外汇市场快评：美元指数年内新高,后市如何走

证券研究报告·策略点评 2021年08月23日 魏伟；郭子睿 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 外汇市场快评 美元指数年内新高，后市如何走  核心摘要 事件：美联储公布7月份议息会议纪要后，美元指数走强。8月19日，美元指数突破年内高点至93.56，连续两日保持强势。后市美元指数走势又将如何？ 第一，美元指数本质上是美元对六种发达经济体货币的加权汇率，其中欧元的比重将近60%。因此，美元的走势主要受美欧的经济基本面变化和货币政策取向的影响。当美国经济相对欧洲经济优势扩大，如美国经济增长动能往上，欧元区经济增长动能往下；美欧货币政策取向分化时，如美联储收紧、欧央行保持宽松时，美元指数通常会上行。此外，美元作为全球的通用货币和避险资产，其走势还会受到全球政治经济变化的影响。当全球经济下行压力较大、全球政治形势较为动荡时，美元通常会走强。 第二，8月18日美联储公布7月份议息会议纪要后，纪要内容对Taper进行较多讨论，这加剧了市场对美联储缩减QE的预期。美联储Taper渐行渐近，而欧央行在6月份将通胀目标改为“2%对称通胀目标制”，欧央行在2021年接下来时间将延续宽松的态势，这意味着美欧货币政策将从共同宽松走向分化，美欧短端利率走阔，这是美元指数走强的主要推动因素。此外，德尔塔病毒在全球的肆虐，加剧了投资者对全球经济增长前景的担忧，这也在一定程度上推升美元指数上行。 第三，展望后市，我们认为美元指数仍将是震荡走强，高点可能会在94-95左右。美联储的Taper预期仍是推升美元指数震荡上行的重要因素。时点上来看，接下来8月27日Jackson Hole央行年会和9月FOMC会议都较为关键，都是美联储可能释放Taper预期的重要时点。我们更倾向于认为9月的FOMC会议更为关键，这可以进一步观察8月份非农就业的恢复程度。7月份非农就业人数超预期的主要原因是美国疫苗的继续推进带动线下服务业的复苏、共和党多个州提前结束失业补贴提升了这些地区的就业意愿以及地方政府为秋季开学重新开放准备。如果德尔塔病毒的爆发，没有阻止美国劳动力市场的修复，将会给美联储缩减QE更多的信心。 下半年制约美元反弹高度的两点因素：其一，复苏仍是下半年全球经济增长的主基调，美欧经济增长的动能是同步向上而非分化，这会为欧元提供支撑；其二，6月份美联储表态偏鹰后，美元指数出现跳升，近期美元也出现一定反弹，这说明外汇市场开始反映Taper预期，这也会在一定程度上提前释放部分Taper恐慌。预计美元指数大幅突破95的概率较低。 第四，对人民币影响如何？美元的走强自然会给人民币汇率带来贬值压力，不过人民币的贬值幅度仍将受中美经济基本面和货币政策背离程度的影响。不过考虑到，自疫情以来，我国外贸企业的结汇率低于历史平均水平，金融机构的美元存款大幅飙升，当人民币汇率走弱时，企业的结汇需求上升，这会对冲人民币的贬值压力。因此，也不必对人民币汇率过于悲观。 风险提示：1）全球新冠疫情再次升温；2）美联储过快收紧；3）地缘政治环境波动加剧 图表1 美元指数突破年内新高 资料来源：Wind，平安银行，平安证券研究所 图表2 当前的收汇结汇率偏低（%） 图表3 疫情之后美元存款大幅上升（亿美元） 资料来源：WIND,平安银行，平安证券研究所 资料来源：WIND,平安银行，平安证券研究所 86.087.088.089.090.091.092.093.094.095.096.06.36.46.56.66.76.86.9中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币美元指数（右轴）30.035.040.045.050.055.060.02014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-03收汇结汇率6,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,5002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-05金融机构:外汇:资金来源:各项存款 报告作者： 证券分析师：魏伟 投资咨询资格编号：S1060513060001 电话（021-38634015）邮箱（weiwei170@pingan.com.cn） 证券分析师：郭子睿 投资咨询资格编号：S1060520070003邮箱（guozirui807@pingan.com.cn） 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2021版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区福田街道益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层 邮编：100033