可转债周报：转债均价持续走高，警惕高价转债回调风险

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年8月7日 总量研究 转债均价持续走高，警惕高价转债回调风险 ——可转债周报（2021年8月2日至8月6日） 2 1、市场行情 本周（2021年8月2日至8月6日），中证转债指数上涨1.26%，涨幅低于中证全指（2.33%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为3.86%，涨幅高于中平价券（2.66%）和低平价券（1.86%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为2.91%，表现优于高评级券（1.41%）和中评级券（2.71%）。 从转债规模看，本周中规模转债（债券余额在5至50亿元之间）的涨幅均值为2.57%，高于大规模券（-0.03%）和小规模券（2.55%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自化工（5只）、汽车（3只）、有色金属（3只）和纺织服装（3只）等；涨幅居后的30只可转债主要来自化工（4只）、电子（4只）和电气设备（4只）。 2、价格均值为117.87元，高于历史中性水平 截至2021年8月6日，存量可转债共373只，余额为5942.79亿元。8月6日，转债的平均价格为117.87元，分位值为85.81%，高于2018年至今的历史中位数。转股溢价率为24.10%，分位值为88.67%，处于2018年至今较高水平；其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为19.04%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（13.32%）。 3、可转债配置方向 本周市场大幅反弹，三大指数均取得超过1%的涨幅，中证转债指数上涨1.26%。转债平均价格继续上涨，截至8月6日，转债均价已达117.87元，较7月30日上涨3.79元，分位值已达到85.81%。同时，转股溢价率为24.10%，较7月30日小幅收窄0.46个百分点。当前，股市表现分化严重，在存量博弈的环境下资金不断从消费、医药等传统优质行业抽离并加仓新能源、半导体行业，造成部分行业持续回调，资金推动新能源、半导体和光伏板块的持续上行。在高价高溢价率的情况下，需要关注高价转债的回调风险，积极布局低估值、性价比较高个券。后续，投资者可关注以下方向：1）关注消费医药板块超跌、高性价比个券。2）继续从双低策略中精挑个股基本面有望超预期个券。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 -4-3-2-1012312-Jul14-Jul16-Jul20-Jul22-Jul26-Jul28-Jul30-Jul3-Aug5-Aug中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2021年7月12日至2021年8月6日 图表2： 2021年8月2日至8月6日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 高评级 评级为AA+及以上 81 4317.43 1.41 中评级 评级为AA 121 957.26 2.71 低评级 评级为AA-及以下 170 667.11 2.91 大规模 余额大于50亿元 17 2917.30 -0.03 中规模 余额在5至50亿元之间 195 2598.22 2.57 小规模 余额小于5亿元 161 427.28 2.55 超高平价 转股价值大于130元 81 651.40 3.86 高平价 转股价值在110至130元之间 43 357.68 2.77 中平价 转股价值在90至110元之间 83 1306.37 2.66 低平价 转股价值在70至90元之间 108 2045.70 1.86 超低平价 转股价值小于70元 58 1581.64 1.02 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2021-7-16 2021-7-23 2021-7-30 2021-8-6 000832.CSI 中证转债 1.35 1.41 -0.88 1.26 000985.CSI 中证全指 0.75 0.66 -3.87 2.33 000001.SH 上证指数 0.43 0.31 -4.31 1.79 399001.SZ 深证成指 0.86 0.38 -3.70 2.45 399005.SZ 中小板指 0.03 0.88 -3.77 2.85 399006.SZ 创业板指 0.68 1.08 -0.86 1.47 000016.SH 上证50 0.25 -0.37 -6.69 2.01 399300.SZ 沪深300 0.50 -0.11 -5.46 2.29 000905.SH 中证500 1.77 0.88 -3.13 2.54 000906.SH 中证800 0.79 0.12 -4.92 2.35 000852.SH 中证1000 1.20 2.09 -1.59 3.03 000961.CSI 中证上游 2.16 5.33 0.30 0.76 000962.CSI 中证中游 0.30 2.78 -1.15 3.99 000963.CSI 中证下游 1.37 -2.21 -7.77 1.78 000934.SH 中证金融 0.11 -0.93 -7.54 1.20 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 01020304050%分位值80%分位值20%分位值 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2021年8月6日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 901001101201302018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2021年8月6日 图表6：近120日转股价值走势 808590951002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-08（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2021年2月8日至2021年8月6日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 康泰转2 康泰生物 医药生物 138.30 38.30 14.42 2 太平转债 太平鸟 纺织服装 137.69 37.69 7.70 3 长城转债 长城科技 电气设备 166.79 28.01 35.35 4 银河转债 金银河 机械设备 187.52 26.12 50.45 5 星源转2 星源材质 化工 266.30 22.78 24.02 6 联创转债 联创电子 电子 181.81 21.21 16.95 7 久吾转债 久吾高科 公用事业 351.00 20.99 26.81 8 恩捷转债 恩捷股份 化工 500.00 20.71 16.92 9 汽模转2 天汽模 汽车 131.15 20.10 12.66 10 文灿转债 文灿股份 汽车 211.28 18.74 23.39 11 搜特转债 搜于特 纺织服装 92.37 18.09 -4.97 12 比音转债 比音勒芬 纺织服装 196.13 16.62 16.32 13 道氏转债 道氏技术 化工 206.00 14.38 14.18 14 福能转债 福能股份 公用事业 181.94 13.73 19.63 15 光华转债 光华科技 化工 180.49 11.41 10.16 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 统计时间：2021年8月2日至2021年8月6日 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和Everbrig