国茂股份发布2021年半年报，公司上半年营业收入为14.81亿元，同比增长49.32%；归母净利润为2.08亿元，同比增长37.28%；扣非归母净利润为1.91亿元，同比增长43.97%。公司盈利能力有所下降，但依旧处于较高水平。2021H1公司毛利率为26.09%，同比-3.56pct；净利率为14.09%，同比-1.53pct。公司期间费用率为10.35%，同比-1.03pct，期间费用率维持在较低水平，控费能力持续优化。公司持续加大研发投入，2021H1公司研发费用同比+ 54.34%，研发费用率为3.52%，同比+0.12pct。截至2021H1，公司存货为6.89亿元，同比+51.71%；合同负债为6742万元，同比+10.12%，主要受益于公司在手订单充足。公司立足于减速机行业，内生+外延双重成长逻辑稳固。我们维持公司2021-2023年净利润预测4.8/6.4/7.8亿元，当前市值对应PE分别为44/33/27倍，维持“增持”评级。
