皮阿诺 (002853.SZ) 推荐 首次覆盖 核心观点：公司21H1营收业绩大增，木门业务表现亮眼。从产品看，截止21H1公司定制橱柜及其配套家居产品/定制衣柜及其配套家居产品/木门分别实现营收6.05/2.20/0.05亿元，分别实现同比增长63.44% /70.18% /449.71%，占主营业务营收比重72.82% /26.52% /0.66%，定制橱柜及定制衣柜均实现大幅增长，而公司持续加码的木门业务营收超过去年同期五倍。公司多渠道战略持续发力，多品类拓展业务赋能。主营业务收入按渠道看，截止22H1，公司零售渠道/工程渠道分别实现收入3.38/4.92亿元，分别实现同比增长52.50%/76.66%，各自占比40.74%/59.26%。工程方面，公司持续推进直营为主、经销商为辅的大宗业务经营模式，截止报告期末，公司已与70家实力地产商达成战略合作，其中百强地产商达37家，前50强地产商为25家，大客户业务收入同比增长超80%；而公司工程经销商达到53家，报告期内工程经销渠道收入同比增长282.25%。零售方面，公司持续推进品牌中高端建设，报告期内完成招商建店331家（含在建门店），其中三四五线城市建店300家（含在建门店），渠道进一步下沉；其次，公司综合门店占比提升1.85%。截至报告期末，公司经销商门店数量为953家，其中综合店707家，厨卫独立店139家，衣木独立店107家；同时公司产品客单值有所增加，橱柜套单值同比提升5.63%，衣柜套单值同比提升10.98%，报告期内公司经销商门店单店收入实现同比增长42.40%。品类拓展方面，公司加强同头部电器品牌合作，推进家用电器与公司全屋定制家居产品配套销售，报告期内，公司配套家电销售额同比增长42.59%；同时，公司积极拓展大宗
