动态点评 ：正极龙头提速全球扩张，完善产业链布局

当升科技近期与卫蓝新能源签订战略合作协议，2022-2025年向卫蓝供应不低于2.5万吨固态锂电材料。公司是领先的正极材料供应商，主营三元正极、钴酸锂及前驱体等材料，2020年市占率为9%，2021年1-9月提升至10%，国内排名前三。公司技术实力处于行业领先水平，一贯重视研发，2021年1-9月研发支出2.25亿元，研发强度为4.4%。得益于公司优异的产品性能，客户开拓成效显著，通过合资建厂、入股等方式深度绑定SKI，供应LGC、亿纬、比克、比亚迪等重磅客户。公司深度绑定SKI，在全球建立生产基地。公司与SKI、芬兰矿业在欧洲建立10万吨正极材料，此外，计划与SKI在韩国等地建立合资厂，供应美国、韩国等海外市场。公司在资源端及前驱体上的布局，积极保障原材料获得性与成本竞争力。公司产能布局提速，加快全球扩张步伐，产业链日渐完善，进一步强化公司成本竞争力。公司深耕正极领域，技术路径覆盖广，前瞻性布局锰铁锂、固态材料、超高镍等技术路线。公司所在赛道成长属性佳，公司业务布局清晰，成本、性能有望在行业持续占优，抢占市占率，持续高速成长可期。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为9.87/13.26/18.86亿元，eps为1.95/2.62/3.72元，对应PE分别为44/33/23倍。