云转型稳步推进，发力大客业务

金蝶国际（268.HK）的云转型正在稳步推进，发力大客业务。公司1H21收入为18.7亿人民币，同比增长35%，超市场预期5.4%。其中，云业务收入为12.4亿人民币，同比增长55%，收入占比从去年同期的58%提升至66%；传统ERP业务及其他收入为6.3亿人民币，同比增长7.7%。上半年录得净亏损2.5亿人民币，去年同期亏损2.2亿，主要由于加大对苍穹和星瀚研发投入，导致研发费用同比增加74%。同时，考虑到云产品更迭周期短，公司进一步降低研发资本化率至34.2%，去年同期为62.4%，预计将保持稳定。同时，公司认为今年研发投入或成为峰值。收入指引方面，公司维持全年云业务45%收入增速。