2017年中报点评：业绩稳健增长，转型升级知识服务型出版

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年08月28日 中国科传（601858.SH） 互联网传媒/文化传媒 业绩稳健增长，转型升级知识服务型出版 ——中国科传2017年中报点评 公司点评  2017年中报业绩情况： 2017年H1，公司实现营业收入8.05亿元，同比增长11.3%，营业成本5.87亿元，同比增长11.89%，合并净利润0.88亿元，同比增长68.88%。业绩影响因素，图书出版及进出口业务收入的增长和收到2015年度增值税返还促使净利润大幅增长。  图书出版板块：以社会效益为先，打造精品力作 2017年H1，公司图书出版业务实现营业收入3.10亿元，毛利率59.80%.公司年出版新书超过4000种，出版各种期刊杂志300种，上半年出版的图书屡获重要荣誉，三项图书获中华优秀出版物奖，三项项图书入选第四届中国出版政府奖，获奖总数在全国出版社中位居前列，公司将持续扩充精品内容资源，保证品牌优势。  期刊板块：科技期刊影响力持续提升，扩充内容资源 2017年H1，公司期刊发行量71.94万册，已确定的服务收入和广告收入为1718.52万元。年发表学术论文 2.5万余篇，绝大多数期刊被国内多家评价机构选为核心刊物，其中 46种期刊入选SCI和53种期刊入选EI。  出版物进出口板块：加大版权输出力度，提升公司国际传播力 2017年H1，公司实现版权输出71种，版税收入235.69万元。《泛喜马拉雅植物志》、《中国科学》等5个项目入选“北京市提升出版业国际传播力奖励扶持专项资金”项目库。在《2016 年中国图书世界馆藏影响力报告》中再度蝉联“中国在海外最具影响力出版社”称号。公司与世界各国及港台地区数百家出版公司、学会、协会、书商建立了直接贸易往来，形成了稳定而快捷的出版物采购网络和传递渠道。  公司盈利预测与评级： 我们预计公司2017-2019 年净利润分别为3.06亿元、 3.39亿元和3.72亿元。对应当PE 2017-2019 年分别为37倍、33倍和30倍。考虑到未来数字出版行业将会进一步增长，看好公司在数字出版领域的发展，首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：数字出版行业发展风险，国外科技出版商竞争风险。 业绩预测和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1603 1,798 1,967 2,153 2,358 增长率(%) 12.6 12.1 9.4 9.5 9.5 净利润(百万元) 252.5 280 306 339 372 增长率(%) 12.0 10.9 9.4 10.5 9.7 毛利率(%) 29.9 30.3 30.1 30.1 30.1 净利率(%) 15.7 15.6 15.6 15.7 15.8 ROE(%) 13.1 13.5 12.3 12.1 11.8 EPS(摊薄/元) 0.32 0.35 0.39 0.43 0.47 P/E(倍) 44.43 40.1 36.6 33.1 30.2 P/B(倍) 5.86 5.4 4.5 4.0 3.6 资料来源：新时代证券研究所 推荐（首次评级） 分析师 贾明乐 (执业证书编号：S0280517060001) 021-68866291 jiamingle@xsdzq.cn 联系人 马笑 maxiao@xsdzq.cn 孙康达（实习生） 市场数据 时间 2017.08.28 收盘价(元)： 14.46 总股本(亿股)： 7.91 总市值(亿元)： 114.31 一年最低/最高(元)： 9.85/21.93 近3月换手率： 328.12% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 25.33 5.62 93.23 绝对 27.38 14.52 107.95 相关研报 0%17%34%51%68%85%102%119%2017/01 2017/03 2017/05 2017/07 2017/08 中国科传 沪深300 2017-08-28 中国科传 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 公司制定了传统出版向知识服务转型升级的总体发展战略，并积极布局专业数据库、数字化期刊集成服务、数字教育综合服务、医疗健康知识服务四大新兴业务线。 专业数据库产品方面，公司研发的科学文库平台是一个汇集公司全部数字图书资源的全文阅读平台，目前平台已收录43,000余种科技类图书，在国内外出版社建立的同类型数字平台中处于规模领先地位。可满足各个层次的专业用户对权威、经典、实用科技知识的需求。今年上半年平台进一步向细分学科发展，开发面向垂直领域用户的各细分学科知识库产品。 数字教育综合服务方面，公司研发的中科云教育平台是一个集在线课程、考试系统、培训、教学资源交易等功能于一体的数字教育综合服务平台，目前已完成了二期工程改造，可为学校和师生提供一揽子教学和学习解决方案。 其他方面，公司研发的 SciEngine 平台是我国首个自主研发的集全流程数字出版与国际化传播于一体的科技期刊服务平台。公司研发的中科医学资源库平台也已经上线运行。 图表1： 2017年H1图书业务经营数据 项目 销售码洋 营业收入 营业成本 毛利率（%） 本期 （1- 6 月） 去年同期 （1- 6 月） 增长率 （%） 本期 （1- 6 月） 去年同期 （1- 6 月） 增长率 （%） 本期 （1- 6 月） 去年同期 （1- 6 月） 增长率 （%） 本期 （1- 6 月） 去年同期 （1- 6 月） 增长率 （%） 图书业 务 6332 9.70 5653 5.32 12.0 2 3101 1.93 2874 5.10 7.89 1246 6.84 1194 9.37 4.33 59.8 0 58.4 3 1. 