白酒板块2021年中报回顾暨最新投资策略：高质增长，留有余力

华创证券发布的白酒行业跟踪报告总结如下：

1. 2021年上半年，白酒板块上市酒企实现收入1595.5亿元，同比增长21.3%，归母净利润578.8亿元，同比增长21.0%。
2. 高端酒保持稳定节奏，扩张型次高端酒企势头强劲，区域龙头留有余力。
3. 产品结构优化，毛利率普遍提升，叠加费投效率提高，净利率整体改善。
4. 现金流较为健康，回款表现靓丽，预收款增长明显。
5. 投资策略：稳健成长，留有余力，高端白酒已到价值区间，阶段性配置区域龙头。

该报告认为，白酒行业整体高质增长，兑现预期。高端酒以稳定节奏，茅五符合预期，老窖收入低预期与中低端下滑有关，国窖高增，叠加费用控制，利润超预期高增。扩张型次高端酒企21H1收入均高增长，回款扩张明显，费用摊薄明显，势头正劲，兑现预期，汾酒高端化、全国化逻辑加速演绎，21Q2业绩靓丽，需关注下半年环比增速回落及培育市场费用加大，水井坊、舍得、酒鬼酒得益于去年低基数与全国化持续扩张，增速表现同样亮眼。区域龙头回款质量很高，结构升级也很明显，但费用投放较高，洋河、古井、今世缘均是如此，迎驾贡费用摊薄，业绩高弹性。