净利超出预告范围，同店、折扣率大幅改善

李宁公司2021年实现收入和归母净利润分别为101.97亿元和19.62亿元，同比增长65%和187%，超出此前公司预告。经营现金流和净利为169%和同比提高99PCT。分渠道来看，收入快速增长主要来自店效接近翻倍增长，其中直营渠道快速恢复、直营流水增长88.5%，电商维持高增速77.8%，经销商提振信心订货量大幅增长。分品牌看，李宁主品牌和YOUNG门店数分别同比增长-5%和3%至5,704和1,041家。分品类看，鞋、服装、配件和器材分别增长57%、72%、72%，较19H1增长57%、65%、98%。分区域看，中国市场和国际市场分别增长98.8%和1.2%，较19H1增长65%和78%，国内北部、南部和华南部占比分别为48.7%、37.7%和12.4%，增速分别为53%、80%和74%，21H1增速较20H1增速提高51、82和81PCT，较19H1增速提高29、37和29PCT。分季度看，2021Q2，李宁销售点整体零售流水增长80-83%，较19Q2增长约98%，略有放缓、但仍维持高速增长。2021H净利率为19.2%、同比提高8.2PCT、较19H1提高6.5PCT，主要来自毛利率提升。2021H毛利率为55.9%、同比提高6.4PCT、较19H1提高6.2PCT，主要由于终端零售折扣高个位数改善，6个月及3个月售罄率均改善约21PCT，存货原值下降+库存结构改善降低了存货拨备。2021H销售费用率为28%、同比下降3.5PCT，其中广告及市场推广开支/收入为7.3%、同比下降1.7PCT；管理费用率4.3%、同比下降1.3PCT，其中研发费用

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