五粮液发布中报，2021年H1实现营收367.5亿元，同增19.5%，实现归母净利润132亿元，同增21.6%，H1毛利率74.96%，同增0.42pct，销售/管理费用率分别为9.67%/4.39%，分别同降0.68/0.02pct，H1净利率37.67%，同增0.71pct；H1现金回款360.9亿元，YoY+26.1%；合同负债余额63.3亿元，同增27.1亿元，环比增13.4亿元，中报财务质量较高。H1五粮液板块营收271.4亿元，YoY+17.3%，系列酒营收69.6亿元，YoY+38.6%，主要系系列酒品牌升级（五粮春品牌回收后提价或产生直接贡献）；H1五粮液板块销量1.62万吨，YoY+7.2%，系列酒销量10.2万吨，YoY+29.5%，其中五粮液板块均价YoY+9.4%（或受益于普五计划外占比提升及经典五粮液打款）。拆分Q2，实现营收124.3亿元，同增18%，较19年Q2 CAGR 14%，实现归母净利润38.8亿元，同增23%。Q2毛利率72.06%，同增1.35pct，销售/管理费用率分别同增0.91/同降0.93pct，Q2净利率32.67%，同增1.23pct。厂家话语权明显提升，批价状态仍较纠结。2021年以来，酒厂挺价诉求明显，预计全年普五销量增幅有限，批价提升更为重要。
