正极龙头加速成长，客户优质全球布局

根据报告正文，当升科技在2021年半年度实现了29.89亿元的营业收入，同比增长174.08%，实现归母净利润4.47亿元，同比增长206.02%，实现扣非净利润2.91亿元，同比增长156.70%。公司常州一期产能已经全部投产且实现满产，下半年开始贡献有效增量，公司目前年化有效产能合计4.6万吨。此外，公司定增扩产加速扩张，中期规划超过15万吨。公司是行业高镍技术领域的先行者，多年深耕积淀深厚，公司目前镍95产品已经通过认证，很快有望开始批量出货。公司目前海外客户占比70%左右，且是SK的第一大正极供应商，客户结构来看公司是行业内最为优质，未来通过海外产能的建设将进一步加深与国际客户的合作关系。公司实行超额利润分享机制，完善企业激励措施。我们预计公司2021年销量5万吨左右，2022年预计将突破7万吨，对应2021/2022/2023年归母净利润为7.92亿元/10.93亿元/13.87亿元，以2021年8月23日收盘价计算PE为42倍/30倍/24倍，维持公司买入评级。