CMBI 信用评论 - REDPRO：REDPRO：'22 年代债券具有吸引力

本报告分析了瑞科的债券表现，其中2022年发行的债券具有吸引力。瑞科在过去几个月表现优异，而其多元化融资渠道和充足的流动性也使得其债券具有低贝塔、短期套利游戏的特点。尽管南昌和宁波项目的整合导致NCI提高，但瑞科的毛利率和净收入均有增长。公司预计2021年收入为180亿元人民币，毛利率超过20%。尽管存在1H的预订效应，但公司预计全年NCI总利润和毛利率将在2021年逐渐正常化。此外，瑞科预计到2022年将完全遵守“3条红线”。在NCI较高的推动下，1H21总股本的MI小幅上涨3个百分点至50%。稳定的债务状况和可管理的再融资也是瑞科的一大亮点。虽然瑞科的债务状况的特点是非银行借款的使用率略高，但境内银行贷款占总债务的比例从49%略微下降至46%。