37 资料来源：公司公告，新时代证券研究所 图表2： 2017年H1期刊业务经营数据 项目 期刊发行量(万册） 已确认服务收入、广告收入（万元） 已签订广告订单额（万元） 广告违法违纪处罚情况 期刊业务（1-6 月） 71.94 1718.52 7.96 无 资料来源：公司公告，新时代证券研究所 以上这些平台的开发上线和完善，加速了公司业务向知识服务转型升级，实现传统业务和数字业务融合发展的同时，也为公司未来持续发展提供了新动力。 2017-08-28 中国科传 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产 2367 2559 2981 3425 3788 营业收入 1603 1798 1967 2153 2358 现金 1805 1935 2316 2680 2990 营业成本 1124 1253 1374 1505 1648 应收账款 68 62 80 76 95 营业税金及附加 11 12 13 14 16 其他应收款 19 74 27 84 38 营业费用 96 108 118 130 142 预付账款 46 55 56 65 67 管理费用 166 167 190 205 226 存货 402 415 481 500 574 财务费用 -36 -32 -41 -51 -61 其他流劢资产 27 18 21 20 23 资产减值损失 23 28 30 33 37 非流劢资产 434 512 520 529 538 公允价值变劢收益 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 投资净收益 10 10 10 10 10 固定资产 140 230 236 244 252 营业利润 228 270 291 326 361 无形资产 74 80 81 82 83 营业外收入 33 25 30 29 28 其他非流劢资产 221 202 202 202 203 营业外支出 0 1 1 1 1 资产总计 2801 3071 3501 3953 4326 利润总额 261 294 320 354 389 流劢负债 691 820 830 968 992 所得税 4 9 8 10 11 短期借款 10 0 0 0 0 净利润 256 285 312 344 378 应付账款 382 425 460 509 552 少数股东损益 4 5 5 6 7 其他流劢负债 299 395 370 459 440 归属母公司净利润 252 280 306 339 372 非流劢负债 148 141 141 141 141 EBITDA 223 256 276 301 327 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.32 0.35 0.39 0.43 0.47 其他非流劢负债 148 141 141 141 141 负债合计 838 961 971 1109 1133 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 47 49 54 60 66 成长能力 股本 660 660 791 791 791 营业收入(%) 12.6 12.1 9.4 9.5 9.5 资本公积 77 77 77 77 77 营业利润(%) 15.9 18.5 7.7 12.2 10.6 留存收益 1180 1325 1607 1919 2262 归属于母公司净利润(%) 12.0 10.9 9.4 10.5 9.7 归属母公司股东权益 1915 2061 2476 2785 3126 获利能力 负债和股东权益 2801 3071 3501 3953 4326 毛利率(%) 29.9 30.3 30.1 30.1 30.1 净利率(%) 15.7 15.6 15.6 15.7 15.8 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 13.1 13.5 12.3 12.1 11.8 经营活劢现金流 354 364 250 363 302 ROIC(%) 10.5 11.1 10.0 9.7 9.4 净利润 256 285 312 344 378 偿债能力 折旧摊销 16 20 20 22 23 资产负债率(%) 29.9 31.3 27.7 28.0 26.2 财务费用 -36 -32 -41 -51 -61 净负债比率(%) -91.4 (91.7) (91.5) (94.2) -93.7 投资损失 -10 -10 -10 -10 -10 流劢比率 3.4 3.1 3.6 3.5 3.8 营运资金变劢 67 38 -31 58 -28 速劢比率 2.8 2.6 3.0 3.0 3.2 其他经营现金流 60 62 0 0 0 营运能力 投资活劢现金流 -64 -88 -18 -20 -23 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 79 64 8 9 9 应收账款周转率 20.6 27.6 27.6 27.6 27.6 长期投资 0 -10 0 0 0 应付账款周转率 2.9 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 15 -34 -10 -12 -14 每股指标（元） 筹资活劢现金流 -21 -149 149 21 31 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.35 0.39 0.43 0.47 短期借款 2 -10 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.41 0.43 0.32 0.46 0.38 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.42 2