公司简评报告：短期业绩承压，长期成长向好

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-56511867 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 37.15 一年内最高/最低价（元） 50.98/19.88 市盈率（当前） 33.75 市净率（当前） 7.77 总股本（亿股） 4.02 总市值（亿元） 149.44 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入11.65亿元，同比+45.01%，较2019年同期+58.53%；实现归母净利润2.16亿元，同比+20.10%，较2019年同期+93.46%；实现扣非后归母净利润1.98亿元，同比+21.20%，较2019年同期+88.76%。 点评： ⚫ Q2延续高增势头，公司上半年收入表现符合市场预期。公司上半年销售人造草坪产品3483万平方米，同比+61.36%，Q2单季实现营收6.32亿元，同比+41.81%，收入增长符合市场预期。分地区看，国内市场上半年实现营收0.91亿元，同比+48.35%；国际市场贡献营收10.66亿元，同比+44.04%。分产品看，运动草/休闲草/草丝及其他产品分别实现营收2.43/8.75/0.39亿元，同比+40.0%/+45.7%/+42.4%。 ⚫ 多重不利因素扰动，业绩增长短期承压。Q2以来受原材料成本快速上涨、人民币升值、国际航线运力紧张海运成本大幅攀升等多重因素扰动，公司利润端增长短期承压。Q2单季实现归母净利润1.17亿元，同比增长3.91%。从利润率方面看，公司上半年毛利率同比下滑5.7pcpts至30.26%，期间费用率同比小幅下降0.57pcpts至11.49%，推动净利率同比-3.85pcpts至18.57%。面对成本压力，公司适度运用远期外汇合约等金融工具降低汇率波动风险，并对产品合理提价将原料成本压力向下游传导，预计随着提价的逐步落地，下半年公司盈利能力有望回暖。 ⚫ 产能稳步扩张叠加政策利好持续释放，公司长期发展可期。供给端，公司江苏淮安生产基地现有人造草坪产能4900万平方米，随着越南基地一期和二期项目顺利建成投产，预计至2021年末释放产能4600万平方米。同时，公司已于2021年7月启动投资扩建越南共创生产基地项目，预计竣工投产后公司将拥有年产1.45亿平方米人造草坪的生产能力，进一步拉开与竞争对手的产能差距。需求端，国务院于今年8月印发《全民健身计划（2021－2025年）》，有望促进国内人造草坪的增量需求与未来渗透率的提升，驱动人造草坪行业稳健增长。 ⚫ 投资建议：短期扰动不改长期趋势。公司为全球人造草坪行业龙头，随着国内政策红利持续释放及产能优势进一步扩大，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.3/6.5/8.3亿元，对应当前市值PE分别为28/23/18X，首次覆盖，给予“买入”评级。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 18.5 25.2 30.5 38.4 营收增速（%） 19.1% 36.1% 21.1% 26.1% 净利润（亿元） 4.1 5.3 6.5 8.3 净利润增速（%） 44.4% 29.0% 23.1% 26.7% EPS(元/股) 1.03 1.32 1.63 2.07 PE 36.2 28.0 22.8 18.0 资料来源：Wind，首创证券 -2-101230-Sep2-Dec3-Feb7-Apr9-Jun11-Aug共创草坪沪深300 [Table_Title] 短期业绩承压，长期成长向好 [Table_ReportDate] 共创草坪(605099)公司简评报告 | 2021.08.16 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 1329.6 1781.0 2176.7 2723.0 经营活动现金流 404.5 336.2 529.2 581.7 现金 426.4 579.0 772.7 972.3 净利润 410.9 530.1 652.6 827.2 应收账款 265.5 341.6 407.1 513.2 折旧摊销 73.4 77.4 80.8 79.1 其它应收款 14.1 19.2 23.2 29.2 财务费用 32.9 -1.0 0.6 -1.0 预付账款 24.2 34.5 39.8 49.9 投资损失 -2.1 -20.7 -27.2 -24.0 存货 325.4 455.4 521.4 653.7 营运资金变动 -114.6 -250.7 -192.9 -310.7 其他 213.8 291.0 352.3 444.2 其它 3.9 1.2 15.3 11.1 非流动资产 740.8 767.7 752.6 