重庆啤酒(600132.SH)2021年中报点评:量价齐升驱动收入增长,高端产品势头强劲。拆分量价来看:Q2公司啤酒销量为83.88万千升,同比+4.7%;ASP约4609元/吨,同比+5.1%,量价齐升推动收入增长。分产品看:收入增长主要由高档产品贡献,主流和经济产品增长乏力。Q2高档产品实现收入14.34亿元,同比+42.1%;主流和经济产品的收入分别为18.42/5.10亿元,同比-3.2%/-1.3%。分区域看:西北区和南区增长较快,Q2分别实现收入14.35/7.83亿元,同比+16.6%/+16.0%。中区增长放缓,Q2收入为15.70亿元,同比+2.9%。毛利率环比改善,净利率有所波动。Q2公司毛利率为53.1%,同比-0.4pct,环比+2.1pcts,环比改善主要由于公司高端化进展顺利,产品结构升级抵消原材料成本上涨的影响。销售费用率为19.8%,同比+2.6pcts,主要由于:1)公司加大品牌营销力度,致使H1广告及市场费用率同比+0.6pct;2)乌苏疆外拓展稳步推进,产品运至疆外市场费用较高,致使H1运输费及搬运装卸费用率同比+0.4pct;3)工资薪酬费用率同比+0.3pct。管理费用率约2.8%,同比-1.4pcts。综合来看,以备考口径计算,Q2净利率约8.5%,同比-3.2pcts,扣非净利率约8.3%,同比-1.4pcts。核心单品持续放量,全国化布局稳步推进。21H1公司大单品乌苏继续保持高增态势,疆外销量增速达89%,随着大城市战略的稳步推进,我们认为疆外乌苏依然会保持良好增长势头;此外疆内乌苏亦保持了稳健增长态势。另一高端大单品1664亦有亮眼表现,增速超过50%;夏日纷虽