2021半年报点评：短期收入利润承压，期待业绩释放及创新游戏上线

完美世界发布2021年度半年报，公司上半年收入42.07亿元，同比下降18.22%；扣非归母净利润0.38亿元，同比减少96.68%；公司2021H1业绩下滑主要由于游戏收入费用错配、海外产品调整和疫情高基数效应。完美世界游戏自研和长期运营能力稳定，经典IP新作《梦幻新诛仙》表现亮眼，期待后续业绩释放；二次元开放世界手游《幻塔》内容突破+MMO+开放世界新玩法有望带来增量；游戏业务品牌升级，储备产品品类年轻化，长线增长可期。考虑游戏业务高基数压力、新游递延确认收入以及初期推广费用，我们下调21-23年净利润预测至16.17/21.50/26.15亿元（与上次预测-37.6%/-30.1%/-29.5%），现价对PE 18/13/11倍，维持“买入”评级。