东方证券股份有限公司发布证券研究报告，对元祖股份半年报进行解读。公司半年报显示，蛋糕业务持续放量带动营收及利润增长，略超预期。公司21H1实现营收10.03亿元，同比增长20.09%，归母净利润0.62亿元，同比增长143.04%。其中，蛋糕实现营收4.21亿元，同比增长44.27%，中西糕点实现营收5.26亿元，同比增长9.21%，水果实现营收0.10亿元，同比下降58.75%。此外，公司线上销售实现营收3.95亿元，同比增长53.52%，线下销售实现营收5.82亿元，同比增长4.15%，线上营收占比40.42%，电商平台培育有效。截至2021年6月底，公司直营门店/加盟店分别为576/123家，相较年初分别净增18/4家。同时，公司毛利率提升，费用控制有效，共同拉升净利率。我们对费用率进行下调，给予公司21-23年EPS预测为1.38 /1.55/1.67元，使用历史估值法给予21年18倍估值，对应目标价24.84元，维持“买入评级”。
