传媒行业周报：板块估值探底，关注中报绩优标的

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1814 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  防沉迷动员已是常态化，A股游企7月流水可观  国游出海收入增速放缓，次世代用户付费能力可观  暑期饮料品牌加投，梯媒广告持续高增 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 传媒板块表现低迷体现的是市场信心的不足，基本面的复苏才是板块估值修复的关键。我们看到，内容业态的用户时长争夺战早已开打，疫情加速了传媒板块各个细分赛道集中度的提升，2021年中报业绩一定程度上体现了后疫情时代的市场反馈，绩优标的脱颖而出，值得关注。我们相信，内容版权行业的繁荣是建设文化强国的有利环境，政府对互联网平台商业变现的广度和深度进行控制，不仅对消费者和平台生态链下的商家更有利，也对从事内容业务的公司更有利。2021年，对A股传媒板块上市公司来说：宏观环境的明显改善为文娱消费行业和营销广告行业创造了更多增长机会。尤其是随着居民文娱消费需求的升级，细分赛道的竞争要素更加明朗，市场更加聚焦板块个股的结构性机遇。我们继续推荐完美世界（研发基因好+引擎能力强+项目储备丰富+新品期待值高）、吉比特（已上线游戏表现上乘+项目储备丰富+摩尔庄园预期流水可观）、心动公司（核心用户游戏社区+优质产品佐证研运能力）。 ⚫ 风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外互联网市场政策。 ⚫ 市场表现回顾：中信传媒指数全周涨跌幅+3.39%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第9位。从细分行业来看，上周互联网广告营销板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅+6.23%，影视、互联网影视音频板块表现次之。 ⚫ 行业要闻：截至二季度末爱奇艺会员数为1.062亿，同比增长120万人，环比增加90万人。|腾讯视频和腾讯微视的产品将整合进在线视频产品部，仍将保持独立发展。|芒果超媒45亿元定增收官，中移资本获配30亿元晋升二股东。| B站日活跃用户在近日已突破6500万，超越优酷，成为仅次于爱奇艺与腾讯视频的第三大长视频平台。|抖音被起诉侵权《王者荣耀》，腾讯一审获赔60万。|2021年7月抖音及其海外版TikTok以超过6300万下载量，蝉联全球移动应用（非游戏）下载榜冠军。|受疫情影响，目前全国已有超过3500家影院暂停营业。|完美世界回应“《幻塔》与海外代理的相关合作现已宣告破裂”的传闻，称《幻塔》的海外发行方案按计划有序推进中，传闻不可信。|莉莉丝国风剧情解密单机游戏《古镜记》正式上线。|网易SLG手游《洪荒文明》正式上线。| -0.4-0.200.20.417-Aug28-Oct8-Jan21-Mar1-Jun12-Aug传媒沪深300 [Table_Title] 板块估值探底，关注中报绩优标的 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业周报（2021.08.09-2021.08.15） | 2021.08.17 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周核心观点 上周，板块8月6日触及三年新低以来后反弹，中信传媒指数全周收涨3.4%。 2021年，对A股传媒板块上市公司来说：宏观环境的明显改善为文娱消费行业和营销广告行业创造了更多增长机会。尤其是随着居民文娱消费需求的升级，细分赛道的竞争要素更加明朗，市场更加聚焦板块个股的结构性机遇。 政府在传媒文化领域着重治理各类侵权和不良文化现象，对互联网平台垄断的监督和治理行动雷厉风行。我们相信，内容版权行业的繁荣是建设文化强国的有利环境，政府对互联网平台商业变现的广度和深度进行控制，不仅对消费者和平台生态链下的商家更有利，也对从事内容业务的公司更有利。 传媒板块表现低迷体现的是市场信心的不足，基本面的复苏才是板块估值修复的关键。我们看到，内容业态的用户时长争夺战早已开打，疫情加速了传媒板块各个细分赛道集中度的提升，2021年中报业绩一定程度上体现了后疫情时代的市场反馈，绩优标的脱颖而出，值得关注。 在游戏赛道，吉比特凭借对新一代核心玩家的深刻理解，连续出品爆款新游，在《问道》系列稳健基本盘、《一念逍遥》等有力增长点和青瓷数码股权转让收益的贡献下，上半年公司创造归属净利润9.01亿元，同比增加63.77%。恺英网络整合升级产品线，去年以来推出的《高能手办团》等新游试水二次元增厚业绩，上半年预告归属净利润2.4-3亿元，同比增幅378%498%。盛天网络具备版权获取优势和IP游戏监修能力，通过参与监修头部SLG游戏《三国志·战略版》，获得IP运营收入的强势增长，归属净利润增幅超过80%。受前期营销成本与收入错配的影响，完美世界、三七互娱等游戏公司业绩尚未得到释放，但其下半年新游表现强势，有望在三季度增厚业绩。 影视板块从疫情中复苏趋势显著，内容龙头业绩反弹。万达电影、慈文传媒、欢瑞世纪纷纷扭亏。作为去年维持盈利的内容龙头光线传媒和华策影视，在上半年则均实现了较高业绩增速。其中光线传媒报告期内上映了《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》等影片，总票房约为16.75亿元，预告盈利4.5-5.3亿元。华策影视二季度确认收入的剧集项目包括《我们的新时代》、《八零九零》、《月光变奏曲》、《变成你的那一天》、《绝密使命》，预告盈利增速40%-60%。 营销板块乘新消费赛道东风，龙头标的分众传媒、利欧股份业绩增速可观。分众传媒有望受益于快消品牌信任发力和刊挂点位提价，下半年加大增长筹码。 我们继续推荐游戏赛道的标的：完美世界（研发基因好+引擎能力强+项目储备丰富+新品期待值高）、吉比特（已上线游戏表现上乘+项目储备丰富+摩尔庄园预期流水可观）、心动公司（核心用户游戏社区+优质产品佐证研运能力）。 