上半年毛利率下降影响业绩，长期发展趋势不变

禾望电气2021年上半年实现营业收入7.98亿元，同比下降10.29%；实现归母净利润9835万元，同比下降20.99%；实现扣非归母净利润8771万元，同比下降23.05%，EPS 0.23元，业绩不及预期。风电变流器龙头乘风而起，下游需求影响产品毛利率。受益于2020年底风电抢装潮，公司2020年营业收入为23.39亿元，同比增长30.92%，实现净利润2.67亿，同比增长301.99%，业绩实现爆发增长。公司专注于电能变换领域，产品系列覆盖国内850kW-10.0MW风电变流器、5kW-3.125MW组串/集中/集散光伏逆变器等多种机型，其中公司在风电变流器领域已达到国外领先厂商水平。我们认为，上半年公司业绩不达预期主要原因为，抢装结束后，风电装机增速下降，叠加公司成本端受供需影响，元器件价格上升，导致公司营收、毛利率双降。