国电南瑞（600406.SH）发布21H1业绩报告，实现营业收入148.04亿元，同比增长21.81%，归母净利润18.44亿元，同比增长33.94%。其中，继电保护与柔性输电业务收入增长95.81%，毛利率38.98%。公司经营质量与营运能力持续提升，销售净利率13.3%，同比增加1.1pct。此外，净资产收益率达到5.3%，同比上升0.86个pct。预计未来电网投资将保持3-5%的增长，公司将充分受益于电网转型带来的结构性投资变化。网外业务持续拓展，目前营收占比较低，但有望成为新的业绩增长点。公司作为电网全环节智能化、数字化龙头企业，技术创新优势和产业链整合优势明显，将充分受益于电网转型带来的结构性投资变化。预计公司2021-2023年营业收入为430.46亿元/493.30亿元/571.74元，归母净利润为59.63亿元/70.05亿元/81.76亿元，EPS为1.08元、1.26元、1.47元，对应当前股价PE为30.4倍、25.9倍和22.2倍，维持公司“推荐”评级。