风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外互联网市场政策。 2市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅+3.39%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第9位。2021年初以来，中信传媒指数涨跌幅为-14.48%，跑输上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第26位。 qRpMrPnRoPsNwOyRpOyRtPbR8Q9PpNmMmOpOlOoOyQlOnMuM8OqRqMMYsRxPwMrRpM 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图1中信一级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周互联网广告营销板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅+6.23%，影视、互联网影视音频板块表现次之。年初以来，表现最佳的板块是互联网广告营销，广播电视、出版板块表现次之。 图2上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图3年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 2.3 个股表现 表1上周中信传媒板块涨跌幅前10位与后10位 前10位 后10位 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 000676.SZ 智度股份 37.95 000802.SZ 北京文化 -11.25 300182.SZ 捷成股份 33.08 300467.SZ 迅游科技 -3.74 300343.SZ 联创股份 17.22 002354.SZ *ST天娱 -3.66 002502.SZ *ST鼎龙 15.61 000673.SZ *ST当代 -3.59 002464.SZ 众应互联 14.87 600158.SH 中体产业 -2.53 605168.SH 三人行 14.12 002188.SZ ST巴士 -2.41 300079.SZ 数码科技 12.12 000892.SZ 欢瑞世纪 -2.24 300051.SZ 三五互联 10.79 603533.SH 掌阅科技 -2.08 002137.SZ 麦达数字 9.98 300612.SZ 宣亚国际 -2.05 600652.SH ST游久 9.33 300364.SZ 中文在线 -1.74 资料来源：Wind，首创证券 表2上周中信传媒板块换手率前10位 证券代码 证券简称 所属中信三级行业 周平均换手率（%） 300343.SZ 联创股份 互联网广告营销 17.98 300079.SZ 数码科技 广播电视 9.79 002599.SZ 盛通股份 出版 7.81 002858.SZ 力盛赛车 其他文化娱乐 7.01 300269.SZ 联建光电 其他广告营销 5.70 300182.SZ 捷成股份 影视 5.40 000676.SZ 智度股份 互联网广告营销 4.85 300781.SZ 因赛集团 其他广告营销 4.04 300467.SZ 迅游科技 游戏 3.98 002502.SZ *ST鼎龙 影视 3.68 资料来源：Wind，首创证券 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 3 本周消息面 3.1 行业新闻 表 3上周传媒行业新闻一览表 类别 新闻内容 政策与监管 1.8月11日，中共中央、国务院印发《法治政府建设实施纲要（2021-2025年）》，其中首次使用“反垄断”一词，将加强反垄断执法力度。 泛视频平台 爱奇艺：1.8月12日，数据显示，爱奇艺会员数连续三个季度同比下降后，重现回升迹象，截至二季度末为1.062亿，同比增长120万人，环比增加90万人，主要由新上线的原创剧集内容带动。但其第一大营收支柱订阅会员业务的收入再度出现负增长，同比减少1.13%至39.92亿元。2.8月12日消息，爱奇艺创始人表示：爱奇艺在20岁至40岁以外的用户渗透率还比较低，这是未来的发展空间。 优酷：1.8月9日消息，优酷数据显示，去年全年，优酷纪录片总播出时间超过850个小时，其中，国产纪录片的播放占比超过80%；2019年6月至2021年4月期间，优酷纪录片女性用户增长势头明显，18-34岁年轻女性活跃用户增幅达到39%。 腾讯：1.8月10日消息，腾讯视频和腾讯微视的产品将整合进在线视频产品部，仍将保持独立发展。 芒果超媒：1.8月12日，芒果超媒45亿元定增收官，中移资本获配30亿元晋升二股东，湖南广电仍为芒果超媒的实际控制人。募集资金中40亿元将用于内容资源库扩建项目，计划采购6部S级影视剧的网络独家版权，并自制（含定制）11部A级影视剧版权，自制18部S级综艺节目版权。2.8月13日消息，免费网文平台米读小说与芒果TV达成合作，将共同推动微短剧行业往高质量、精品化方向发展。 B站：1.8月11日消息，B站日活跃用户在近日已突破6500万，超越优酷，成为仅次于爱奇艺与腾讯视频的第三大长视频平台。2.8月11日，哔哩哔哩对中国电信进行战略股权投资合共约人民币5亿元。 抖音：1.8月13日，抖音公布七夕数据，8月1日至12日，平台七夕相关短视频累计播放113亿次，七夕相关商品销量环比增长169%。2.8月10日消息，抖音被起诉侵权《王者荣耀》，腾讯一审获赔60万。3.8月10日，SensorTower数据显示，2021年7月抖音及其海外版TikTok以超过6300万下载量，蝉联全球移动应用（非游戏）下载榜冠军。4.8月13日，抖音推热点保护机制，对于在热点事件中蹭热度、博眼球、恶意营销的账号，平台会依据规则进行治理，实施下架违规视频、封禁直播、梯度处罚账号、永久封禁等处罚措施。 影