天味食品发布2021年中报，营收10.17亿元，同比+10.62%，归母净利润0.76亿元，同比-62.12%。火锅调料/中式复调/鸡精/香辣酱收入分别为4.33/5.28/0.22/0.18亿元，同比+14.02%/+7.79%/-4.95%/+15.42%。2021Q2收入承压源于C端需求疲软，竞争加剧，社团分流，公司主动梳理渠道等。公司加大促销力度去库存以及餐调业务占比提升。21H1销售费用率同比+9.61pct至23.18%，主要系公司加大品牌宣传和渠道下沉投入。展望H2，进入旺季，需求回暖，叠加轻库存轻装上阵，我们预计动销环比改善，同时下半年公司预计不投空中广告，费用有望前高后低。公司采取规模为先战略，外部环境较差下仍加强渠道扩张，内部优化，虽暂时承压，但需求恢复后有望实现更好发展。我们预计21-23年EPS为0.43/0.58/0.74元，当前股价对应PE分别为50/36/29倍，考虑公司股权激励，维持“买入”评级。
