高增长与高毛利兼备，定增打开成长空间

本研报分析了柏楚电子（688188）的21年中报业绩，营收和利润均实现了高增长，毛利率维持稳定。受益于制造业回暖和新能源汽车销量激增，公司所处控制系统环节较优，价格战风险较低，毛利率稳定在80%。公司中低功率市占率达到60%，高功率总线系统获得客户认可，智能切割业务取得突破。目前已有大族激光、杰普特、蓝思科技等600+客户。在激光系统核心五大关键技术基础上，公司继续强化竞争优势，模糊排序算法、三维绘图、加工系统多技术升级，提高生产效率。公司拟募资10亿元，投资三大方向：1）智能切割头扩产；2）智能焊接机器人及控制系统；3）高精密驱控一体。预计21/22/23年公司归母净利为6.0/8.1/10.5亿，对应PE为73/54/42倍。首次覆盖给予“推荐”评级。