公司动态点评：中影巴可并表，投资收益增厚业绩

中国电影（600977）公司动态点评 2018年11月01日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年11月01日 目前股价 12.69 总市值（亿元） 236.92 流通市值（亿元） 71.70 总股本（万股） 186,700 流通股本（万股） 56,500 12个月最高/最低 17.86/10.49 分析师：杨晓峰 S1070518090002 ☎ 021-31829781  yangxiaofeng@cgws.com 分析师：何思霖 S1070518070001 ☎ 0755-83515591  hesilin @cgws.com 联系人（研究助理）：张正威 S1070115100009 ☎ 0755-83554449  zhangzhengwei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩增长稳健，推动全产业链业务协同发展>> 2018-09-25 中影巴可并表，投资收益增厚业绩 ——中国电影（600977）公司动态点评 2018E 2019E 2020E 营业收入 10146.06 11674.28 13187.39 (+/-%) 12.88% 15.06% 12.96% 净利润 1404.70 1361.31 1503.34 (+/-%) 45.52% -3.09% 10.43% 摊薄EPS 0.75 0.73 0.81 PE 16.87 17.40 15.76 资料来源：长城证券研究所  事件： 公司发布2018年三季报，报告期内实现营业收入69.22亿元，同比上升3.62%；归属于母公司股东的净利润12.98亿元，同比上升83.37%；扣非后净利润7.65亿元，同比上升16.87%；基本每股收益0.69元。第三季度单季度实现营业收入23.03亿元，同比上升8.20%；归属于母公司股东的净利润6.32亿元，同比上升489.18%；扣非后净利润1.59亿元，同比增长100.02%；基本每股收益0.34元。  点评： 1) 公司第三季度归母净利润同比增长489.18%，主要是由于全资子公司中影器材收购中影巴可后，中影巴可并表，公司原持有其股权的账面价值与其对应公允价值的4.54 亿元差额计入投资收益。中影巴可的主营业务为数字放映机业务，截至 2018 年6月30日，中影巴可国内推广的“中影光峰”激光光源超过 10000 套，约占全国银幕总数的18%，占国内市场激光放映设备的 90%以上。公司收购中影巴可后，影视制作产业链布局趋于完善，将为公司业绩增长带来新的动力。 表1：2018Q3财务比率同比变化 报告期 2017年三季度 2018年三季度 （同比变化） 毛利率 21.35% 22.67% 1.32% 营业成本占比 78.65% 77.33% -1.32% 销售费用率 1.27% 1.35% 0.08% 管理费用率 4.58% 4.27% -0.30% 财务费用率 -1.19% -0.93% 0.26% 费用占营业成本比重 4.65% 4.69% 0.04% -50%0%50%17-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-10中国电影 传媒 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 传媒 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 净利润率 10.60% 18.76% 8.16% 扣非归母净利润率 9.79% 11.04% 1.25% 应收账款周转率 5.59 4.05 -1.54 应付账款周转率 1.90 2.50 0.59 存货周转率 4.18 3.55 -0.62 资料来源：公司公告，长城证券研究所整理 2) 今年以来公司参与发行的电影包括《唐人街探案 2》、《无问西东》、《复仇者联盟 3：无限战争》等取得良好的市场反映，旗下控股院线累计实现票房约110亿元，市场份额达到23%，同时公司储备项目丰富，主导的影片《流浪地球》定档于明年2月，参与出品的《中国合伙人2》、《希望岛》已完成拍摄，《百万雄师》、《亲密旅行》、《最好的我们》已开机。 3) 公司加大力度建设中影数字电影发行放映服务平台，建成后将全面对接发行结算业务与移动互联网，预计会进一步稳固公司行业龙头的地位。同时，公司积极拓展全领域影视技术，如“中影〃神思”人工智能修复系统、“中影〃幻境”虚拟拍摄系统等，打造拍摄、制作、放映的全产业化链条。 相关财务数据同比一览 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明  投资建议： 公司是行业内龙头企业，报告期内营收增长，且公司发行或主导的电影数量、进口电影数量均处于行业前列，后续将有多部影片上映，公司未来业绩将保持良好趋势。同时，公司积极拓展全领域影视技术，打通全产业链，预测公司2018-2019年EPS分别为0.75元、0.73元，对应PE别为17X、17X，维持“推荐”的投资评级。  