739.2 投资活动现金流 -355.3 -84.8 -38.3 -41.5 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 -97.6 -105.0 -65.0 -65.0 固定资产 498.1 535.0 528.7 523.1 长期投资 2.1 0.0 0.0 0.0 无形资产 139.3 130.3 122.3 115.1 其他 -259.7 20.2 26.7 23.5 其他 1.3 1.3 1.3 1.3 筹资活动现金流 391.0 -98.8 -297.3 -340.5 资产总计 2070.4 2548.7 2929.3 3462.1 短期借款 0.0 100.2 100.2 100.2 流动负债 198.5 346.8 371.4 418.6 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 100.2 100.2 100.2 其他 383.3 -200.0 -296.7 -341.5 应付账款 80.4 114.5 131.9 165.4 现金净增加额 440.3 152.6 193.7 199.6 其他 0.7 1.0 1.2 1.4 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 53.8 53.8 53.8 53.8 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 19.1% 36.1% 21.1% 26.1% 其他 29.8 29.8 29.8 29.8 营业利润 34.6% 24.3% 39.4% 26.6% 负债合计 252.3 400.6 425.2 472.4 归属母公司净利润 44.4% 29.0% 23.1% 26.7% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 1818.0 2148.1 2504.0 2989.7 毛利率 36.9% 34.0% 37.2% 37.5% 负债和股东权益 2070.4 2548.7 2929.3 3462.1 净利率 22.2% 21.0% 21.4% 21.5% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 22.6% 24.7% 26.1% 27.7% 营业收入 1850.3 2518.9 3049.2 3844.7 ROIC 24.3% 22.6% 24.6% 26.2% 营业成本 1167.2 1662.5 1916.4 2402.9 偿债能力 营业税金及附加 13.9 18.9 22.8 28.8 资产负债率 12.2% 15.7% 14.5% 13.6% 营业费用 77.2 105.0 127.2 160.3 净负债比率 0.0% 3.9% 3.4% 2.9% 研发费用 58.4 85.1 99.6 127.7 流动比率 6.70 5.14 5.86 6.51 管理费用 79.4 108.1 130.8 165.0 速动比率 5.06 3.82 4.46 4.94 财务费用 34.2 -1.0 0.6 -1.0 营运能力 资产减值损失 -8.4 -7.8 -7.4 -7.9 总资产周转率 0.89 0.99 1.04 1.11 公允价值变动收益 0.0 3.7 1.9 2.8 应收账款周转率 7.63 8.29 8.14 8.35 投资净收益 33.7 17.0 25.3 21.1 应付账款周转率 14.91 17.07 15.56 16.16 营业利润 445.3 553.3 771.6 977.0 每股指标(元) 营业外收入 0.0 21.8 10.9 16.4 每股收益 1.03 1.32 1.63 2.07 营业外支出 2.0 0.8 1.4 1.1 每股经营现金 1.01 0.84 1.32 1.45 利润总额 443.4 574.3 781.1 992.2 每股净资产 4.54 5.37 6.26 7.47 所得税 32.5 44.2 128.5 165.1 估值比率 净利润 410.9 530.1 652.6 827.2 P/E 36.2 28.0 22.8 18.0 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 8.18 6.92 5.94 4.97 归属母公司净利润 410.9 530.1 652.6 827.2 EBITDA 545.0 629.7 853.0 1055.1 EPS（元） 1.03 1.32 1.63 2.07 rQpQpMzQsPrPnMsMoOnRtM6MdN6MoMpPpNpOjMmMxPlOpOpR6MpOwOwMmOrRvPtRsM 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同