房地产行业研究：毛利率见底回升，销售下行亟待政策修复

根据报告，房地产行业1H21的净利润增速不及收入，主要因为2018年的低毛利率项目于2021年上半年结转，行业毛利率整体下滑明显。预计房企毛利率已经见底，未来1-2年将逐步回升。同时，销售费用率已较难压缩，向管理要红利成共同选择。此外，应付账款增速放缓，应收账款加速增长，8月销售数据下滑，政策亟待修复。我们建议看好在一二线城市已做了较好布局，且产品力好、营销能力强的房企，如建发国际、保利地产、招商蛇口、万科；建议关注绿城中国、融创中国、旭辉集团。