风险提示：进口片政策调整、经济增长放缓、票房不及预期 公司动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 7840.71 8988.02 10146.06 11674.28 13187.39 成长性 营业成本 6216.95 7078.24 7930.48 9012.55 10163.17 营业收入增长 7.5% 14.6% 12.9% 15.1% 13.0% 销售费用 124.15 122.58 131.90 151.77 178.03 营业成本增长 11.4% 13.9% 12.0% 13.6% 12.8% 管理费用 444.37 479.80 537.74 607.06 725.31 营业利润增长 -2.5% 36.4% 35.1% -4.6% 11.9% 财务费用 -75.00 -98.85 -95.03 -114.93 -144.28 利润总额增长 1.9% 10.1% 45.2% -4.3% 10.3% 投资净收益 117.74 118.57 551.83 104.18 108.08 净利润增长 5.7% 5.2% 45.5% -3.1% 10.4% 营业利润 1115.20 1521.23 2054.69 1959.99 2192.35 盈利能力 营业外收支 276.36 10.31 169.49 169.58 156.43 毛利率 20.7% 21.2% 21.8% 22.8% 22.9% 利润总额 1391.56 1531.54 2224.18 2129.57 2348.78 销售净利率 13.6% 12.6% 16.5% 13.8% 13.4% 所得税 327.64 395.47 554.30 523.80 580.65 ROE 10.2% 10.3% 13.8% 12.0% 11.9% 少数股东损益 146.46 170.79 265.18 244.46 264.80 ROIC 8.7% 8.9% 12.7% 10.9% 10.9% 净利润 917.45 965.28 1404.70 1361.31 1503.34 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 1.6% 1.4% 1.3% 1.3% 1.4% 流动资产 10347.20 11122.83 12998.40 15205.43 17327.76 管理费用/营业收入 5.7% 5.3% 5.3% 5.2% 5.5% 货币资金 7457.31 7872.91 8921.70 10967.45 12216.67 财务费用/营业收入 -1.0% -1.1% -0.9% -1.0% -1.1% 应收账款 1220.92 1488.95 1708.23 1889.28 2219.88 投资收益/营业利润 10.6% 7.8% 26.9% 5.3% 4.9% 应收票据 3.27 14.86 5.81 16.19 7.24 所得税/利润总额 23.5% 25.8% 24.9% 24.6% 24.7% 存货 1218.60 1243.23 1728.31 1665.34 2131.93 应收账款周转率 6.06 6.63 6.35 6.49 6.42 非流动资产 4011.53 4181.53 3893.24 3615.51 3364.99 存货周转率 5.01 5.75 5.34 5.31 5.35 固定资产 2592.58 2549.78 2178.01 1806.03 1409.99 流动资产周转率 0.90 0.84 0.84 0.83 0.81 资产总计 14358.74 15304.36 16891.64 18820.95 20692.75 总资产周转率 0.62 0.61 0.63 0.65 0.67 流动负债 3396.24 3874.07 4400.11 4990.16 5412.03 偿债能力 短期借款 0.00 0.00 155.00 118.75 68.44 资产负债率 27.3% 28.1% 28.5% 28.7% 28.2% 应付款项 1668.80 2144.85 2127.97 2727.85 2747.90 流动比率 3.05 2.87 2.95 3.05 3.20 非流动负债 520.03 419.69 419.69 419.69 419.69 速动比率 2.69 2.55 2.56 2.71 2.81 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 3916.27 4293.76 4819.80 5409.86 5831.73 EPS 0.49 0.52 0.75 0.73 0.81 股东权益 10442.47 11010.60 12071.83 13411.09 14861.02 每股净资产 5.24 5.54 5.96 6.55 7.18 股本 1867.00 1867.00 1867.00 1867.00 1867.00 每股经营现金流 0.42 0.89 0.87 1.60 1.14 留存收益 3644.21 4211.83 5399.64 6462.40 7483.13 每股经营现金/EPS 0.85 1.72 1.15 2.19 1.41 少数股东权益 663.90 674.42 939.60 1184.06 1448.86 估值 负债和权益总计 14358.74 15304.36 16891.64 18820.95 20692.75 PE 25.82 24.54 16.87 17.40 15.76 现金流量表 （百万） PEG 0.8