文化传媒行业周报：三季报成长性放缓，龙头公司价值显现

1. 行业新闻 市场观点 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 一年内走势图 相关研究 1. 2018年中期传媒行业策略报告：行业环境加速演进，估值低位优选配置（2018.6.7） 2. 传媒行业2018年策略报告：政策驱动,业态更新,行业顺水行舟（2017.12.22） 050001000015000200000.00%2.00%4.00%6.00%8.00%成交金额 传媒(申万) 上证综指 020000400006000080000100000120000140000-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%成交金额 传媒(申万) 上证综指  上周，市场出现反弹，大盘指数连续上涨，传媒板块表现出众，指数全周上涨1.89%，跑赢上证综指、深证成指，跑输创业板指，在28个申万一级行业中排6位。  从个股来看，涨幅榜前五位分别是紫光学大（36.17%）、三 七 互 娱（22.77%）、吉比特（22.75%）、新华网（19.21%）、完 美 世 界（17.85%）；涨幅榜后五位分别是ST中南（-13.03%）、读者传媒（-7.05%）、万润科技（-3.41%）、新经典（-2.80%）、分众传媒（-1.60%）。  从细分板块来看，互联网信息服务板块涨幅最大，指数全周上涨7.81%，全部个股上涨，且龙头股三七互娱、顺网科技、东方财富等涨幅均超过7%；移互板块涨势也较好，指数全周上涨7.71%，紫光学大继续领涨，完美世界、中文传媒、昆仑万维等游戏出海龙头股涨幅均超过10%；影视动漫板块也出现普遍反弹，指数全周上涨4.85%，中国电影、慈文传媒、视觉中国涨幅超过10%；平面媒体指数全周涨幅4.4%，凤凰传媒、皖新传媒等龙头领涨；有线电视指数全周涨幅4.24%；营销传播指数全周涨幅1.97%，分众传媒业绩不及预期，下跌1.6%。  此轮有力反弹中，传媒板块行情主要集中在绩优龙头股中，尤其是互联网传媒标的，前期超跌较大，此轮反弹表现较好。从三季报看，细分行业均出现明显分化，大部分行业龙头表现稳健，尤其是游戏出海以及电视剧龙头。板块热度有所回温，但笼罩在游戏、影视股上方的阴霾尚未褪去，中短期内持续上涨的可能性较小。  【重要公告】万达电影、分众传媒等92家公司公布2018年三季报  【行业新闻】融创出资收购万达原文旅集团; 乐视网前三季亏损近15亿元 并购基金却提前还债3亿元;爱奇艺净亏损进一步扩大 会员收入首次超过广告 评级：中性 传媒行业证券研究报告 2018年11月06日 三季报成长性放缓，龙头公司价值显现 ——文化传媒行业周报（2018.10.29-2018.11.4） 传媒行业分析报告 Page 2  2018年以来，传媒板块弱势复苏，但由于大盘仍处于低位震荡区间，同时板块业绩出现较明显分化，目前尚未迎来有力反弹的机遇。板块投资仍然需要着重筛选绩优个股，并警惕前期并购重组带来减值风险。  但必须看到的是，传媒行业是我国国民消费升级的重要受益方，整体成长性有一定的保障。同时，由于估值已处于底部，向下空间不大，市场表现实际上已处于弱势复苏阶段，具备明显的配置价值。  目前看来，电视剧/网剧、网络游戏、广告营销三个子行业的发展环境正在逐步变迁。在这种变迁中，行业竞争格局产生了嬗变和逆转的可能。  因此，我们认为新的增长点有可能出现在这些行业中。  在电视剧/网剧行业，互联网平台对头部剧的追捧抬高了制作版权费用，但更多新生内容生产力量的团队将激化竞争。在这样的背景下，传统内容出品商将长期处于业绩承压的状态。因此，我们推荐以三个指标去衡量投资价值：一是精品内容的持续生产能力；二是在网剧制作生态中的适应力；三是稳定的现金流。  推荐标的：华策影视、慈文传媒  在网络游戏行业，大型游企在国内市场的统治力继续加强，同时其在海外市场的扩张也在明显加速，中小游企一方面必须在游戏品类上不断创新，以质取胜，另一方面在发行渠道上也应当把握公平竞争的机遇，获得成长空间。  推荐标的：昆仑万维、三七互娱  在广告营销行业，消费崛起带来广告市场的明显复苏，同时新兴的消费品类在营销上有着更细分更精准的要求，因此新兴的营销业态具备了长足发展的条件。对于上市营销公司来说，一方面要整合流量、模式创新以赢得生存空间，另一方面也要积极的进行外延并购，争取在新兴业态的竞争中占据主动。  推荐标的：分众传媒、思美传媒 长期策略建议 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 1. 三季报成长性放缓，龙头公司价值显现 热点话题：A股传媒板块150家公司2018年三季报公布完毕，板块成长放缓。营收增幅中位数为8.00%，去年同期为12.15%；归属净利润增幅中位数为2.20%，去年同期为10.11%；扣非归属净利润增幅中位数为11.40%，去年同期为2.66%。 2018年前三季度，传媒行业面临较为复杂的发展环境。一方面，政策监管力度加大，游戏版号停发、影视税收管理从严等对行业盈利能力影响较大；另一方面，宏观经济增长放缓，居民消费动力走弱，对文化消费、广告营销等市场都产生了负面效应。 从A股传媒行业细分板块来看，基本上每个板块从业绩成长性上都出现了放缓，其中以手游业务为主的移动互联网板块受影响程度最大，营销板块龙头企业业绩增长低于预期，而这两个板块近年来一直属于为板块贡献增长动力的明星板块。 