2021年中报点评：资管业务迅速恢复，非住物业维持领跑地位

招商积余（001914.SZ）发布2021年半年报，实现营收47.8亿元，同比增长23.6%，实现归母净利润2.5亿元，同比增长38.9%。物业管理业务实现营业收入44.4亿元，较上年同期增长23.7%，资产管理业务实现营收2.7亿元，较上年同期增长46.2%。物业管理业务毛利率为10.6%，同比下降0.7pct。资产管理业务毛利率为60.4%，同比下降1.2pct。各项业务毛利率基本稳定，略有下滑原因是去年疫情期间存在政策补贴。报告中还提到，公司围绕大物业融合提效，落实科技赋能，构建“沃土云林”商业模式，以市场拓展和品质提升为抓手提质提效。当前公司的利润率较行业平均仍有较大差距，组织融合提效、科技赋能有望打开利润空间。根据中报业绩，我们放缓了公司利润率提升的预期，调整公司2021-2023年EPS的预测值为0.63/0.87/1.13元（原预测值为0.70/098/1.24元）。