豆神教育(300010)半年报点评：受双减政策影响，向美育业务转型。公司2021半年度实现收入/归母净利/扣非净利4.73/-2.13/-2.04亿元、同比下降8.35%/127%/92%；非经常性损失-851万元、主要是非流动资产处置损失；经营现金流净额-0.48亿元、去年同期为-3.25亿元。2021Q2实现收入/归母净利/扣非净利2.34/-1.68/-1.56亿元、同比下降39%/-463%/-560%。公司2021半年毛利率35.5%、同比下降4.5pct，主要是教育产品/内容安全产品毛利率分别下降3.5/8.6pct至35.1%/30.0%；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.1%/37.3%/6.8%/6.4%、同比上升-4/9.7/-3.6/-2.2pct。公司2021半年货币资金1.33亿元、较去年年底下降64%,主要系偿还借款，同时受疫情和“双减”政策影响大语文业务收款减少；合同负债6.10亿元、较去年年底增长20%，短期借款/长期借款4/3.39亿元、较去年年底下降-23%/-19%，但整体资金压力仍大。 分析判断： 分产品看，公司教育产品/内容安全实现收入3.68/0.95亿元、同比下降9%/3%；分子公司看，1、中文未来的学习服务实现收入2.29亿元、同比增长26.2%，(即学习服务)实现毛利率42.15%、同比下降13.23pct，实现净亏损3358万元、去年同期为2419万元，主要受线下停课及双减政策影响盈利，为此原大语文学科服务业务逐步转向非学科学习服务，子品牌“豆神美育”借助原学科业务的资源和渠道，包括但不限于已覆盖城市、现有直营网点、原代理推广、原有学员基数，业务
