“自有品牌+代理业务”发力，业绩延续高增

水羊股份发布了2021年半年度报告，营收为21.19亿元，同比增长49.83%，归母净利润为8894万元，同比增长164.48%。分季度看，1Q21~2Q21营收同增58.03%/45.11%，归母净利同增1040.09%/88.65%，净利率3.74%（+3.22PCT）/4.48%（+1.04PCT），盈利水平持续修复提升。公司业务主要包括自有品牌和代理业务，其中自有品牌御泥坊和小迷糊等在天猫等平台表现良好，代理品牌包括城野医生、露得清等在社交电商、新媒体等渠道表现优秀。公司毛利率53.13%（+1.76PCT），存货周转128天、同比加快54天。预计21~23年EPS 0.63/0.98/1.51元，PE 27/17/11倍，维持“买入”评级。