中升控股（881 HK）上半年业绩亮丽，净利润同比增长61.3%至37亿元人民币，新车销量同比增长40%至27.6万辆，豪华品牌同比增长45%，占比环比提升4.8ppt至59%的历史新高，奔驰/雷克萨斯/宝马增速达43%/44%/55%；新车收入同比增长45.7%，平均售价同比提升4.3%至26.3万元人民币新高；得益于销量结构优化，及行业缺芯造成市场供需偏紧，新车毛利率同比提升0.8ppt至3.8%，为18年以来最高。同时，电动化及代理制试水不会颠覆公司商业模式，电动化有助于公司提升售后服务收入，代理制则能提高经销商的盈利能力。公司内生增长和豪华车市场长期增长动力均充足，维持买入评级。我们上调2021-23E净利润预测5%/2%/1%，目标价至105港元。
