宏观经济点评：私人部门需求回落，政府信用扩张尚未加速

7月新增人民币贷款规模低于近5年均值，但略高于2019年和2020年表现。企业中长期贷款回落较大，表明在总量需求放缓、大宗商品涨价压力下，企业的现有的经营压力加大，长期资本开支意愿放缓。票据融资持续回升，表明实体企业融资有效需求不足导致银行贷款额度较充裕。7月新增社融1.06万亿，同比多减6328亿，低于2019年和2020年的1.29和1.70万亿，远低于近5年的平均值（2.2万亿）；7月社融存量同比增速为10.7%，低于前值的11.0%。政府债券发行较前值回落较多，发行进度依然低于预期。信用债（剔除金融债和同业存单）发行净融资额近2200亿元，同比多增较多，带动企业债券融资回升。M2余额回落1.56万亿元，M1余额回落1.7万亿元；M2同比为8.3%，较前值8.6%回落0.3个百分点；M1同比为4.9%，较前值5.5%回落回落0.6个百分点。政府部门的信用收缩有所加剧。年内信用收缩最快的时候应该已经过去。