豪悦护理（605009）发布2021H1半年报，实现收入10.8亿元，同比增长29.0%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长48.4%；实现扣非归母净利润1.7亿元，同比增长37%。其中，单Q2公司实现营业收入5.6亿元，同比下降37.9%；归母净利润1亿元，同比下降62.8%；实现扣非归母净利润8750.8万元，同比下降67.7%。毛利率30.5%，同比下降11.3pp，主要由于原材料价格上涨及高毛利的防疫产品销售额下降所致。2021H1婴儿卫生用品/成人卫生用品/非吸收性卫生用品等其他产品毛利率分别为29%/30.3%/98.8%，同比-5.5pp/-11pp/+26.5pp。整体费用率为10.6%（+1.5pp）。其中销售费用率5.9%(+1.9pp)，主要公司积极开拓自主品牌海外市场，加大产品推广费用所致；管理费用率为2.6%（+1.1pp），主要系公司管理人员薪酬增加以及上年同期养老保险等减免所致；研发费用率为3.6%（+0.4pp），研发费用率持续高于同业平均水平；财务费用率为-1.5%（-2pp），主要系利息收入增加所致。2021H1公司净利润率为17.7%（-9.4pp），其中单Q2净利率为18.8%（-12.6pp）。此外，公司2021H1经营活动现金流为3.7亿元（-23.4%），主要防疫产品销售回款减少所致。受出生率下降及高海运费影响，上半年婴儿卫生用品收入下降。根据中国造纸协会数据，由于受国内新生儿人口数量下降，2020年国内婴儿纸尿裤市场规模较2019年下降2.6%，但中高端裤型产品仍存在结构性机会。2019-2020年婴儿纸尿裤/片市场渗透率提升4.9pp至77.1%，在婴儿纸尿裤市场中，中高端内裤式产品占比份额逐年提高，2020年达到整体市场的3
