2021中报点评：剥离K后净利率提升，但仍未恢复至疫情前

森马服饰（002563）在剥离K后，净利率有所提升，但仍未恢复至疫情前水平。公司收入同比增长33%，较19H下降4%。2021Q2公司实现收入同比增长7%，较19Q2下降22%。成人装尚未恢复疫情前水平，剔除K影响、童装恢复疫情前水平。线上维持较高增长，巴拉抖音渠道GMV突破2亿元。公司净利率提升主要来自剥离K。从费用率看，2021H1销售/管理/研发/财务费用率分别为38.59%/7.50%/3.30%/-2.10%、同比下降9.72/5.37/0.48/0.25PCT、较19H1下降4.72/0.74/0.67/0.57PCT。