非银金融行业周报：保险集团公司监管进一步加强，服务创新中小企设立“北交所”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年9月5日 行业研究 保险集团公司监管进一步加强，服务创新中小企设立“北交所” ——非银金融行业周报20210905 非银金融 行情回顾：本周上证综指上涨1.7%，深证成指下跌1.8%，非银金融指数上涨3.6%，其中保险指数上涨0.9%，券商指数上涨5.0%，多元金融指数上涨3.2%，恒生金融行业指数下跌0.5%。年初至今，上证综指累计上涨3.1%，深证成指累计下跌2.0%，非银金融指数累计下跌17.2%，落后上证综指20.3pts，落后深证成指15.1pts。本周板块涨幅排名前五个股：瑞达期货（16.49%）、申万宏源（15.09%）、中信建投（14.86%）、第一创业（13.70%）、中金公司（11.36%）。本周日均股基交易额为16413亿元，环比上涨14.71%。截至9月2日，融资融券余额18799亿元，环比上涨0.5%，占A股流通市值比例为2.65%。两融交易额占A股成交额比例9.2%。截至9月3日，市场续存期集合理财产品合计共7003个，资产净值16034亿元，中债10年期国债到期收益率2.83%，比上周下跌3.7bps。 保险行业：保险集团公司监管进一步加强，利好保险业健康发展 2021年9月3日，中国银保监会发布《保险集团公司监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），向社会公开征求意见。主要修订内容包含规范集团的公司治理，强化集团风险管理，完善非保险子公司监管，系统完善集团监管要求等。主要影响为：（1）完善对集团保险公司的监管制度从而增强监管的全面性；（2）内部风险管理进一步加强；（3）规范公司治理以树立良好企业形象。《征求意见稿》的发布有助于加强对保险集团公司的监督管理，有效防范保险集团经营风险，促进金融保险业健康发展。推荐低估值高股息率的中国财险及中报业绩超预期的友邦保险，长期推荐低估值未来可期的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。 证券行业：服务创新中小企业，在新三板基础上设立“北交所” 截至9月3日精选层挂牌企业总数66家，创新层企业1250家，我们认为随着北交所的成立，转板和挂牌创新层的企业数量有望进一步扩容，有助于资本市场在服务中小企业、引领科技创新中发挥更大作用。北交所定位于创新型中小企业，对于券商的产业研究和投资定价能力有更高要求。我们认为资本市场参与热情将进一步激活，利好券商投行、市场交易和跟投等各项业务。当前A股市场成交活跃连续创新高，券商行业财富管理、投资业务和机构业务等面临着快速发展期，券商板块仍有较高的配置性价比。从公司层面看龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。建议两条投资主线：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐中信证券，关注新三板“挂牌+做市”企业数目众多的申万宏源；2）财富管理大时代下具有差异化竞争力的券商，推荐互联网金融赛道的东方财富。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）； 券商：推荐中信证券（A+H），东方财富，关注申万宏源。 风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进滞后；长端利率超预期下行。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003 wangsm@ebscn.com 联系人：郑君怡 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 7月保费小幅承压，上海发布国际金融中心“十四五”规划——非银金融行业周报 (20210829) 银保监会调研养老社区模式，信用债市场面临进一步规范——非银金融行业周报 (20210822) 非寿险业务准备金管理征求意见，A股市场交易持续活跃——非银金融行业周报 (20210814) 新能源车专属车险将至，上半年券商ROE提升——非银金融行业周报 (20210808) 保险资管产品整体正收益，券商分类评级公布——非银金融行业周报 (20210801) 养老保险市场供给增加，基金券商配置环比企稳 ——非银金融行业周报 (20210725) 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银金融 1、 行情回顾 1.1、 本周行情概览 本周上证综指上涨1.7%，深证成指下跌1.8%，非银金融指数上涨3.6%，其中保险指数上涨0.9%，券商指数上涨5.0%，多元金融指数上涨3.2%，恒生金融行业指数下跌0.5%。 年初至今，上证综指累计上涨3.1%，深证成指累计下跌2.0%，非银金融指数累计下跌17.2%，落后上证综指20.3pts，落后深证成指15.1pts。 图1：指数表现（2021年8月30日-9月3日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 本周板块涨幅排名前五个股：瑞达期货（16.49%）、申万宏源（15.09%）、中信建投（14.86%）、第一创业（13.70%）、中金公司（11.36%）。 图2：本周涨幅前十个股（2021年8月30日-9月3日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、 沪港深通资金流向更新 本周（2021年8月30日-9月3日），北向资金累计流入279.27亿，年初至今（截至9月3日）累计流入2812.21亿。南向资金累计流出港币118.11亿，年初至今（截至9月3日）累计流入港币3804.91亿。 沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银金融 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新（2021年8月30日-9月3日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 中信证券 88,647 中国平安 -419,338 方正证券 17% 2 第一创业 29,032 方正证券 -51,909 中国平安 4% 3 中信建投 23,933 东吴证券 -29,251 兴业证券 4% 4 海通证券 18,882 兴业证券 -17,315 中信证券 3% 5 招商证券 15,465 长城证券 -13,859 爱建集团 2% 6 申万宏源 13,750 西南证券 -6,867 第一创业 2% 7 中国人寿 12,264 华泰证券 -6,666 中国太保 2% 8 中国太保 11,608 国泰君安 -6,090 国金证券 2% 9 国元证券 11,070 广发证券 -4,217 中航资本 2% 10 光大证券 8,268 国金证券 -3,593 华泰证券 2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新（2021年8月30日-9月3日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持已发行普通股比例 1 东方证券 7,442 友邦保险 -48,644 民众金融科技 33% 2 中国人寿 6,818 香港交易所 -23,783 中国光大控股 12% 3 中国太保 4,760 中金公司 -22,319 中州证券 11% 4 联想控股 2,213 海通证券 -16,896 新华保险 9% 5 中国太平 1,648 中国平安 -7,748 华兴资本控股 9% 6 招商证券 1,281 中国信达 -4,930 中国太平 9% 7 中国人民保险集团 1,198 众安在线 -4,213 广发证券 8% 8 中州证券 1,139 中国银河 -3,829 东方证券 8% 9 民银资本 933 中信证券 -3,588 中国银河 8% 10 HTSC 695 广发证券 -3,165 民银资本 8% 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 行业观点 2.1、保险：保险集团公司监管进一步加强，利好保险业健康发展 2021年9月3日，中国银保监会发布《保险集团公司监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），向社会公开征求意见。系对原保监会印发的《保险集团公司管理办法（试行）》（以下简称《试行办法》）进行修订。 1、保险集团公司规模壮大，加强监管势在必行 保险集团公司数量和资产规模不断增长，在保险业占据重要地位。目前，我国有13家保险（控股）集团。相较2010年底新增2家保险集团和2家保险控股公司：富德保险控股2014年成立、泰康人寿2016年8月获批集团化改组、大家保险集团有限责任公司2019年成立、德国安联保险集团于2019年出资设立中国首家外商独资保险控股公司。2020年我国保险机构总资产23.3万亿元，根据12家保险（控股）集团2020年年报（大家保险集团有限责任公司除外），12家保险（控股）集团2020年末总资产约20.8万亿，占保险业总规模的89.3%。由此可见，保险集团公司对引导金融保险业发展具有重要作用。 表3：13家保险（控股）集团成立时间和资产规模 成立时间 2020年末总资产（亿元） 中国人民保险集团股份有限公司 1996年8月22日 12,554.61 中国人寿保险（集团）公司 1996年8月22日 50,654.15 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 非银金融 中国再保险（集团）股份有限公司 1996年8月22日 4,536 中国太平保险集团公司 1982年2月13日 9,837.34 中国平安保险（集团）股份有限公司 1988年3月21日 95,278.70 中国太平洋保险（集团）股份有限公司 1991年5月13日 17,710.04 阳光保险集团股份有限公司 2007年6月27日 4,054.80 华泰保险集团股份有限公司 1996年8月29日 589.02 泰康保险集团股份有限公司 1996年9月9日 11,296.16 中华联合保险集团股份有限公司 2006年6月5日 811.61 大家保险集团有限责任公司 2019年6月25日 尚未披露 富德保险控股股份有限公司 2015年7月1日 45.36 安联（中国）保险控股有限公司 2019年11月28日 333.56 资料来源：公司公告，光大证券研究所 集团化的保险机构业务和风险复杂化，需要制定更全面的监管政策。大型保险集团公司一般涉及产险、寿险、健康险、养老险、和保险资管等多项业务。为提供更广泛而优质化的服务，保险集团不断扩大经营范围，目前业务已经延伸至科技、医疗、养老等多个领域。为加强对保险集团多样化业务的管理，防止不同领域风险交叉传染，监管机构有必要进一步完善市场准入、风险管理等监管要求。 2、加强对保险集团公司的监管有助于促进保险业健康稳定发展 《征求意见稿》是规范保险集团公司行为的基础性文件。文件共十章九十三条，包括总则、设立和许可、经营规则、公司治理、风险管理、资本管理、非保险子公司管理、信息披露、监督管理、附则等，对保险集团公司的概念定义、准入条件、公司治理、投资范围、风控体系以及监管制度做出系统性规定。 相比于《试行办法》，《征求意见稿》的主要修订内容如下： 表4：《办法》主要修订方面和具体内容 主要修订方面 具体修订内容 1 提高设立保险集团公司的要求 新增规定：拟设立保险集团公司的投资人控制的保险公司中至少有一家公司“最近4个季度核心偿付能力充足率不低于75%，综合偿付能力充足率不低于150%”“最近4个季度风险综合评级不低于B类”； 保险公司的股东作为发起人，以其持有的保险公司股权和货币出资设立保险集团