移互板块受流量红利减少和游戏版号暂停发放的双重影响，业绩出现萎缩：归属净利润变动幅度的中位数由去年同期的35.50%退步到-0.69%，扣非净利润变动幅度的中位数这从41.58%略微退步到-0.09%。其中，表现较好的标的包括全通教育、出海龙头游族网络、昆仑万维、完美世界等。 营销板块业绩成长性也走向弱势，扣非后业绩出现明显下滑：归属净利润变动幅度的中位数由去年同期的12.08%退步到6.71%，扣非净利润变动幅度的中位数这从31.74%略微退步到-7.24%。分众传媒保持增长，但增幅明显不及市场预期。 影视板块归属净利润变动幅度的中位数由去年同期的2.52%退步到0.08%，扣非净利润变动幅度的中位数这从2.71%略微退步到2.70%。传统电视剧龙头慈文传媒、华策影视虽然剧集热度口碑一般，但业绩都获得了稳健的成长性。电影标的业绩乏善可陈。跨界并购形成的影视公司出现暴雷，中南文化、印纪传媒出现业绩变脸。 传媒行业分析报告 Page 4 有线电视板块整体业绩表现继续退化，归属净利润变动幅度的中位数由去年同期的-8.31%恶化至-16.88%，且出现了亏损标的电广传媒。行业整体缺乏增长动力，多元化业务发展情况良莠不齐，未来发展环境仍然不确定性因素较大。 互联网信息服务行业表现较为稳定。业绩成长性有所下降，但幅度不大。归属净利润变动幅度的中位数由去年同期的6.25%退步到6.04%，扣非净利润变动幅度的中位数这从22.41%退步到10.64%。虽受暴风集团和乐视网影响较大，但人民网、上海钢联、中青宝、东方财富等龙头股均有较好的表现。 平面板块表现最为稳健，归属净利润变动幅度的中位数由去年同期的7.19%退步到5.74%，扣非净利润变动幅度的中位数这从5.19%提升到8.06%。粤传媒、博瑞传播扭亏，中国出版、凤凰传媒有较好表现。 整体来看，在行业环境风云变幻之际，传媒市场的主动权更加偏向于由龙头公司来掌握。细分行业虽然大多偏向弱势，但教育、出海龙头、电视剧、平面出版等领域依然呈现了较好的增长态势。从中长期来看，传媒板块中，掌握细分资源优势、前期战略布局科学合理的绩优标的仍然具有较好的投资价值。 2. 公司重要公告一周回顾  万达电影、分众传媒等92家公司公布2018年三季报 证券简称 总营收 亿元 同比增长 % 归属净利润 亿元 同比增长 % 万达电影 109.05 7.06 12.68 0.31 分众传媒 108.77 24.59 48.10 22.81 利欧股份 98.63 27.37 2.51 -43.67 东方明珠 92.81 -23.92 15.11 49.22 凤凰传媒 78.57 6.68 11.04 26.37 长江传媒 76.84 14.68 6.34 21.41 华扬联众 74.98 34.18 0.71 90.73 皖新传媒 74.50 15.74 10.93 5.38 电广传媒 73.45 25.29 -1.35 -223.10 山东出版 65.33 3.82 11.21 16.26 世纪华通 62.28 153.06 8.80 23.10 中南传媒 61.09 -12.19 8.69 -26.17 第5 页 传媒行业分析报告 Page 5 江苏有线 57.23 -2.12 5.44 -21.75 三七互娱 55.35 23.98 12.18 0.58 完美世界 55.13 -0.20 13.17 22.18 时代出版 44.62 -8.66 2.38 3.97 南方传媒 40.15 3.69 4.83 8.43 佳云科技 38.77 88.87 0.33 -78.42 华策影视 35.81 43.40 3.56 15.49 万润科技 34.18 65.76 1.40 6.71 北巴传媒 33.50 15.78 0.64 -20.58 中国出版 32.44 16.51 2.35 57.08 联建光电 29.18 3.59 1.92 -44.51 巨人网络 28.80 40.54 9.93 -4.82 聚力文化 28.70 45.61 3.50 3.44 昆仑万维 26.69 -0.13 7.40 28.42 号百控股 25.47 -33.41 1.85 -21.37 引力传媒 25.16 67.92 0.51 66.46 华数传媒 23.99 6.52 4.83 2.18 紫光学大 23.44 2.64 0.68 7.31 华谊嘉信 23.10 -12.54 0.43 -67.99 横店影视 22.07 13.97 3.23 5.92 广电网络 21.89 8.90 1.19 -3.86 中昌数据 21.54 48.86 0.97 8.59 深大通 20.98 96.32 2.20 -17.42 贵广网络 20.15 15.02 2.52 -26.89 金科文化 20.08 69.33 7.56 157.31 天神娱乐 18.68 -16.48 2.51 -66.51 歌华有线 18.02 -0.69 5.47 -14.18 恺英网络 17.35 -17.18 4.92 -53.43 广博股份 15.89 -4.22 0.53 -37.45 掌趣科技 15.82 23.69 5.16 30.96 昂立教育 15.78 21.13 0.97 -19.75 金逸影视 15.56 -5.12 1.38 -3.85 城市传媒 15.45 13.88 1.92 5.38 康旗股份 1