关联方回暖驱动营收增长，短期利润端承压

颐海国际发布2021半年报，营收26.31亿元，同比增长18.6%；归母净利润3.49亿元，同比下降12.6%。火锅底料营收占比提升至57.4%，关联方营收占比提升至34%。成本端，由于原料中油类价格上涨驱动，销售成本同比增长32.21%，毛利率较去年同期的39.7%降至32.7%。公司继续推进多品牌战略，销售费用、广告营销费用分别增长54.2%和140.83%。预计下半年，伴随调味品旺季到来以及行业库存水平改善，公司费用端有望得到改善。维持公司2021-2023年盈利预测，预计实现归母净利润分别为10.71、13.18、15.22亿元，对应EPS分别为1.02、1.26、1.45元，对应当前股价的PE为36、29、25倍。维持“增持”评级。