能力有望得到改善，看好行业底部向上。  乳制品：妙可常温新品开始铺市，关注新品销售增量。本周妙可奶酪新品已顺利投产并开始铺市，常温奶酪空间较低温奶酪更大，建议关注常温新品动销情况。原料端奶价持续上涨，龙头乳企持续优化产品结构并控制费投，预期全年利润率能够与去年持平或有所提升。  投资建议：酒类板块：高端白酒配置价值明显，次高端仍处向上周期，坚守成长龙头，继续推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世缘/古井贡酒/洋河股份/水井坊/顺鑫农业/口子窖等。啤酒板块高端化继续加速，短期销量波动不改业绩向上趋势，推荐重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒/青岛啤酒等。特色酒饮板块：预调酒、能量饮料均为长坡好赛道，推荐百润股份/东鹏饮料等。烘焙板块：人工成本、店铺租金上升背景下催化冷冻烘焙面团普及应用，赛道高景气，推荐立高食品/南侨食品等。食品板块：下半年基数回归正常，关注底部子板块反转，休闲食品板块仍应围绕成长主线，关注渠道驱动，推荐绝味食品/洽洽食品等。调味品：推荐海天味业/千禾味业/中炬高新/天味食品/恒顺醋业等。乳制品：继续推荐伊利股份/妙可蓝多/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。  风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 行业周报 食品饮料 3 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 周度观点 ............................................................................................................ 6 2. 行情回顾 ............................................................................................................ 7 2.1. 板块指数表现：本周食品饮料行业上涨1.96% ............................................... 7 2.2. 个股表现..................................................................................................... 8 2.3. 估值情况：估值保持稳定 ............................................................................. 9 2.4. 资金动向：北向资金持续持仓......................................................................10 3. 重点数据追踪.....................................................................................................10 3.1. 白酒价格数据追踪 ......................................................................................10 3.2. 啤酒价格数据追踪 ...................................................................................... 11 3.3. 葡萄酒价格数据追踪 ...................................................................................12 3.4. 乳制品价格数据追踪 ...................................................................................12 3.5. 肉制品价格数据追踪 ...................................................................................13 3.6. 原材料价格追踪..........................................................................................14 4. 公司重要公告.....................................................................................................15 5. 行业要闻 ...........................................................................................................16 6. 风险提示 ...........................................................................................................16