惠达卫浴 (603385.SH) 推荐 首次覆盖 核心观点： 公司21H1营收规模高增，内销零售展店重启与家装渠道破局双轮驱动。内外销方面，截止21H1公司分别实现13.22/4.06亿元，分别较去年同期变动41.09%/10.55%，分别占公司主营业务收入的76.48%/23.52%，可见内销市场复苏为公司21H1营收规模增长核心驱动力。零售渠道方面，截止21H1“惠达”品牌境内共开设门店2323家，较去年同期净增加128家，其中卫浴品牌门店1900家，较去年同期净增加101家，瓷砖门店423家，净增加27家，预示着公司对零售渠道的发展重心已切换回网点拓展。工程渠道方面，公司继续以“1+5”工程基地为依托深耕与碧桂园、融创、保利等知名地产开发商之间的战略合作。家装渠道方面，公司已与“名匠整装”、“业之峰装饰”等头部装企签订战略合作，销售增长率显著提高，看好公司下半年加快对头部装企拓展，抢占流量前端入口。 公司21H1全品类恢复性高增长，智能卫浴与整体卫浴增速表现亮眼。2021H1，公司卫生陶瓷/瓷砖/浴缸浴房/浴室柜/五金洁具/其他产品分别实现营收8.96/2.37/0.62/1.31/2.91/1.12亿元，分别实现同比增长23.72%/54.97%/57.48%/48.86%/39.73%/21.28%，其中卫生陶瓷中的智能卫浴/整体卫浴分别实现1.89/0.55亿元，实现同比增长102.24%/370.95%，可见卫浴产品智能化与装配式家装理念已逐步被消费者所认可，而公司在技术研发方面的经验积累与持续投入将确保产品紧跟市场潮流。公司共计完成新产品设计165款，并获得德国红点、IF等多个奖项，足见公司雄厚的设计研发实力。 毛利率由于不再享受
